春节后豆菜粕的涨势才刚刚开始几天，就被25日深夜开始的大幅下跌打破。截至2月26日下午收盘，豆粕05合约收3432元/吨，日跌幅为4.86%，其他多合约跌幅超过4%；菜粕05合约收2907元/吨，日跌幅为5%，其他多合约跌停。原因何在？

　　美豆出口萎靡

　　美国农业部2月25日晚上发布了大豆出口报告。报告显示，截至2月18日的一周，美国2020/2021年度大豆净销量16.79万吨；2021/2022年度大豆净销量7.08万吨；此前市场预期在20-130万吨。

　　16.79万吨的数字不仅是与本年度相比处在最低值，在近年同期也处于低位。更加火上浇油的是，此前由于巴西大豆装运较慢，市场普遍预期美豆出口将持续较好。因此报告一出，美豆随即应声下跌。

　　此外，报告中还提及：美国向中国净销售2020/2021年度大豆-4.57万吨，2021/2022年度大豆6.6万吨，装船量为22.39万吨。这是美豆销售差的主要原因，中方停止了大量买入，而净销量甚至因为订单取消而成为负数。这需要引起我们的警惕：中方停止大量购买，是因为价格太高不想买，还是需求不足不用买？

　　国内需求减少

　　首先可以肯定的是，美豆的高价和原油抬高的运费已经阻止了一部份买家入场。从国内大豆盘面压榨利润上看，近期美豆的压榨利润是非常低的，经历了昨夜美豆的大跌之后利润有了一定程度的修复，但相比于去年年末仍然较低。

　　虽然巴西大豆收割和装运出了一系列问题，但国内的油厂可能会选择停机而不是采购高价美豆来解决大豆来源不足的问题。

　　此外，粕类自身的需求也较弱。

　　冬季我国非洲猪瘟有所反复，加之部分地区的保育状况不好，导致我国北方的生猪存栏出现了明显的回落。虽然目前此结论尚没有官方数据证明，但多方的调研情况都与此相符。且目前生猪现货价格也处于下行中期中，养殖户利润收缩，补栏进度较慢。

　　且目前淡水鱼养殖还尚未恢复，菜粕需求季节性偏低。

　　虽然我们看好粕类中长期需求，但也不能忽视目前我们还站在今年需求恢复的起点附近。

　　后市观点

　　大豆供给方面，美豆出口不振拖累美豆价格，巴西大豆装运较慢，我国3-4月大豆供应预计偏紧；油厂开机率受缺豆影响将下降。菜籽供给方面，中加关系紧张持续；菜籽仍然较为短缺，油厂开机率低。需求方面，生猪目前存栏较低，后续仍然有恢复预期；淡水鱼养殖仍未恢复。豆粕现货成交减少，菜粕现货近两日无成交。

　　从基本面上看，生猪需求中长期恢复将持续支撑豆菜粕价格，且经历下跌之后，期货价格下跌空间收缩。

　　但是目前看涨的风险也逐步增加，一方面美豆价格已经处在高位，后续方向受资金情绪的影响较大，出口需求的变化也需要持续关注。另一方面巴西大豆虽然装运较慢，但产量没有显著缩减，在大量运至国内后将对期货价格形成明显压力。

　　因此，操作上，近期豆菜粕振幅加大，建议观望为主，等待新消息指引。前期多单建议续持，但需注意回调风险。产业可考虑逢低补库。

　　(文章来源：美尔雅期货)