南华期货早评2020.3.18

　　螺纹：市场成交回升短期价格或将震荡

　　热卷：短期价格或将震荡

　　铁矿：短期或将偏向震荡

　　焦炭：盘面接近平水，短期盘整

　　焦煤：蒙煤通关再次延迟

　　动力煤：日耗逐步回升，价格震荡，但上方压力较大

　　玻璃：现货价格松动

　　纯碱：开工率产量上升

　　农产品早评

　　洲际交易所(ICE)原糖期货周二触及六个月新低，因在新冠肺炎疫情影响下，股市和油市难以企稳。郑糖昨日低开高走，补掉低开缺口。现货市场南宁集团报价5690-5760元/吨，柳州集团报价5780-5810元/吨，昆明报价5550-5610元/吨。交易策略：全球疫情形势严峻，空单持有。

　　洲际交易所(ICE)棉花期货周二下滑，至逾六个月低位，因美元走强及最大棉花生产州德克萨斯州的暴雨打压，且市场承受新冠肺炎疫情影响带来的压力。3月17日，新疆棉轮入上市数量15000吨，实际成交1800吨，成交率12%，平均成交价格为12900元/吨，较前一日成交均价持平。海外多国疫情快速发展影响全球经济，市场恐慌情绪仍在继续，国内棉纺产业链复工复产继续推进，但是因疫情影响外贸订单存在不确定性，预计短期棉价可能低位震荡。

　　今日主产区山东鸡蛋均价5.69元/公斤，较昨日上涨0.02;河北鸡蛋均价5.34元/公斤，较昨日上涨0.02;主销区广东鸡蛋均价6.70元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋均价5.67，较昨日持平。点评：今日鸡蛋价格震荡反弹。操作：随着各企业、餐饮复工情况进一步加快，利好鸡蛋走货，但鸡蛋供大于需局面依旧较突出，蛋价上涨乏力，加上进入3月底华南大部分地区蛋禽已经进入生产旺季，鸡蛋供应量总体将进一步增加。鸡蛋05合约昨日尾盘在3200附近横盘震荡报收阳十字星，建议投资者以持有空5买9的反套操作为主，-950附近进场，目前为-1080，目标-1100~-1200。

　　目前产区货源供应尚可，但整体交易氛围不是很旺，仅部分刚需客户补货为主，成交量有限，行情稳弱。一级灰枣价格在3.75-4.25元/斤左右。期货方面，主力合约红枣2005报收10335，受疫情影响，建议主力关注10000点支撑位区间操作为主。

　　目前西部产区客商倒库囤货仍在继续，带动产区价格继续维持偏硬趋势。山东烟台产区走货速度明显放缓，因市场出货不快，导致客商补货积极性不高，行情暂时稳定。期货方面，主力合约苹果2005报收6731，日涨幅达0.7%，进入清明备货期，市场炒作情绪较浓，但是冷库方面出库压力依旧很大，短期建议主力暂时观望。

　　大连港新粮平舱价1920元/吨，5月基差-27，9月基差-78，基差走强。点评：国家维持物价稳定，国库的收购价格作为支撑，同时产地余量有限，贸易商等收购主体建库收粮心态坚挺，产地玉米价格维持强势；山东地区玉米价格稳中偏弱。下游终端消费恢复缓慢，用粮企业收购能力受限，深加工企业下调玉米收购价格，但相对于前期，当前玉米价格下调力度有所减小，部分企业调涨收粮。今晨工企业厂门到货车辆较昨日小幅度下滑，近几日厂门到货量维持稳定。期货市场，玉米维持震荡走势，波段思路操作。

　　17日,全国统计口径内生猪均价36.7元/公斤，环比-0.14%。其中河南新郑35.6环比-0.28%；安徽合肥35.76环比-0.14%；山东潍坊35.08环比-0.23%；河北沧州35.06环比-0.45%；湖北襄阳35.64环比0%；四川成都38.23环比-0.18%；广东惠州40.7环比-0.32%；北京大兴35.34环比-0.45%；天津静海35.09环比0.06%。3月16日，国务院新闻办举行2020年1—2月份国民经济运行情况发布会。2月份CPI同比涨幅5.2%，比1月份回落0.2个百分点，其中猪肉价格同比涨幅达到了135.2%，直接推动了CPI上涨。但下一阶段消费价格涨幅继续扩大的可能性较小。确保生产&稳定生猪价格为当前政策主旨。预计生猪价格高价位整理。

　　【马棕油】为抑制新冠肺炎疫情蔓延，马来西亚下令进行为期两周的活动限制，要求多数企业停业，这引发供应忧虑，提振马棕油价格，但是原油价格走弱，且马棕3月1-15日出口不佳，限制盘面价格上涨幅度。昨日马棕油05盘中上探年线，尾盘震荡回落至5日线之下，涨幅达到1.13%，预计短期将呈现弱势震荡态势。

　　【豆油】随着国内工厂复工及餐饮企业陆续恢复营业，发改委称全国除湖北外复工率达90%，部分省份接近100%，终端需求较前期已有所好转，近两日豆油成交总量均已达到2万吨以上，而因今年3月大豆到港量小，令油厂开机率进一步下降，均为提振连豆油价格。只是，目前豆油库存仍维持在139.21万吨高位水平。与此同时，巴西雷亚尔已经大幅贬值至4.9985创下历史新低，货币贬值令巴西大豆出口成本明显下降，油厂压榨巴西大豆利润丰厚，中国买家积极采购巴西大豆，给油脂市场带来压力。豆油05在5日线之下震荡收红，目前期价上方压力明显，建议短期波段偏空思路操作。

　　油料：美豆走势疲弱，连粕温和上涨

　　【豆粕】

　　由于3月份大豆到港量较少，不少油厂已停机，大豆压榨量大幅下降，且近期巴西装船较慢，4月大豆到港量也可能低于预期，豆粕产出下滑，油厂现货基本无货可售，执行合同为主，而当前生猪养殖利润可观，养殖户补栏热情持续升温，短线需求有所回暖，支撑豆粕价格。

　　但是疫情在全球快速扩散，市场对全球经济放缓的担忧重创金融市场，拖累美豆价格疲弱。且美豆出口检验量环比-24.65%，以及巴西大豆作物收割率已达59%，令美豆期价不断创新低，另外随着巴西货币雷亚尔大幅贬值至4.9985创下历史新低，巴西豆榨利丰厚，吸引中国积极买入，这将刺激企业加快压榨进度，4月份下半月豆粕库存或从低位回升，利空国内豆粕市场。连粕05减仓上行，期价重心上移，尾盘收于半年线之上，建议短期按照波段偏多思路操作。

　　能源化工早评

　　周二(3月17日)，WTI原油期货收跌6.52%，报26.82美元/桶，布伦特原油期货收跌3.76%，报30.5美元/桶，上海原油期货SC2005收跌0.68%，报246.5元/桶。

　　基本面：据报道，沙特能源部周二表示，未来几个月，该国的原油出口量将增长至超过每日1,000万桶，因为该国计划使用更多天然气发电，而不是使用原油。

　　据API报告显示，截至3月13日当周，美国原油库存减少42.1万桶，分析师预估为增加330万桶；库欣原油库存增加6.6万桶；炼厂炼油量增加16万桶/日；汽油库存减少780万桶；包括柴油和取暖油在内的馏分油库存减少360万桶。上周美国原油进口量减少25.4万桶/日。目前OPEC与俄罗斯重新达成协议的可能性较小，原油供给不断增加，而需求仍受疫情的影响，因此短期内油价或继续寻底。

　　昨日尿素期货行情偏弱运行，主力合约UR2005收于1699元/吨，下跌9元/吨。现货市场方面，山东、河北、河南、江苏等地市价偏稳定，东北、两广、山西等地出现20-30元/吨不等的降幅。从基本面来看，供应方面，前期检修企业复产后，日产量持续增加，目前在16万吨线下徘徊。且气头企业仍有增产预期。需求方面北方农业用肥已接近尾声，南方农业需求尚未开始，两广农需预计在3月下旬启动；下游胶板、复合肥等工业开工率提升较缓慢，对需求支撑有限。当前尿素供应较为充足，需求端整体暂缓，供需压力增大，且全球金融市场情绪较为悲观，因此短期内尿素期货行情或偏弱震荡为主。

　　昨日震荡整理。神华PE竞拍结果，线性成交率1.05%，以通达源库为例，起拍价6650，较上日下跌0元/吨，溢价0元/吨成交，成交率0%，市场气氛偏空，商家多跟跌报盘了，下游需求延续疲软，谨慎观望居多。LL进口量处于中等偏上水平，报关量持续增加，目前进口窗口开始打开，港口库存窄幅波动，随着物流持续恢复，贸易商继续清库；国产方面，上游整体开工率87.3%，仍有恢复空间，目前供应仍旧充裕，以消化前期库存为主。需求端，下游整体开工继续提升，从农膜生产来看，地膜生产恢复较好，厂家订单积累较多，厂家生产率较高。不过从库存角度来看，石化库存处于高位水平，石化出货压力较大，厂价部分下调，成本支撑走弱，后市短期先以弱势震荡对待。操作上，L05短期关注6600附近压制，日内短空为主。

　　昨日震荡偏强。神华PP竞拍结果，拉丝成交率13%，以常州库为例，起拍价6700，较上日下跌100元/吨，溢价0元/吨成交，成交31%，贸易商多随行就市出货，不乏多数让利出货，报价下调。PP供应端国产装置负荷在84%，少部分降负装置负荷尚未提升到正常水平，同时临时停车装置增多，标品拉丝生产比例在28.82%，生产端供应提升偏缓。需求端下游工厂复工继续改善，不过经过前期的集中恢复之后，近期下游开工提升速度略有放缓，且部分领域新订单不足，负荷提升节奏偏缓慢。综合看，阶段性底部已经探明，但目前供需两弱，高位库存并无迅速去化动力，限制价格上行空间，价格基本重回震荡态势。操作上，PP05短期关注6750至6800附近压制，反弹后仍可短空介入。

　　昨日外盘天胶在夜盘延续小幅回调，日胶收于160.9，新胶收于123.9，早盘略有回升。现货方面，昨日报价：4月美金泰混报价在1270左右，小幅回调，人民币成交持稳，基差略有收窄。宏观方面：美股短时突破2万点大关后回升，联储继续通过信贷支撑流动性，情绪略有好转，沙特大幅增加产量，原油继续破位下行，欧洲疫情尚未见到明显拐点，短期对供应链的影响仍然巨大，中长期宏观仍然有重压。泰国方面，原料价格持稳，胶水价格仍在38泰铢/千克，杯胶仍在31.4泰铢/千克，杯胶价差进一步收窄，马来西亚、印尼、泰国疫情均有所加重，如疫情继续发酵需关注加工厂可能停工对利润分配的挤压。港口库存方面，青岛一般贸易23家仓库库存为55.5万吨，周环比增加1.86万吨，累库继续，高库存需要需求端恢复消化，暂无大幅上行基础。操作上，继续观望保持耐心，10000点附近支撑尚可，回调可轻仓试多，但需严格止损防止宏观崩塌。NR合约，继续关注企稳后价差走扩机会。期权方面，隐含波动率偏高，暂时观望。

　　原油主产国在减产上依旧没有任何动作或意向，原油大跌继续冲击前低，基本符合我们之前的预判，在二季度原油供需将面临严重的剪刀差的背景下，原油或将进一步冲击历史低位，而原油的月间价差(近月-远月)也已经到了历史最低水平。原油成本端的坍塌将主导燃料油的价额走势，但由于高硫燃料油短期供需错配的情况持续存在，高硫燃料油对原油裂解的强势亦持续存在。原油近月大幅贴水远月的月间结构也同步传导到了高硫燃料油的月间价差，FU5-9价差持续走低。而当前裂解差的持续走高也有原油大幅杀跌的因素，在原油出现明确的反转迹象之前，燃料油远月裂解价差继续持有，燃料油5-9反套随着原油的月差的反弹有所反弹，短期小幅减仓。单边暂时观望。

　　原油主产国在减产上依旧没有任何动作或意向，原油大跌继续冲击前低，而国内原油相对强势(因为近期高企的油轮运费)。6-9价差近日小幅企稳，主要原因我们认为是因为BU2006已经跌至2000元/吨的关键关口附近开始有所支撑。但我们预计6月合约当前的价格预计还不是底部，未来依旧有下破2000元的可能。而下半年基建需求的报复性修复预期尚在(我们主要关注的还是资金面的大幅舒缓，2020年基建专项债的支持力度较2019年或提高8000亿以上的水平，将比2019年5400亿大幅增加，较2018年的800多亿的水平更是不可同日而语)。远月的需求预期持续存在。而6月和近月高企的裂解差让炼厂盘面的加工利润非常好，但普遍反映下游接货意愿极差，有价无市，利润虚高，后期会有较大的调整压力。近月及现货沥青，抄底时机未到需谨慎。6-9反套小幅减仓(6月及现货在2000元附近心理支撑较足)。裂解空头离场后暂时观望。

　　昨日TA005收于3682元/吨，跌幅2.90%。华东现货市场报盘参考2005贴水80元/吨自提，递盘参考贴水90元/吨自提，商谈重心3610-3650元/吨自提，日内买盘以工厂为主，现货加工费560。下游方面，江浙涤丝工厂报价稳中有跌，局部优惠有所扩大，纺企采购热情不高，多持谨慎观望心态