生意社：节后需求回升 2月铜价上扬

　　一、走势分析

　　生意社监测数据显示，2月铜价先上涨后高位震荡。截止月末，月初铜价为75233.33元/吨，月末铜价上涨至76960元/吨，整体涨幅为2.3%，同比上涨10.97%。

　　据生意社期现图显示，2月份上旬，铜现货价格大部分高于期货价格，中下旬主力价格高于现货价格，主力合约是两个月后的预期价格，预期未来价格将上涨。

　　据LME库存显示，2月份LME铜库存先下跌后上涨。截止月末，LME铜库存267225吨，较月初上涨4.74%。

　　宏观方面：1月美联储议息会议宣布，将联邦基金利率的目标区间保持在4.25%至4.5%不变，与市场预期一致。

　　美国东部时间2月1日，特 朗 普政府宣布向中国进口商品加征10%关税。当地时间2月10日，美国总 统特 朗 普签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税，并表示相关要求“没有例外和豁免”。此外，在2月中旬，特 朗 普还宣布将对美贸易伙伴征收对等关税，但未说明何时征税。

　　美国东部时间2月1日，特 朗 普政府宣布向中国进口商品加征10%关税。当地时间2月10日，美国总 统特 朗 普签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税，并表示相关要求“没有例外和豁免”。此外，在2月中旬，特 朗 普还宣布将对美贸易伙伴征收对等关税，但未说明何时征税。

　　供应端：2月海外矿山运行整体平稳，并未出现明显的供应扰动事件。进口铜精矿加工费已经连续一个月处于负值区间，TC降幅再度扩大，表明铜精矿供应偏紧。三月预计国内有三家冶炼厂有检修计划，较2月检修力度扩大。

　　下游方面：国内春节假期过后，线缆企业逐步开启复工复产，铜线缆企业开工率回升。

　　2025年1月，中国家用空调生产同比下滑4.2%至1667.2万台，总销量同比增长8.7%至1773.4万台；同期家用空调出口量同比增长17.0%至1052.1万台，成为拉动市场增长的主要动力。

　　国家统计局数据显示，1月汽车产量同比下降2.2%至245万辆；同期新能源汽车产量同比增长29%至101.5万辆。

　　据生意社年度价格对比图显示，近五年，2月份铜价大多数上涨为主。

　　综上所述，矿石供应整体紧张持续。需求方面，随着传统旺季来临，空调行业最为积极，线缆和汽车行业需求将在3月迎来季节性回升。但在宏观环境动荡不安的背景下，特 朗 普政府筹划对铝和铜实施关税措施，此举对经济增长与需求构成了阻碍，再加上铜库存持续累积。预计3月份铜价将震荡偏强运行为主。

　　相关上市企业：江西铜业(600362)、铜陵有色(000630)、云南铜业(000878)。