南华期货：美联储喊话加息75个基点，英央行：“怕啥！我跟。”

北京时间2022年11月3日凌晨2点，美联储宣布加息75个基点，同日晚间8点，英国央行宣布加息75个基点。同样是加息75个基点，英镑的表现却不尽人意，这是为何呢？

一、美联储

（一） FOMC声明要点：暗示美联储准备放缓紧缩步伐

北京时间2022年11月3日凌晨2点，美联储在官网发布11月FOMC会议纪要，本次纪要的重要内容如下：

1. 美联储再次大幅加息75个基点，将联邦基金利率的目标区间提升至3.75%-4%。

   在议息会议前，CME FedWatch显示，市场对美联储在11月加息75个基点的概率已超过90%，因此本次加息75个基点符合市场预期。持续高企的通胀压力使得美联储连续加息，本次是美联储自2022年以来第六次加息（3月、5月、6月、7月、9月和11月，分别加息25bps、50bps、75bps、75bps、75bps和75bps），也是自6月以来，连续第四次加息75个基点。今年已累计加息375个基点，政策利率大幅超过中性利率水平（2.5%），进入到了紧缩的区间。

2. 维持继续加息的观点，但新增偏鸽措辞，释放加息放缓信号：委员会预计，不断提高政策利率的目标区间将是适当的，以实现足够的限制性的货币政策立场，在一段时间内使通货膨胀恢复到2%。在决定未来目标区间的加息步伐时，委员会将考虑货币政策的累积紧缩程度、货币政策对经济活动和通胀的影响滞后程度以及经济和金融发展。

与9月声明比较，10月的声明只是新增了关于加息速率方面的信息，暗示美联储更倾向于之后小幅度加息的速率。鸽派的措辞一度强化了市场对美联储政策转向的预期，造成了当时美元的急速下跌。

（二）新闻发布 会亮点：偏鹰的鲍威尔指向本轮终端政策利率可能会比预期更高，且加息持续时间可能会更长。

在随后的记者发布 会上，美联储对加息的节奏有所松口，但对高利率的持续性及终端政策利率的高点表现偏鹰。具体来看，鲍威尔认为由于现阶段通胀仍处高位且就业市场仍维持韧性，停止加息还为时尚早，因此即使12月放缓加息幅度（今年12月和明年1月会议或讨论放缓加息节奏），但本轮加息的高点会超过此前预期的4.6%。9月点阵图显示，2022年末联邦基金利率中值达4.4%，2023年为4.6%。与6月点阵图对比，9月点阵图对于利率中枢的预期已大幅调高。我们认为鲍威尔偏鹰的发言，目的或是让市场提早接受终端利率大概率会抬升的事实。

（三）11月议息会议总结与展望

由于市场前期对美联储在11月会议上释放转鸽信息的预期过高，导致会议内容本没有多大意外却成为了意外，在一鸽（会议声明）一鹰（鲍威尔在记者会上的发言）下，美元指数在11月3日凌晨2:00后呈V形走势，最后在一片鹰声中维持在112.5附近高位震荡（截至北京时间11月3日16:00）。我们觉得市场之所以认为美联储可能会转向是因为加拿大央行和澳洲联储皆开始放缓加息步伐，动摇了市场的信心。10月26日，加拿大央行宣布加息50个基点至3.75%，低于市场预期的加息75个基点（9月7日曾加息75个基点）。11月1日，澳洲联储加息25个基点至2.85%，符合市场预期。

而美联储在11月会议上总体维持鹰派态度的原因为：1.美国通胀依旧高企。9月美国CPI同比及核心CPI同比均超预期，核心CPI数据中包括房租以及其它服务价格均在加速上行，说明通胀压力是广泛的并且具有持续性。2.美国就业市场的紧张局面几乎没有显示出缓解的迹象。3.表达美联储强烈抗通胀的决心。

在本次加息之后，我们预计美国迎来加息“预期差”的可能性加大，但考虑到目前美国的通胀粘性依旧较大，因此不宜过早预期美联储绝对政策拐点的到来，重点关注12月加息的幅度是否会放缓。

二、英国央行

北京时间2022年11月3日晚上八点，英国央行宣布将基准利率从2.25%上调75个基点至3%，符合市场预期，是英国央行自1989年以来单次最大加息幅度。自去年12月以来，英国央行已连续加息8次（12月、2月、3月、5月、6月、8月、9月、11月，分别加息15bps、25bps、25bps、25bps、25bps、50bps、50bps、75bps），累计加息290个基点。但同样是加息75个基点，此次利率决议公布后，英镑兑美元却是大幅走弱。究其原因：一、相较于美联储的全票通过，英国货币政策委员会MPC的投票结果7:2更显鸽派，其中7位英国央行官 员支持加息75个基点，一位支持加息25个基点，一位支持50个基点。二、与美联储相反，英国央行表示峰值利率可能低于金融市场预期的水平。在随后的发布 会上，英国央行 行长Andrew Bailey表示不希望过快过高地加息，无法就未来的利率给出承诺，但就目前的情况来看，未来加息的幅度将低于目前市场所预计的水平，不会在明年年底前加息到此前预期的峰值5%。三、关于经济走势，英国央行对于英国经济衰退的担忧大于对通胀的担忧。英国央行表示，英国目前正处于衰退中，而GDP的下降原因为能源价格走高以及金融条件大幅收紧。英国央行 行长Andrew Bailey表示，不要把75个基点看成加息的新常态，英国劳动力需求有放缓迹象。

多家金融机构觉得英国将继续受高通胀与能源危机的影响，因此下调了对英国GDP增速的预测。我们预计，在对自身经济衰退的担忧下，大概率英国央行将逐步减缓加息步伐，且转向将快于美联储。

三、美元指数走势展望

短期来看，美元指数在109上方呈高位震荡运行的概率比较大：一、与欧、日、英的经济差仍将支撑美元；二、通胀问题仍未解决，鸽派信号或是短期现象，加息放缓预期也在前阵子被price in了不少，现在对于市场来说加息终值更为重要。三、高利率导致的脆弱性或转化成流动性危机，使得市场面临美元流动性紧张的危机。

作者：南华期货研究所 周 骥 Z0017101

申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。