1、 黄金价格走势
2、黄金动态
据东南欧矿业网(MINING SEE)2021年3月26日报道，紫金矿业公司(Zijin Mining)的宏伟目标是“到2030年成为具有高科技和高效率的超大型国际矿业集团”。
山东黄金4月12日晚间公告，预计2021年第一季度净利润亏损2.5亿元至3.5亿元之间。上年同期盈利5.63亿元。公司所属山东省内矿山根据当地主管部门的要求，自2021年2月开始开展安全检查。停产安全检查导致公司产能受到较大影响，一季度公司黄金产量同比下降约40%。
全球通胀预期增强
4月12日消息；今年3月美国CPI将进入急速上升阶段，通过对历史数据分析，可以发现，这个阶段黄金表现最为亮眼。结合当前背景来看，此前驱动黄金承压的美债利率近期有见顶的迹象，并且和其他商品相比，黄金的调整更为充分，建议关注黄金的逢低配置机会。
美国通胀即将进入快速拉升阶段
原油价格的基数效应是美国通胀走高的重要原因
近期原油价格大跌，从消息面看主要是欧洲新冠肺炎疫情再度发酵引发市场担忧，法国、德国、意大利、匈牙利、波兰、捷克等欧洲国家也已经进入新一轮封锁。但我们认为本次油价调整之后对于当前原油市场基本面修复将会起到改善作用，原因在于OPEC会更加谨慎，不排除将在4月会议上继续维持产量配额上限不变，沙特也可能推迟增产；油价下跌后修复炼厂利润，炼厂补库意愿增强有助于中国原油买兴增加；前期“期货热、现货冷”的局面将会得到改善，市场价差结构更加合理。
虽然欧洲疫情形势明显恶化，并对油价产生显著利空，不过我们认为这次与去年11月的油价下跌较为类似，在情绪释放完之后价格下跌空间有限，未来在供需收紧、库存持续下降的影响下油价重心仍将上移。
后续美国通胀回升远不止基数效应
劳动市场改善、居民消费回升将驱动更长期的通胀抬升。如果只考虑基数效应，那么美国的高通胀可能会在二季度“昙花一现”，但美国劳动市场持续改善，居民收入增长叠加美国1.9万亿美元纾困法案带来的失业补助，后续美国的居民消费有望进一步回升。2021年2月，美国的失业率为6.2%，而疫情前的失业率在3.5%左右，从失业率领先服务型通胀8个月的表现来看，今年全年的美国通胀都将处于相对高位。
美国通胀的其他领先指标
相关度高达72%的密歇根大学1年期通胀预期指数作为领先指标，也显示未来半年美国CPI将加速上行。领先指标中最具代表性的是密歇根大学通胀预期，从相关性来看，前移1年、5年的密歇根大学通胀预期和CPI的相关性分别为0.72及0.41，不偏移的情况下相关性分别为0.61和0.54，可见密歇根大学1年期通胀预期对未来的通胀前瞻性较好。
货币适度宽松之下，全球通胀预期将成现实
年内全球货币适度宽松总基调仍将延续
从近期主要央行议息会议结果来看，年内货币政策宽松的总基调仍将延续。美联储表示将维持1200亿美元/月的购债速度，并且维持当前的利率水平直至2023年；日本央行同样维持国债收益率目标不变，并表示没有考虑ETF调整措施的退出；欧洲央行更是明确表示二季度购债速度将进一步提升。
在全球经济复苏进程受到新一轮疫情冲击的情况下，后续全球资本市场和实体经济仍需要央行和财政部门持续的宽松政策呵护。因此，我们认为，全球货币适度宽松总基调仍将延续。
新冠肺炎疫情暴发以来，美国货币供应增速快速飙升，截至2021年1月，美国M1同比增速录得355.2%，M2同比增速高达25.8%，并持续刷新历史纪录。数据显示，历史上美国M2-GDP增速领先于其CPI，目前CPI涨幅远远滞后于M2-GDP增速，这反映出，伴随着美国货币的严重超发，3月之后即将进入通胀快速抬升的节点。
另外，在美国1.9万亿美元纾困法案资金开始下发之际，拜登再次提出了约3万亿美元的基建刺激计划，而欧洲则大概率延续宽松的财政政策，我们认为，未来欧美财政赤字大概率继续上扬。此外，长期来看，在全球经济共振复苏以及全球信用扩张背景下，美元长期仍处于弱势周期。美元指数与CRB商品指数、新兴市场股票呈现出明显的反相关性，综合前文所述，我们认为，在美元下行、通胀上行预期下，整体利多商品价格向上。
通胀逻辑下的大类资产价格表现
从静态相关性看，利率、原油、美股、黄金、家禽对通胀较为敏感
下面通过分析2003年至今CPI以及通胀预期(盈亏平衡通胀率)对各大类资产的相关性来看通胀配置逻辑，对于CPI而言，仅有国债、原油、黄金、股指相关性相对较高，但整体看各大类资产与CPI的相关性不显著。通胀预期(盈亏平衡通胀率)与各大类资产的相关性较CPI更为明显，从高到低依次为国债>原油>家禽>油脂>黄金>美股。
从动态趋势看，通胀逻辑下商品>股指>国债
我们分阶段来进一步分析通胀逻辑下的大类资产配置：我们将通胀上升区分为温和和急速上升，将温和通胀定义为CPI涨幅超过1%并且期数大于6个月的通胀上升阶段，将通胀快速上升定义为在小于等于6个月的期数内CPI涨幅超过3%的通胀上升阶段。
从历史来看，无论是温和通胀阶段还是通胀快速上升阶段，均呈现商品>股指>国债的大类资产表现，原油均表现不俗，债券利率普遍录得回升使得期债承压。在温和通胀阶段下，呈现原油>家禽>油脂>金属>黄金的排序，在这个阶段，原油、农产品、工业品均有较明显的配置价值，同时黄金跑输上述商品板块。在通胀急速上升阶段，黄金表现最为亮眼，商品中呈现黄金>原油>食品>金属的排序。
综上所述，我们认为今年3月美国CPI将进入急速上升阶段，按照我们对历史数据分析，这个阶段黄金表现最为亮眼。结合当前背景来看，此前驱动黄金承压的美债利率近期有见顶的迹象，并且和其他商品相比，黄金的调整更为充分，建议关注黄金的逢低配置机会。
关于实际利率的问题
短期通胀跑赢利率，实际利率回落将利好黄金
众所周知，实际利率作为黄金价格的锚，其与黄金的负相关性明显。经济学上，实际利率是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率，我们一般用美联储所公布的TIPS国债利率(数据只能追溯到2000年)作为实际利率的代表，但考虑到历史时间问题，我们这里采用10年期美债利率-美国CPI同比来代替。
2020年7月以来，伦敦黄金现货价格从2067美元/盎司的高点回落至目前1700美元/盎附近，近18%的跌幅与实际利率抬升超过50bp有着直接的关系，但综合上述对于通胀的判断，我们认为随着3—5月美国CPI快速上冲，短期通胀跑赢名义利率将驱动实际利率回落，黄金将再度迎来上冲的阶段。这里我们可以参考2008年次贷危机后，美联储QE1下的利率、通胀和金价的演变阶段：阶段一为2008年9—11月，是美联储的快速扩表阶段，这个阶段和2020年2—6月相似；阶段二为2009年3—6月，随着经济改善、通胀预期驱动美债名义利率和实际利率回升，金价承压，这个阶段和2020年7月—2021年3月相似；阶段三为2009年8—12月，受低基数拉动，美国通胀进入快速回升阶段，美债实际利率阶段性回落，金价刷新当时的历史新高，这也和当下的背景较为相似。
长期来讲，货币政策难以正常化，金价和实际利率有脱钩的可能性
回溯历史可以发现，金价和实际利率有三个明显的“脱钩”阶段，这里面均涉及一个重大事件——当时的货币体系面临重大风险，分别是20世纪30年代金本位制度被淘汰、1971年布雷顿森林体系、2007—2008年次贷危机，另外2020年2—5月金价和实际利率也出现明显的“脱钩”。
目前来看，历史上金价和实际利率“脱钩”的表现均与非常规货币政策，乃至当时货币体系崩溃有着重要关系。而2020年3月新冠肺炎疫情的发生，可以说是对全球央行货币政策常规化的重大打击，疫情冲击全球经济倒逼央行大规模地降息和扩表，而在疫情受控后，加息和缩表路径又变得扑朔迷离，目前的巴西、2012年欧债危机均是过快收紧货币政策的前车之鉴。目前，各国所开发的数字货币也隐含着对新货币体系的探索。
更有意思的是，上述货币体系重大风险阶段也是“逆全球化”的严重时期，这两者背后有着更长期的共同因素——全要素生产率增速放缓、贫富分化。长期来看，本轮名义利率抬升隐含对于货币政策收紧的担忧是存疑的，一方面是货币政策常规化进程有可能会导致偿债压力陡升并引发系统性金融风险，如2012年的欧债危机，目前货币政策体系进退维谷；另一方面，疫情缓解，全球贫富差距拉开、全要素生产率增速放缓等长期因素下，“逆全球化”的风险可能重新抬头。因此，在上述重大风险尚未明晰之前，黄金仍然具备长期的配置价值。(期货日报）
国家统计局4月16日报道：3月份，规模以上工业增加值同比实际增长14.1 %(以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率)。从环比看，3月份，规模以上工业增加值比上月增长0.60%。一季度，规模以上工业增加值同比增长24.5%；比2019年同期增长14.0%，两年平均增长6.8%。
分三大门类看，3月份，采矿业增加值同比增长2.9%；制造业增长15.2%；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长13.9%。
分经济类型看，3月份，国有控股企业增加值同比增长10.9%；股份制企业增长13.4%，外商及港澳台商投资企业增长17.4%；私营企业增长16.8%。
分行业看，3月份，41个大类行业中有37个行业增加值保持同比增长。农副食品加工业增长8.3%，纺织业增长7.5%，化学原料和化学制品制造业增长11.9%，非金属矿物制品业增长24.5%，黑色金属冶炼和压延加工业增长12.3%，有色金属冶炼和压延加工业增长5.9%，通用设备制造业增长20.2%，专用设备制造业增长17.9%，汽车制造业增长40.4%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长9.8%，电气机械和器材制造业增长24.1%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长12.2%，电力、热力生产和供应业增长13.6%。
分产品看，3月份，612种产品中有505种产品同比增长。钢材11987万吨，同比增长20.9%；水泥19702万吨，增长33.1%；十种有色金属548万吨，增长12.7%；乙烯249万吨，增长27.8%；汽车251.7万辆，增长69.8%，其中，新能源汽车23.3万辆，增长237.7%；发电量6579亿千瓦时，增长17.4%；原油加工量5979万吨，增长19.7%。
3月份，工业企业产品销售率为96.5%，同比提高1.4个百分点；工业企业实现出口交货值11947亿元，同比名义增长15.9%。
巴里克黄金公司(Barrick Gold)表示，第一季度的黄金和铜产量如预期那样下降，产量有望实现全年指导目标。
这家加拿大矿业公司表示，第一季度可能生产110万盎司黄金和9300万磅铜，低于2020年第一季度的130万盎司黄金和1.15亿磅铜。
巴里克黄金公司称，销售额很可能达到109万盎司黄金和1.13亿磅铜。
土耳其央行将继续果断地使用所有可用的工具，以追求价格稳定这一主要目标。政策利率将继续维持在高于通胀的水平，以保持强大的反通胀效应。
近期黄金进口量甚至低于历史平均水平。
匈牙利央行将一周存款利率维持在0.75%不变。
4月21日COMEX黄金库存为35413098盎司，较上一交易日减少48226盎司。
4月21日COMEX白银库存为364031327盎司，较上一交易日增加581487盎司。
04月23日黄金看盘多空指数为83.3，创下周期内的历史新低，较2020年08月03日最高点100.0点下降了-16.7%。(注：周期指2012-11-01至今)
津巴布韦央行(RBZ)周五公布的数据显示，今年第一季度津巴布韦黄金产量下降30%，至3.98吨.黄金出口收入也有所下降。
RBZ没有给出黄金产量下降的原因，但占到全国产量一半左右的小型金矿表示，一季度降雨高于正常，导致洪水淹没矿井。
RBZ表示，今年1-3月的黄金出口收入为2亿美元，低于去年同期的2.26亿美元。
去年津巴布韦的黄金产量为19吨，同比降低近三分之一，因为小型金矿将黄金卖给非法私人交易商，后者开价高于央行黄金精炼厂的出价。
美国商品期货交易委员会(CFTC)：4月20日当周，投机者所持COMEX黄金净多头头寸增加4,534手合约，至69,300手合约。
投机者所持COMEX白银净多头头寸增加5,520手合约，至34,405手合约。
投机者所持NYMEX铂金净多头头寸增加1,096手合约，至16,074手合约。
所持NYMEX钯金净多头头寸减少6手合约，至3,688手合约。
截至4月25日，美国联邦债务总额已高达28.2万亿美元的最高水平，如下图，相当于每个美国公民(男人，女人，孩子)被迫为此背负至少8.5万美元债务，每个美国纳税人为此背负22.5万美元债务。
美媒Silverdoctor援引专家称，每年美国要为这笔公共债务支付超过3000亿美元的利息。换言之，美国将向持有美债的中国，日本等多国支付高昂的利息款。亿万富翁吉姆.罗杰斯不止一次警告的那样，美国是全球最大的债务国，债务无处不在，这迟早都要付出代价，而主动权掌握在主要大买家手中。
同时也解释了，美联储不断推向零利率的原因之一了，甚至美联储前主席格林斯潘等人稍早前还表示，负利率在美国是迟早的事。因为一旦实施负利率,美债持有者要向美国付款。
自2018年以来，全球央行已经掀起了美债抛售潮，并且累计抛售了超过2万亿美元规模的美国国债。美媒前不久分析，随着美债风险加大，多个美债主要持有者存在或将清零美债的可能。事情的另一面，美元的购买力呈现出不断下降。这就不难理解，目前为止，全球至少53国用不同方法开始了去美元化。
让人意外的是，英格兰银行，日本银行，加拿大银行，欧洲央行，瑞典银行和瑞士国家银行去年已共同组成了一个共同开发加密货币的小组。这就意味着，美国经济的多个传统盟友，以及瑞士这样的中立国也开始突然向美元亮剑了。
与此同时，德国，法国，意大利等15国已宣布运回部分或计划遣返此前寄存在美联储和英格兰银行金库中的黄金。近年大约1250吨黄金已被运出美国。分析师称，德法意等欧洲国家已为恢复金本位做了充分准备。而就在这个时候，事情又有了最新进展。
据匈牙利央行不久前发布的最新消息，匈牙利央行刚刚宣布购买63吨大量金条，这样做使该国的黄金持有量从31.5吨增加了三倍，达到94.5吨。更加值得注意的是，匈牙利在不到3年的时间内将黄金储备提高了3000%。
而在此之前的数据显示，匈牙利央行在2018年10月购买28.4吨黄金，这一购买规模，在当时就使匈牙利黄金储量增加了10倍，由3.1吨增加至31.5吨的，增加了近1000%，这出乎全球市场的意料。这说明，过去两年多以来，匈牙利央行对黄金的重视程度与日俱增。
匈牙利央行表示，拥有和增加国家的贵金属持有量似乎是决定性的国际趋势。黄金仍然被认为是世界上最安全的资产之一。值得注意的是，匈牙利早在还没有大规模增加黄金储备之前，就开始将此前寄存在海外金库中的黄金进行了遣返。
早在2018年3月时，匈牙利央行当时就突然宣布，运回此前寄存在英格兰银行中的3吨黄金。尽管匈牙利当时的黄金储备不足以撼动国际黄金储备库，但多国将黄金运回本国的的趋势却日益显现。
值得注意的是，德国央行在2012年从美联储运回部分黄金时，发现运回的部分金条并非上世纪四十年代寄存的金条。按美联储前主席格林斯潘早在上世纪80年代的证词，美联储存在挪用并租赁寄存者黄金的现象。有分析师认为，美联储或早已将德国等一些国家的黄金调包，或挪用，熔化，甚至可能私吞。
对此，俄媒分析认为，存在美联储和英格兰银行的黄金所有权是十分清晰的，当多国纷纷要求取回自己的黄金时，美联储无权阻止任何一个寄存者的黄金。值得一提的是，Zerohedge三周前分析报道称，美英市场上的数千吨黄金或已经流入中国。
国际黄金分析第一人阿拉斯代尔麦克劳德分析认为，中国在1982到2003年间贮积了2.5万吨黄金，而目前很有可能超过3万吨。
而美媒数周前援引Simon Hunt战略服务公司首席执行官此前在一封信中称，中国实际拥有的黄金要比大家知道得多得多，实际或拥有3万吨黄金。或许中国大妈多年以来对黄金的喜爱上，早已告诉了我们答案。
3月，以美元计价的伦敦早盘金价(LBMA)和人民币计价的上海午盘金价(SHAUPM)分别下跌4.5%和3.2%。
国内华东市场黄金价格小幅下调，幅度在2.74%。
2021年3月中国人民银行黄金储备仍为1,948吨，占外汇总储备的3.2%。
据悉，中国人民银行黄金储备自2019年9月以来一直保持不变。
2021年3月上海黄金交易所(SGE)黄金出库量环比和同比分别上升82%和104%。
3月上海黄金交易所的黄金出库量为168吨，较2月环比增加75吨，较2020年同比增加85吨。
3月中国黄金ETF总持仓为72.4吨(约合人民币258亿元)，比2月增加5.3吨(约合人民币19亿元)，创历史最高纪录。因价格因素影响，其资产管理规模则达到了历史第二高。
国家统计局4月27日消息：1—3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额18253.8亿元，同比增长1.37倍(按可比口径计算)，比2019年1—3月份增长50.2%，两年平均增长22.6%。
1—3月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额6165.4亿元，同比增长1.99倍；股份制企业实现利润总额12792.7亿元，增长1.29倍；外商及港澳台商投资企业实现利润总额5128.1亿元，增长1.61倍；私营企业实现利润总额5163.3亿元，增长91.9%。
1—3月份，采矿业实现利润总额1519.5亿元，同比增长77.1%；制造业实现利润总额15366.3亿元，增长1.58倍；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额1368.0亿元，增长56.9%。
1—3月份，在41个工业大类行业中，39个行业利润总额同比增加，1个行业扭亏为盈，1个行业实现减亏。主要行业利润情况如下：汽车制造业利润总额同比增长8.43倍，有色金属冶炼和压延加工业增长4.71倍，黑色金属冶炼和压延加工业增长3.88倍，化学原料和化学制品制造业增长3.43倍，电气机械和器材制造业增长1.67倍，专用设备制造业增长1.46倍，计算机、通信和其他电子设备制造业增长1.41倍，通用设备制造业增长1.19倍，煤炭开采和洗选业增长94.3%，非金属矿物制品业增长69.1%，电力、热力生产和供应业增长50.7%，纺织业增长40.4%，农副食品加工业增长28.9%，石油和天然气开采业增长18.4%。
1—3月份，规模以上工业企业实现营业收入27.48万亿元，同比增长38.7%；发生营业成本22.91万亿元，增长36.5%；营业收入利润率为6.64%，同比提高2.76个百分点。
3月末，规模以上工业企业资产总计128.70万亿元，同比增长9.5%；负债合计72.47万亿元，增长9.0%；所有者权益合计56.23万亿元，增长10.1%；资产负债率为56.3%，同比下降0.3个百分点。
3月末，规模以上工业企业应收账款16.59万亿元，同比增长17.1%；产成品存货4.73万亿元，增长8.5%。
1—3月份，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为83.37元，同比减少1.36元；每百元营业收入中的费用为8.60元，同比减少1.04元。
3月末，规模以上工业企业每百元资产实现的营业收入为86.0元，同比增加18.1元；人均营业收入为152.7万元，同比增加40.8万元；产成品存货周转天数为18.3天，同比减少4.7天；应收账款平均回收期为53.8天，同比减少10.2天。
3月份，规模以上工业企业实现利润总额7111.8亿元，同比增长92.3%。
中国3月规模以上工业企业利润年率实际值：92.30% 前值：20.10%
格鲁吉亚中央银行将关键再融资利率从8.5%上调至9.5%。
世界黄金协会发布报告称，第一季度全球黄金需求(不含场外交易)为815.7吨，与2020年第四季度基本持平，但与2020年第一季度相比下降了23%。尽管第一季度的平均金价同比上涨了13%，但季环比下跌4%。比去年相对低的金价刺激了黄金的消费需求，特别是许多市场逐步解除疫情封锁，且经济开始复苏则为需求增长进一步提供了支撑。黄金ETF的显著流出抵消了消费需求的强劲增长。利率上升及金价的下跌趋势抑制了部分投资者对黄金的兴趣，全球黄金ETF在第一季度净流出177.9吨。
中国黄金协会最新统计4月30日数据显示，2021年一季度，国内原料黄金产量为74.44吨，与2020年同期相比减产8.19吨，同比下降9.92%，其中，黄金矿产金完成58.91吨，有色副产金完成15.53吨。
同期进口黄金原料供应稳中有增，进口原料产金23.99吨，同比上升1.41%，若加上这部分进口原料产金，全国共生产黄金98.43吨，同比下降7.39%。
澳大利亚矿业公司Newcrest表示，1-3月的黄金产量比上一季度下降4.0%，因为两个大型矿山进行维护。
这家澳大利亚矿业公司周四称，截至3月31日的季度，黄金产量为512,424盎司，低于上一季度的535,477盎司。不过公司仍有望实现其195.215万盎司黄金的会计年度产量目标。
该公司还表示，1至3月份还生产了35,034吨铜，高于上一季度的34,557吨。
世界黄金协会(WGC)中国区董事总经理王立新周四表示，如果全球经济及地缘政治情势没有戏剧化的变动，中国2021年黄金需求料较上年增长，且将回到疫情前水准。
王立新指出，“中国第一季增长表现好转，甚至比2019年还好…如果事态稳定，我们确定中国能够维持这样的正向增长，”他并称珠宝和投资将带动中国的黄金需求。
“目前中国消费者甚至比两年前、疫情前更有信心。当时还有贸易战冲击的不确定性。”
WGC表示，中国2021年第一季消费者黄金需求增加至286.4吨，与全球黄金需求降至13年低点的趋势呈现强烈反差。中国是全球最大黄金消费国。
王立新对于中国黄金需求有超过半数来自珠宝需求做出解释，“珠宝需求热络是受到三个因素支撑：经济条件改善、金价下滑、以及与假日相关的销售热潮。第一季黄金的珠宝需求达191.1吨，为2015年来最高的第一季水准。”
现货金价格去年8月一度升至每盎司2,072.50美元的纪录高位，周四则是下跌0.4%至每盎司1,774.2美元。