从9月中旬开始，限电影响从部分区域扩大到多个地区，国内大豆周度压榨量走低。国庆假期过后，豆粕走货放慢，需求不及节前。受此影响，油厂对大豆的采购速度放缓。

　　一、大豆压榨量不及往年

　　根据有关机构的统计数据，今年第37周国内主要地区大豆周度压榨量为189万吨，第38—40周主要地区大豆周度压榨量分别为171.27万吨、159.12万吨、140.67万吨，压榨量呈下降趋势。由此测算，第38—40周累计压榨量为471.06万吨，较去年同期的633.06万吨减少25.6%，较五年同期均值539.74万吨减少12.8%。

　　节后，油厂限电停产影响仍在，山东、华北、华南是受影响最大的区域。预计限电影响还将持续一段时间，但国内大豆压榨量有望逐步恢复，不过很难达到往年同期水平。去年第41—44周国内主要地区大豆累计压榨量为776.6万吨，五年均值为699万吨。

　　物流方面，除了个别区域受到疫情或天气影响，全国大部分地区物流运输基本恢复到正常水平。同时，油厂对豆粕的限提也有所改变，甚至部分地区催提。

　　二、豆粕需求预期下调

　　节后豆粕成交低迷，提货量下降。一方面，下游饲料、养殖企业在国庆假期前进行了大量采购备货，需求前置，节后以消化库存为主，采购积极性不高。另一方面，下游养殖端的猪价、鸡价同比下降，市场对四季度肉类价格谨慎悲观。预计四季度猪价、鸡价存在反弹的可能，但整体熊市不改，价格反弹空间有限。因此，四季度下游养殖和饲料企业采购豆粕的积极性将依旧不高，意味着豆粕饲料需求前景不乐观。

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　　三、豆粕高基差预计持续

　　豆粕基差仍在走强，类似于2016年。截至10月11日，天津地区豆粕基差475元/吨(9月30日426元/吨、去年44元/吨、五年均值228元/吨)，日照地区豆粕基差365元/吨(9月30日360元/吨、去年24元/吨、五年均值172元/吨)，南通地区豆粕基差305元/吨(9月30日305元/吨、去年-86元/吨、五年均值122元/吨)，珠三角地区豆粕基差335元/吨(9月30日335元/吨、去年-55元/吨、五年均值166元/吨)。预计10月下旬豆粕的高基差局面才能有所改变。

　　四、全球大豆价格疲软

　　由于需求下降，四季度国内发生缺豆现象的概率不大。四季度船期的进口大豆盘面压榨利润处于微亏损状态，但由于下游豆粕和豆油都处于高基差阶段，油厂压榨利润较好。四季度的大豆采购还没有结束，但油厂采购大豆的积极性并不高，主要是担忧豆粕需求和大豆通关。此外，全球大豆市场充斥利空消息，如巴西大豆新作播种顺利、美豆出口速度放缓等。全球大豆价格疲软，也令油厂延缓采购。

　　(文章来源：光大期货)