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分析人士:供需再平衡下铜价维持偏空运行

https://www.100ppi.com  2020年04月24日 08:24  期货日报

  新冠肺炎疫情在全球持续蔓延,不仅对全球经济造成巨大冲击,也对世界贸易产生举足轻重的影响。对于有色品种来说,我国矿产资源缺乏,需要依赖进口补充,而成材供应充足,需要依赖出口消费。国际贸易受限势必会对国内基本金属进出口产生影响,进而影响产品供需和价格。

  “3月中下旬,全球铜矿频频爆出减产消息,主要集中在智利、秘鲁、墨西哥以及非洲等地。”金瑞期货铜研究团队告诉期货日报记者,由于疫情在世界各国不断地蔓延对全球贸易和经济造成巨大影响,叠加原油价格的暴跌,铜价从6300美元/吨一度跌至4400美元/吨,跌幅超过40%,价格逼近90分位C1成本线,触发市场对铜矿供应的担忧。

  宁波凯通国际贸易有限公司总经理武闯辉表示,随着南美疫情的暴发,不仅导致短期内铜矿山生产、运输受限,同时新矿山投产放缓将影响中长期市场平衡。”看向未来三年,预计可能投产的10万吨级以上矿山大多集中在秘鲁和智利,在全球疫情扩散和经济下行影响下,预计将导致铜矿新项目投建活动放缓,对后续新增产能释放影响更大,中长期的铜矿平衡需要重估。”他说道。

  据金瑞期货铜研究团队测算,在疫情干扰下,明确减产的矿山产能占比12.5%,影响产量约为14.25万吨,干扰率约0.68%。而暂无法明确影响量级的产能为430.9万吨,产能占比约21%。考虑该部分产能集中在南美地区,根据该区域的已确定减产的折损率进行计算,潜在影响产量为21万至34万吨,则因疫情造成的最终铜矿干扰率为2%左右。

  疫情除了对铜矿国已有项目的生产造成干扰,对于在建项目同样具有干扰,对远期供应造成一定干扰。从已公布的情况来看,力拓在蒙古的Oyu Tolgoi铜矿地下项目缓建,安托法加斯塔位于智利的Los Pelambres扩产项目停工120天,泰克资源旗下Quebrada二期项目暂停,以及英美资源在秘鲁的Quellaveco项目暂缓建设,预计这些项目的暂停对远期供应的影响在0.04%左右。

  同时,价格持续低迷对产量干扰也不可忽视。尽管近期铜价低位连续反弹,但绝对价格尚属低位且后续疫情风险仍未释放,将对铜矿供应造成影响。对比前两次铜价大幅下跌可以发现,2008-2009年期间,铜价低于90分位成本线长达3个月以上,减产产量约为3%,而2015—2016年期间,铜价低于90分位成本线近一个月时间,减产产量约为1%。

  “不过考虑到90分位成本需要动态去分析,由于近期油价大跌以及美元对其他货币大幅升值,造成铜矿生产成本中能源成本和人力成本的下滑幅度在6%左右,因此铜矿90分位成本应随之下修6个百分点,即若铜价持续在90分位约4240美元/吨下方,则会引发较大减产,叠加疫情的影响,干扰将超过3%。”金瑞期货铜研究团队表示,值得注意的是,历年来铜矿生产都面临着诸多干扰,例如劳工谈判、意外事故等,根据相关机构统计,近几年铜矿年度干扰率可达5%,而此次疫情的出现包括未来可能发生的价格干扰,将使这一平均干扰率放大。

  武闯辉表示,从短期内来看,铜基本面遭遇供应紧张与消费预期下降的矛盾,南美矿山运行受限、废铜阶段性供应紧张和进口铜发运量降低将有利于支撑铜价,但是海外出口订单骤降将拖累铜消费;从中长期来看,疫情对全球供应链造成冲击,全球经济萎缩甚至衰退预期下,铜价重心将有明显下移。

  总体来看,金瑞期货铜研究团队认为,在供需再平衡下,铜价维持偏空运行。一方面疫情对矿端干扰达到2%左右,若在经历价格持续低位的情况下,价格对于矿端的干扰或将显现。另一方面,疫情下全球铜消费预计下滑6.5%。考虑未来三年供应端干扰,并结合中性假设下的需求增速,预计远期铜资源过剩量或在5.9%左右,对应均衡价格需在4650美元/吨以下。他们认为,当前疫情发酵仍未到至暗时刻,对于铜价维持看空观点。

  (文章来源:期货日报)

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