生意社：6月份铜价大幅回调

　　一、走势分析

　　生意社监测数据显示，经过4-5月的强劲上涨之后，6月份铜价出现大幅调整。6月铜价震荡下跌。截止月末，月初铜价为81933.33元/吨，月末铜价下跌至77690元/吨，整体跌幅为5.18%，同比上涨13.05%。铜价大幅调整主要原因是海外投机买盘消退、高铜价对国内需求的抑制和季节性淡季来临。

　　据生意社期现图显示，6月份铜期货价格大部分高于现货价格，主力合约是两个月后的预期价格，未来铜价整体看空。

　　据LME库存显示，6月份LME铜库存先跌后涨，截止月末，LME铜库存175475吨，较月初上涨51.27%。

　　宏观方面：于美联储调降了今年降息的次数，且担忧通胀前景的不确定性。6月12日，美联储在议息会议后宣布，联邦基金利率的目标区间依然为5.25%~5.50%。更新的点阵图显示，美联储官员大幅下调了对今年降息次数的预期，从上次点阵图显示的3次降至1次，并未如最近数据激发的市场预期那样降息2次。

　　供应方面：中国5月精炼铜（电解铜）产量为108.9万吨，同比增长0.6%；1-5月精炼铜（电解铜）产量为553.7万吨，同比增长8.2%。 中国5月十种有色金属产量为661.3万吨，同比增长7.4%。在全球铜矿企业资本开支偏低、新增产能缓慢投放的情况下，铜矿供应仍将持续偏紧。Mercuria能源集团这类能源巨头开始进军铜矿市场，与嘉能可和托克集团这类传统矿业巨头争夺长期订单合约，为此甚至不惜代价要和铜矿生产商签订超长期合同和支付巨额预付款。

　　下游方面：4-5月，铜价大幅上涨抑制电缆企业的订单；5月，电力电缆产量明显下降，开工率也降至67%左右。铜主要用于地产后端，即装修环节，例如室内布线、卫浴等。5月，建筑及装潢材料类零售额同比下降4.5%，自4月以来连续两个月负增长，且6月地产也没看到大幅改善的迹象。

　　进口：5月精炼铜进口量同比和环比都在增长，其中同比增长17.6%，环比增加13.5%至34.7万吨。

　　据生意社年度价格对比图显示，近五年，7月份铜价上涨多过下跌。

　　未来需求并不悲观。一方面，家电用铜保持较快增长，1—5月，在出口驱动下，空调产量保持10%以上的增长，其中5月增速约为12.9%。6月，我国空调、冰箱、洗衣机的总排产量是3557万台，同比增长13.2%，维持双位数增长趋势。其中，空调排产2053万台，同比增长16.8%。根据奥维云网（AVC）最新排产监测数据，6—7月，国内家用空调企业内销排产同比分别下滑10.0%和12.5%；而外销排产同比分别增长50.5%和34.7%。高温刺激下，东南亚和中东等市场需求爆发趋势明显，空调外销排产延续高增长。

　　另一方面，新能源汽车和附带的充电桩用铜是最大亮点。5月，我国新能源汽车产量同比增长31.9%，较4月的35.9%略有放缓，但是环比还是出现12.4%的增长。同样，充电桩保有量继续攀升，5月同比大增46.3%，与去年同期几乎持平。

　　综合以上情况看，4-5月铜价上涨过快，导致基本面跟不上，高铜价抑制消费，国内外铜累库明显。再加上美联储降息次数预期下降，投资需求降温。不过，从供需基本面来看，铜供应扩张很难持续，短期受到抑制的需求可能后移，长周期能源转型带来的电能消耗，人工智能、数据中心等新兴产业的快速发展，将带来电力的消费，需要对电力设备进行更新，提振铜的消费。而三季度美联储降息可能会重启，投资需求回归，这都利好铜价。预计铜价7月份震荡偏强为主。

　　相关上市企业：江西铜业(600362)、铜陵有色(000630)、云南铜业(000878)。