南华早评 2020.05.08

　　进口煤价格优势较大，但受进口政策趋严影响，后期进口小幅下降。临近两会安检加强，部分煤矿有减产以及停产检修，供应高位有小幅收缩预期。港口锚地船回升，净调出增加，库存快速去化。后期随着锚地船下滑，库存小幅下降。下游方面，随着企业逐步复产，气温回升，下游日耗有所提升。电厂去库告一段落，煤价低位下采购有所好转。虽然需求将回暖，但是产量仍未见明显下滑，煤炭供需依然偏于小幅宽松。同时后期水电有一定的挤压效应，期价反弹，但空间有限。

　　经过前期沙河减产预期实现，以及受节后高速将恢复收费，运输成本将增加影响，下游加工厂及贸易商节前进货积极性明显提高。短期生产企业出库情况将有所减缓。加工企业订单增量变化幅度有限。主力合约价格重心上移，尝试逢低做多，多单暂时持有。

　　周内开工率73.13%，环比上周下降4.17%。库存继续上升至161.07万吨。随着价格的低位震荡，检修企业数量增加。供应端有所减少，但在高库存压力下，下游需求始终保持低迷。09合约短期预计低位窄幅震荡，1450-1460区间操作。

　　鸡蛋：空单持有

　　今日主产区山东鸡蛋均价5.12元/公斤，较昨日下跌0.05;河北鸡蛋均价4.88元/公斤，较昨日下跌0.13;主销区广东鸡蛋均价6.17元/公斤，较昨日下跌0.17;北京鸡蛋均价5.21元/公斤，较昨日下跌0.14。点评：今日鸡蛋价格继续下调。

　　油料：美豆止跌反弹，或提振国内粕价

　　因有迹象显示，中国继续进行采购美豆，以及油价上涨也带来外溢效应，提振美豆期价。昨日美豆07止跌反弹，尾盘收于840美分附近，涨幅达到1.35%，关注上方40日线压力能否突破并站稳。

　　中国增加采购美豆，周三中国购买了2船美国9月船期大豆，且目前巴西5-8月船期大豆盘面毛榨利丰厚刺激中国积极采购，5-7月份月均到港量接近1000万吨，庞大的到港压力已经开始显现，油厂开机率逐步提升，下周压榨量或直逼200万吨，豆粕供应渐增，油厂逐步解除限量提货。而疫情在全球蔓延重创餐饮业，导致肉类需求受影响较大，国内猪肉、鸡蛋及肉鸡等价格跌势不止，养殖户们补栏积极性受抑，近日豆粕成交转淡，经销商出货锁定利润意愿较强，抑制豆粕价格。但是当前油脂价格整体震荡趋弱走势或尚难改，加上美国政府抨击中国处理疫情的做法，并威胁要对中国征收关税，且美国国务卿蓬佩奥周三再次发表对华强硬言论，市场担忧这可能升级到冷战，提振连粕价格。昨晚连粕09期价在10日线附近震荡收红，建议短期轻仓波段偏多思路操作。

　　中加关系仍紧张，菜籽油厂开机率低，及水产进入旺季，菜粕提货速度较快，提振菜粕行情，但大豆压榨利润丰厚，5-7月份我国进口大豆月均到港量接近1000万吨，油厂开机率逐步提升，下周压榨量或逼近200万吨，豆粕供应渐增，而疫情在全球蔓延重创餐饮业，导致肉类需求受影响较大，国内猪肉、鸡蛋及肉鸡等价格跌势不止，抑制菜粕价格。昨晚菜粕09延续涨势，期价站稳年线之上，微涨0.34%，建议短期依托半年线偏多思路操作。

　　能源化工早评

　　周四(5月7日)，WTI原油期货收跌3.04%，报24.84美元/桶，布伦特原油期货收跌1.18%，报29.37美元/桶，上海原油期货SC2006收跌3.05%，报238.3元/桶。基本面：据报道，沙特上调了6月官方销售价格(OSP)，该国5月份出口降至近10年来的最低水平。瑞银集团大宗商品分析师认为：“价格上涨表明，沙特阿拉伯不仅主动削减产量，而且还将通过抬高原油价格，实现被动减产。”高盛认为全球原油库存将在未来数周内停止增长。现在全球原油库存增长300-600万桶/日，而4月中旬增长高达2500万桶/日。预计2021年全球原油需求为9900万桶/日。义务减产规模将在6月前达到1000万桶/日。目前为止义务减产规模达到约600万桶/日。昨日油价先在沙特提价的利好刺激下上升，但后因需求忧虑更重，油价再次下跌；但目前因部分国家解除封锁，需求有所回升，且供给端减产，因此油价不具备大跌的空间，后期随着需求的真正复苏而反弹。

　　昨日尿素期货行情小幅震荡，主力合约UR2009收于1522元/吨，跌幅为0.13%。现货市场方面，继续弱势运行为主。厂家节前订单基本发完，新单继续承压，厂家报盘价格继续下调。目前尿素供应仍处于高位，而需求仍相对弱势，农业方面北方结束，南方轮动进行，支撑弱势；而胶板厂开工率受出口影响下滑。尿素基本面仍较弱，暂无较大利好支撑，昨日印标开标，但预计价格仍不理想，因此长期仍建议逢高沽空09合约。

　　L2009夜盘维持弱势。神华PE竞拍结果，线性成交率82.14%，以通达源库为例，起拍价6350，较上日上涨150元/吨，溢价150-160元/吨成交，成交率100%。LL进口量处于中等水平，港口库存继续下降，但通用料进口窗口持续打开，预计五月中旬附近将面临大量到港压力，国产方面，二季度石化检修陆续开启，供应端整体在进口货源尚未大量到港的情况下，压力有所下降。需求端，农膜行业开工下降3个百分点至32%，农膜需求逐渐清淡，地膜厂家多进入收尾阶段，厂家后续订单跟进不畅。需求端在经历前期补春节订单及地膜旺季后，对行情刺激也相对比较有限。后市在大量进口货源尚未到港情况下，上方压力仍存，但短期对于海外复工乐观预期并不能证伪，短期或仍有支撑，L09短期关注6150至6200附近支撑。

　　PP2009夜盘维持弱势。神华PP竞拍结果，拉丝成交率89%，以常州库为例，起拍价7590，较上日上涨330元/吨，溢价140-150/吨成交，成交94%。PP拉丝排产比例26.23%，相较往年仍然偏低，且近期拉丝比例提升主要依托对低熔共聚的排产下降，纤维减少量有限，说明在排除人为炒作因素外，口罩及防护服等医疗物资对纤维料需求其实也是超出市场前期的理论测算。需求端小幅变动，整体亮点不多，刚需采购为主，存在对海外复工的乐观预期。目前来看，在海外货源大量到港之前，标品供应端偏紧情况仍将持续，PP下方支撑仍旧存在，但在大量进口货源预期压制下，上方空间也将受限，PP09短期关注6850附近支撑。

　　昨日夜盘，沪胶小幅冲高后承压回落主力收于10315，外盘早盘小幅低开继续走弱。现货方面，昨日报价：5月美金泰混报价在1180左右，人民币成交上涨30元左右，基差未有明显变化现货仍在09-900左右。宏观方面：我国4月份出口同比增长8.2%，好于预期，国内市场在两会前维持乐观，但海外部分地区疫情有一定的反弹，暂时复工计划未受此影响，原油夜间转跌，能化品种加工利润较好短期有修复的压力。泰国方面，原料价格略有回调，东南亚逐步进入开割，云南厂家也开始增加收胶，但前期干旱与白粉病影响下产量回升会较为缓慢。受疫情影响，4月中国进口天然及合成橡胶合成橡胶(含胶乳)合计49.9万吨，同比降10.4%。短期关注点为海外复工带来的需求修复，但如港口库存未转为去库态势则反弹延续性有限。操作上，多单适当止盈仅留有底仓，回调企稳后可补回，短期仍处于复工逻辑下。NR合约则价差较高位适当止盈，09合约价差在2000附近有明显压力。期权方面，牛市价差或看涨备兑策略继续持有。

　　周四夜间外盘原油冲高回落，内盘原油高开低走，燃料油夜间走势类似。FU2006最终小幅上涨26元/吨至1338元/吨，新加坡6月掉期夜间收于160.25美元/吨，8月掉期收于172.75美元/吨。6月内外价差收于27.7美元/吨继续反弹，6月低高硫价差掉期收于73.15美元/吨有所回落。短期在高硫燃料油裂解价差水平并不低的背景下，如何消化当前的41.6万吨高硫燃料油仓单(未注册仓单的数量可能更多)成为摆在近月合约面前最大问题，燃料油近月合约面临压力依然很大，我们在周报中提示逢高做空燃料油近月裂解价差依然可以尝试(目前有所盈利)。未来随着原油价格的反弹可能也带来低高硫价差的修复，而炼厂未来产高硫燃料油的比重也在大幅降低，高硫燃油供应弹性越来越差，随着裂解的走低也会带来炼厂二次加工需求的好转，对于FU2009合约我们相对谨慎乐观。

　　周四夜间外盘原油冲高回落，内盘原油高开低走，燃料油夜间走势类似。BU2006较日间收盘小幅上涨4元/吨至2116元/吨，BU2009上涨12元/吨至2282元/吨，6-9月差如预期继续走低。BU2012上涨2元/吨至2360元/吨，2009如预期是最近表现最为强势的合约，我们一直推荐的6-9反套和9-12正套扩大盈利。上周沥青的库存状况已经开始有拐头迹象，但同时我们看到炼厂在当前沥青加工利润极佳的情况下(目前已经处于历史最高水平)亦加足马力搞生产，直至5月沥青的供应压力都不会好转，这就导致库存水平即使当前有所拐头但难以看到大幅去库的过程，特别未来全国大部分地区降雨将开始变多或继续抑制终端需求，除非原油价格大幅反弹，近月06合约的上行空间将受压制。因此我们看到我们前期推荐的BU6-9反套持续走低扩大盈利，目前6-9价差依然没有到达交割安全边际，我们预计还会有走低的空间。而对于沥青9月合约我们还是一如既往的维持偏乐观的态度，目前成本反弹和需求报复性修复的预期很强，9月合约相对来说受近月现实的掣肘程度会低一些，且7-9月是沥青的传统消费旺季。我们认为可以逢高做空近月06裂解，逢低做多09裂解，节奏投资者可以自己把握。9-12正套在当前库存压力有所缓解的情况下可以继续关注，目前盈利扩大。注意把控仓位水平，前期9月中线多头继续持有。

　　华东现货市场报盘参考09贴水150-160元/吨自提，现货递盘贴水170-175元/吨自提，商谈参考区间3300-3350元/吨自提，日内买盘以贸易商为主，成交基差集中在贴水130-165元/吨自提，现货加工费730。下游方面，江浙涤丝工厂报价趋稳，纺企经过前期放量采购，原料库存较为充足，交投热情明显回落，涤丝产销偏低，主流大厂产销多在30-50%水平。近期原油的强势，再度激发了终端加弹织造企业的抄底热情，经过清明和五一这两波脉冲式投机备货后，当前织造环节原料涤丝库存处于高位，在新增订单疲软的背景下后续补货动力相对不足。短期聚酯工厂库存压力进一步减轻，开工维持稳定，但若后续终端需求没有明显改善的话，难以支撑当前较高的聚酯负荷。而供应端，受到偏高的加工费刺激难见收缩迹象，短线油价反弹带动成本端上行助推PTA上涨，但供需面压力仍存，上方压力3550附近。TA9-1价差低位回升，前期正套头寸可适度离场。