南华期货 | 期市早餐2021.03.01

　　最新政经要闻

　　1、海关总署表示，正全面推进区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)原产地规则和关税减让实施的技术准备工作。目前已完成原产地标准转版和原产地规则实施指引等中方提案拟定，并将积极推动RCEP各方尽早达成共识。包含出口签证、协定税率适用等功能在内RCEP原产地管理信息化系统正在抓紧完成系统调整准备。

　　2、据经济参考报，开年以来，从产业扶贫到产业振兴，系列重磅信号密集释放。从中央部委到地方再到企业，围绕推动脱贫产业提档升级、实现乡村产业全面振兴，一揽子升级版举措将集中落地。

　　3、根据北京市推进京津冀协同办发布的数据，2014年以来，北京市累计退出一般制造和污染企业2800余家，疏解提升区域性批发市场和物流中心980余个。北京市不予办理新设立或变更登记业务累计达2.34万件，严格控制产业增量。

　　4、英国财政大臣苏纳克将制定将所得税提高60亿英镑(折合83.6亿美元)计划。苏纳克表示，需要筹集逾400亿英镑资金，以解决预算赤字问题，并保护经济不受政府借款利率上升影响。

　　金融期货早评

　　股指：期指弱势震荡周五期指低开，全天弱势震荡。IF主力合约收盘下跌2.46%，IH下跌2.19%；IC下跌1.92%。周四，10年期美国国债利率突破“警戒水位”1.5%，午盘曾短暂暴涨至1.6085%，为疫情以来新高。隔夜美股大幅收跌。道指跌约560点，纳指跌3.52%，标普500指数跌2.45%。受美股影响，A股三大指数集体收跌，沪指、深成指、创业板指跌幅都在2%以上，创业板指七连跌。两市合计成交9068亿元，北向资金净卖出56.32亿元。期指成交放大，IF主力合约成交量为13.49万手，IH主力合约成交量为4.93万手，IC成交量为8.62万手。2月份中国制造业PMI季节性回落，经济仍保持稳定恢复势头。近期行情大概率呈现宽幅震荡。

　　国债期货：中美利差安全垫较厚周五国开期货高开低走，全天偏弱震荡，大幅收跌。公开市场有200亿逆回购到期，央行足量对冲，当日公开市场零投放零回笼。隔夜质押回购利率明显回升，隔夜资金利率上行，月末时点资金压力较大，但货币政策态度不改的前提下，预计扰动有限。海外方面，美债收益率持续上行，隔夜美股三大指数分别下行1.75%-3.5%不等，这也进一步压制全球市场情绪。目前中美十年期利差仍在历史高位，安全垫较厚的情况下，国内债市跟随下跌的可能性有限。本周以来十年期活跃券200016日涨跌幅基本在1bp以内，并没有出现随海外大幅波动的情况。目前市场更为关注的依然是两会对于货币、财政政策的表态，短期暂时观望。

　　外汇：人民币汇率保持稳定，在6.45附近有较强支撑上周五(2月26日)，在岸人民币兑美元16:30收盘报6.4590，较上一交易日跌90个基点。当日人民币兑美元中间价报6.4713，调贬191个基点。消息面上，1)当地时间2月27日凌晨，美国众议院投票通过了1.9万亿美元新一轮经济救助计划；2)中国2月官方制造业PMI为50.6，预期50.7，前值51.3；2月官方非制造业PMI为51.4，预期52，前值52.4；综合PMI产出指数为51.6，前值52.8；3)数位美联储官员表示，美国国债收益率飙升反映了市场对经济走出新冠危机的乐观情绪，并强调美联储并没有因此过早收紧政策的计划。行情回顾：USDCNY即期汇率在上周五受美指走强影响低开放量收跌，早盘高开在6.48附近，日内走强至6.46，夜盘随着美指的走强再次回到6.48附近。当日人民币汇率中间价触及逾三周低点。全球股市大跌，使得市场避险情绪升温，美元指数在上周五维持涨势。行情展望及操作建议：海外方面，美联储仍将延续宽松政策，美国众议院投票通过了1.9万亿美元新一轮经济救助计划将给美元注入压力，但美债收益率飙升以及市场对美国复苏前景充满了良好的预期对美元提供了一定支撑。目前，英国疫苗接种进度在主要经济体中继续领先，使得市场对英国在主要经济体中提前复苏的预期抬升，从而推升英镑，在一定程度上施压美元。欧美实际利差有明显下降趋势，会对欧元兑美元汇率形成打压。因此，我们认为，短期内美指整体将呈震荡格局。国内方面，我国最新官方非制造业数据显示，非制造业扩张步伐有所放慢，但基本面整体温和。两会即将召开，短期内人民币汇率升值动力减缓，大概率继续保持稳定，在6.45附近有较强的支撑。我们建议有购汇需求的企业逢低购汇，或在6.45以下卖出看跌期权。本周关注各国制造业PMI、美国2月非农就业报告等数据。

　　大宗商品早评

　　黑色早评

　　螺纹：终端需求尚未启动，预期引导价格先行上周五上海螺纹报价4630元/吨稳。上周高炉建材现货估算利润回升趋势明显，长流程钢厂对旺季需求预期良好，高炉产量回升驱动较强，电炉利润普遍较高，复产也在不断推进，总的来说建材产量恢复有望提速。表需环比增加，旺季需求逐步进入验证阶段，成交缓慢回升，盘面升水也激发现货采购热情，市场情绪升温，厂库向社库转移迹象明显，社库累积依旧明显，主要消费地杭州库存也增至112.9万吨，创历史同期新高，但由于今年各地倡导就地过年，民工返乡早、返乡少，随着天气好转节后需求复苏将会较快，库存拐点预计也将提前出现。综合来看，国外宏观货币氛围尚可，经济复苏和通胀预期持续发酵，产业心态积极，中期价格仍有上行驱动，但国内宏观趋紧预期强，短期价格运行至高位后，在高产量高库存旺季需求逐步验证下或有调整，谨慎追涨。

　　热卷：短期累库不及建材，卷价同样偏强上周五上海热卷报价4870元/吨跌30元。上周热轧卷板产量环比显著回落，高供应压力有所减弱，目前现货热卷炼钢估算利润回升趋势良好，出口价格维持高位，热卷产量存有回升驱动，但唐山环保限产加码，预计热卷产量短期或将维持偏弱。表需环比回落，累库压力由厂库向社库转移，库存累积不及建材，但累库幅度依旧偏高。短期来看，卷价运行至高位，下游制造业接受意愿普遍较低，按需采购为主，乐观情绪释放后或有调整压力，中期全球宏观氛围尚可，经济复苏和通胀预期升温，PMI景气度持续偏高以及国外卷价相对高位的背景之下，热卷价格仍将有较强上行驱动。

　　铁矿：高位震荡周五青岛港PB粉报价1176元/湿吨涨1，普氏62指数报176.65涨2.35。近期河北地区环保限产力度加大，唐山两个港口有不同程度限制疏港，多数钢厂选择离场观望，后期等待旺季需求回升。本周四大矿山暂无较大干扰发运保持正常区间内波动。近期到港压力不大，港口压港资源开始快速释放，短期可能难有效降库，加之粗粉已经连续累库同比高于去年，结构性矛盾也有所缓解。经济基本面延续复苏趋势，预计海内外铁水产量在去年低基数效应下将明显复苏。近期唐山限产对铁矿有所利空，但供需两段相对平稳运行，走势弱于螺纹，需关注下游成材需求情况，整体跟随成材为主。

　　焦炭：第二轮提降钢厂利润偏低，但铁水产量仍处高位。随着终端逐步恢复，钢厂利润小幅修复且复工下铁水产量仍有回升空间。焦企发运回升，钢厂到货好转下，焦炭库存开始回升，但绝对值偏低。焦企高利润下开工正常高位，产量持平，发运加快下库存累积压力不大。短期看需求回升下焦炭缺口仍在，供需保持小幅偏紧。3月焦企产能淘汰，同时节后铁水产量逐步回升，供需缺口仍能保持。现货下跌空间不大，同时盘面贴水较大下也已经反应了一定的降价预期，短期有反弹。但中长期看焦炭产能持续投放，铁水同比小幅下滑，供需将逐步走向过剩。整体反弹空间不大，中期逢高建仓09空单。

　　焦煤：现货短期偏弱蒙煤口岸已经恢复通关，但受环保政策影响回升力度一般，均值偏低，价格持续回调。澳煤往中国发运量持续接近零，通关政策依然偏紧，但到港并未下滑。全球煤炭往中国发运量从月初开始大幅下滑，目前进口到港已经有所下滑。煤矿已经陆续复产，供应同比偏高，库存有所累积。焦企开工正常，高利润以及产能持续投放下产量稳中有升需求端有一定支撑。但目前焦企焦煤库存偏高，季节性去库中。短期看国内矿大部分正常生产下供应同比仍宽松，同时下游补库放缓，短期仍难以改善下走势相对偏弱。

　　动力煤：现货企稳供应方面，大型煤矿正常生产，小型煤矿复产复工加快。虽然两会临近，煤矿安检与环保有所加强，但是对产地生产影响有限。煤炭供应同比仍偏高，保持宽松状态，矿上库存持续累积。进口煤政策控制仍严格，但进口煤炭到港同比并未出现下滑。呼局发运高位，大秦线接近满发。贸易采购有所好转，但是整体终端采购仍不积极，多为长协调运下港口库存持续快速累积。终端方面，气温回升下，日耗高位持续回落。长协煤补充下，电厂按需采购为主。但就地过年下游工厂复产快于往年，后期需求有一定支撑。短期供应受两会干扰以及需求逐步回升下供需相对好转，下跌空间不大。目前期货小幅升水下有现货渠道的可以买现货空盘面。

　　玻璃：需求预期高上周下游深加工企业和下游房地产企业陆续复工复产，在下游需求还未完全启动情况下，贸易商备货率先启动，库存下降明显好于预期。厂家涨价明显，全国建筑白玻均价2027元/吨，较1月末上涨32元/吨。南方市场下游备货情绪较好，北方地区复工的时间早于往年，市场对后期需求预期高。现货成交价格预计持续上涨，提振市场信心。多单持有，回调尝试布置多单。

　　纯碱：现货价格预计上调上周中建材招标价格上涨，对现货市场价格有刺激作用，预计现货价格短期持续偏强。本月南方碱厂、湖北双环有检修计划，另外湖北新都也有检修可能。下游企业在春节期间的库存消耗较大，补库需求增加，上周纯碱厂家总库存101.28万吨，环比下降6.84万吨，降幅6.33%。市场对玻璃需求预期的乐观带动玻璃期价大幅上涨，传导至上游的纯碱，带动纯碱上涨。在市场整体预期偏乐观情况下，期货价格重心预计继续上移，多单继续持有。

　　农产品早评

　　白糖：跟随外盘走强洲际交易所(ICE)原糖期货周五收盘下跌，进一步自周二触及的近四年高位17.52美分回落。郑糖周五夜盘横向盘整，整体波动不大。现货方面，昨日南宁仓库报价5450-5460元/吨，昆明报价5350-5400元/吨。交易策略：短期操作难度较大，观望为宜。

　　棉花：关注支撑洲际交易所(ICE)棉花期货周五收跌，因股市和谷物市场的跌势波及棉花期货市场。郑棉周五夜盘止跌反弹，短期受到10日均线支撑。昨日国际棉花价格指数(SM)99.81美分/磅，下跌3.65美分/磅，折一般贸易港口提货价15906元/吨；国际棉花价格指数(M)96.03美分/磅，下跌3.61美分/磅，折一般贸易港口提货价15311元/吨。短期美棉遭遇抛售，多头踩踏严重，需要规避风险，等企稳后再考虑重新做多，关注10日均线支撑有效性。

　　红枣：冲高回落目前新疆产区加工企业陆续开工生产，并且有发货现象，但目前前来收购客商不多，交易氛围不是很活跃，主流行情暂稳，交易以质论价。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2105报收10610，盘中冲高回落，红枣消费旺季过后，库存消耗压力较大，短期建议主力合约在9500-10500点范围内区间操作为宜。

　　苹果：交易价格整体稳定目前产区包装发货量比前几日稍有减少，客商拿货包装的积极性下降，观望市场行情的情况明显增多，交易价格整体稳定。期货方面，主力合约苹果2105报收6035，日跌幅1.15%，基本面冷库库存压力较大，整体行情偏弱，但市场情绪对于去库水平仍在博弈，短期建议主力合约逢高做空为宜。

　　国产大豆：农户惜售情绪渐涨国产大豆价格大多维持稳定，国产大豆指数2.95元/斤，较昨日涨0.01元/斤，涨幅0.34%，较去年同期2.08元/斤，上涨0.87元/斤，涨幅41.83%。中央一号文件强调，要提升粮食和重要农产品供给保障能力，稳定种粮农民补贴，坚持并完善玉米、大豆生产补贴政策，给基层农户带来利好，且随着基层余粮逐步消耗，农户惜售情绪渐涨，导致市场大豆流通量减少，且全球通胀持续，粮价普遍上涨，以及港口进口分销豆减少，使国产大豆使用份额增加，均给大豆市场带来利好。但是节后下游蛋白厂库存尚未消耗完，采购积极性不高，叠加大豆价格处于同期高位，大多采购主体观望情绪浓烈，给国产大豆带来不利。期货方面，主力合约大豆2105合约报收5873，日跌幅1.89%，预计大豆价格或震荡偏强运行为主。

　　花生：油厂压榨产能陆续恢复国内油料米价格在9500-9800元/吨区间，较上周持平。供应方面，农户普遍惜售，基层上货量不大。需求方面，油厂陆续复工，采购谨慎，按需采购为主。进口苏丹花生在将此期间也陆续到港，其他进口非洲花生到港时间集中在4月，这部分花生到港时间的延迟也给节后初期现货价格提供了。但考虑到基层库存较往年多以及气温回升后的储藏问题，预计即使后续现货价格上涨其持续性也较为有限，需要警惕价格拐点的出现。盘面价格接近11000压力位，已经处于商品米价格的区间，而商品米量较大占到花生米总量的40%，但是现在离交割较远，该因素的影响程度还是要结合市场的情绪。同时，结合节后油厂采购价持平且后续气温回升后对储藏条件的限制会影响现货价格。建议关注油厂采购策略、商品市场整体走势、资金流向。若商品趋势依然向上，花生在短期有一定的补涨可能，反之价格有一定回落风险，谨慎对待。

　　玉米：持续窄幅震荡上周五国内玉米现货指数2942元/吨，环比上周末2904上涨38元/吨，较去年同期上涨1074元/吨，涨幅57.49%。山东地区深加工企业玉米收购价2950- 3130元/吨，全线环比上周末上涨4-44元/吨不等。辽宁锦州港暂未恢复收购。辽宁鲅鱼圈港口收购2020年新粮价格2960-3000元/吨，价格平稳。华北部分地区上周随着价格上涨，企业商量增加，但是由于后半周雨雪天气影响，下游深加工企业收购工作受影响，上量再次降低。东北产区市场有惜售、观望情绪，阶段性玉米流入减少，用粮企业上量困难，全线上调收购价。但是今年以来近期饲料企业谷物替代玉米比例持续增加，预计一定程度可以缓解玉米的供应不足情况。期货价格继续窄幅震荡，暂时观望。

　　生猪：盘面缺乏新驱动2月26日,全国统计口径内生猪均价27.21元/公斤，环比0.33%。其中辽宁25.84元/KG,环比-0.92%；黑龙江25.28元/KG,环比-0.94%；吉林25.84元/KG,环比-0.77%；河北25.74元/KG,环比0.16%；河南26.88元/KG,环比1.82%；广西29.12元/KG,环比0%；广东29.52元/KG,环比0%；四川28.64元/KG,环比2.07%；湖北27.38元/KG,环比0.22%；湖南27.84元/KG,环比0%；云南27.44元/KG,环比1.48%；贵州29.84元/KG,环比1.36%。现货市场方面，影响价格的逻辑依然较为清晰，北方生猪疫情防控稳定前，主导现货价格的最核心因素仍是消费淡季中养殖端的抛售，但抛售其实是透支未来供给，价格大幅下跌后警惕报复性反弹。期货市场方面，生猪疫情尚未结束，短期维持偏强，但大幅上行也较难，预计下周价格在缺少新驱动的情况下缩量高位整理为主，预计LH2109合约价格28300-29300元/吨区间运行。

　　油脂油料：短期调整隔夜外盘下跌，美豆指数报收1351.00美分/蒲式耳，-0.31%，尽管巴西大豆收割依旧偏慢，但有农业咨询机构称巴西大豆产量将达1.2998万吨，高于市场预期，压制CBOT大豆价格。豆粕方面，目前需求仍处于淡季，成交相对清淡，豆粕库存明显增加，但是巴西收割和装船迟滞导致2、3月份进口大豆月均到港量或仅620万吨，可能影响后期油厂开机率，但大豆到港只是时间问题，再加上目前盘面净榨利仍处于亏损，油厂和经销商挺价意愿较强，所以预计短期豆粕可能会呈小幅反弹后偏弱运行。菜粕方面，菜籽油厂压榨量维持低位，水产养殖将于3月缓慢启动，自身驱动较少，价格主要跟随豆粕运行。棕榈油方面，马来西亚棕榈油2月前25日出口量环比增幅5.64-7.99%，作为对比，前20日增幅10.27-14.88%，出口增幅继续缩窄，而马来棕榈油也将进入增产周期，SPPOMA数据显示2月1-25日产量增加19.78%，作为对比，前20增幅15%，压制价格，国内棕榈油库存有所回升但同比仍位于低位，但近期随进口利润改善，对豆油和棕榈油采购增加，预计远期供应将增加，棕榈油或将继续调整。豆油方面，巴西收割和装船迟滞导致2、3月份进口大豆月均到港量或仅620万吨，可能影响后期油厂开机率，目前库存同比仍在低位附近，且成本支撑仍在，油厂提价意愿较强，但同样大豆到港只是时间问题，再加上棕榈油影响，预计短期豆油可能呈震荡调整走势。菜油方面，菜籽压榨量维持低位，沿海菜油库存保持低位，供应紧张，沿海进口四级菜油报价在10930-11080元/吨；沿海四级菜油现货基差报OI2105+450/600，其中(广东基差报OI2105+600，广西基差报OI2105+500，福建基差报OI2105+450)，现货基差跌150。豆油、菜油、棕油库存相对低位但库存重建只是时间问题，因此，预计短期油脂可能震荡整理。

　　能源化工早评

　　L：海外供需偏紧格局改变也需时间L2105夜盘震荡偏强。神华PE竞拍结果，线性成交率47.54%，以通达源库为例，起拍价8700，较上日下跌0元/吨，溢价0/吨成交，成交率74.67%。现货成交一般，下游采购意愿偏弱，华北大区线性部分跌50元/吨，华东大区线性部分跌50-100元/吨，华南大区线性部分跌50元/吨。展望后市，美国装置完全恢复还要等待，海外供需偏紧格局改变也需时间，元宵之后，随着下游复工进行，库存持续去化，仍不排除价格回调后，地膜旺季需求下，下游开始增加采购。L05关注8650至8700一线支撑，暂时仍以回调接多对待。

　　PP：05整体并不悲观PP2105夜盘震荡偏强。神华PP竞拍结果，拉丝成交率70%，以常州库为例，起拍价9200，较上日上涨150元/吨，溢价50-60元/吨成交，成交100%。今日石化库存在82万吨，较上一工作日降低4.5万吨，降幅在5.20%，去年同期库存大致在120万吨。今日华北拉丝主流价格在9200-9300元/吨，华东拉丝主流价格在9300-9400元/吨，华南拉丝主流价格在9200-9400元/吨，市场价格窄幅整理为主，无明显调整，石化供应端稳定，库存压力不大，市场以消化之前涨幅为主，整体国外需求复苏和通胀预期强烈，目前大宗商品整体处于宏观驱动之中，加之05供需整体并不悲观，暂时仍以回调接多对待。

　　燃料油：等待原油企稳FU2105与LU2105夜盘震荡偏强。就燃料油本身基本面而言依然处于明显的去库周期中，新加坡陆上和海上浮仓的燃料油库存目前均处于5年均值以下，同时目前海运市场的复苏势头延续，也在一定程度上助推了燃料油的下游消费。当前可以尝试做多低硫燃料油裂解差的操作，单边上前期多单离场观望，等待原油企稳。

　　原油：油价下方仍有较强支撑SC2104夜盘震荡整理。疫苗利好加速经济复苏以及通胀预期带来的需求恢复仍是看好中长线油市的主逻辑。在后疫情时代需求恢复相对确定的情况下，由此带来的油价上升也将刺激供应的逐步释放，市场将迎来需求恢复与供应释放之间的博弈。美国原油产量艰难前行，尽管油价回升至60美元，也未见到美原油产量有加速恢复迹象，这主要由于石油企业的低资本回报率使得上游探勘开发融资困难，上游资本的大幅消减导致原油产量恢复十分缓慢。OPEC+有限度的压缩减产，预计四月份开始，OPEC+有限度地压缩减产规模将是一件极有可能的事情。从以往减产规模调整的规律看，为了不对市场造成过大影响，OPEC+对减产规模的调整多在50-100万桶以内。如果首次缩减幅度仅在50-100万桶之内，OPEC+减产规模仍然会保持在700万桶左右，全球供应缺口仍可能维持在100-200万桶范围内，供需紧平衡关系不变，油价下方仍有较强支撑。

　　天然橡胶：震荡重新寻找动力周五夜盘，沪胶低开小幅回调后略有企稳，后半程以震荡小幅反弹为主，成交量仍然较高，持仓略增，5-9价差重新回到-85，正套策略暂时观望，01合约升水09在855略有收窄，NR月RU价差在3990，波动较为剧烈，跨品种套利策略在4200以上可以尝试，RU05合约收于16020。现货方面，周五报价：近港美金泰混报价在1770左右，人民币混合下跌650，05对应基差大幅走强。宏观方面：刺激计划通过众议院审议，参议院审议期间或有改动，海外股市周五继续回调，原油也有部分回落，但美债收益率回落降低前期紧张情绪，宏观情绪在周末转好，国内2月PMI受春节影响略有走低，属于正常表现。泰国方面，全面停割进入最低产期，原料价格支撑较强，杯胶回升至45.3泰铢，胶水回升至66.5泰铢，供应弹性较低,标胶加工利润在周五现货大幅回撤后受到挤压。3月重点关注我国产区开割预期，供应端暂时对行情影响较小。下游方面，节后复工复产较为顺利，国内下游工厂开工率迅速回升，但大厂年前备货多超过一个月暂无明显的采购意愿，部分小厂备货不足以后补货的情况，实际现货流动暂偏谨慎。海外市场部分国家有轻度疫情反弹，虽然短期我国出口订单仍较好，但需要警惕防控措施如加码带来的短期压力，中期暂维持复苏偏好预期。短期资金进出较快，易受宏观情绪扰动，或需要震荡调整重新寻找上行动力。操作上，上周多单止盈后仅留有底仓，关注15850左右前高支撑，仍需控制仓位警惕短时较高波动带来的风险，中期尚不能说转势。NR合约近期与RU价差正套轻仓观望。期权方面，波动较高，回调低位企稳可重新尝试牛市价差策略。

　　苯乙烯：延续强势周五夜盘，苯乙烯开盘小幅回调走低后企稳，后半程再度强势反弹，05合约亦接近万点高位，成交量较高，持仓略减，05合约收于9883。美国刺激计划在众议院通过，但提交参议院后或有改动，油价后半夜走势偏弱，新一周OPEC会议会成为定调焦点，周末美债收益率回落，宏观紧张情绪略有缓和。周五苯乙烯华东现货在95800-10050，现货报价继续快速上行，外盘价格也仍强势，进出口平稳继续上移，目前在10300左右。上游纯苯再度大涨，华东纯苯现货6700-6880均价涨215，短期原油略有压力，纯苯在当前较好加工利润亦轻度承压。1月韩国苯乙烯进口同环比大增，出口则出现同比回落，一定程度也体现了当前海外供需较为不平衡的情况。海外价格高企，我国进口预期偏弱甚至逆向出口的问题仍未改变，美金价格支撑下需要海外价格首先松动才能带来负反馈，仍需时间。下游方面，主流产品价格持稳为主，仅PS部分牌号略有上涨，下游对于原料端持续大涨带来的涨价潮有所抵触，当前下游加工利润开始被压缩但仍在1000左右，暂不影响开工意愿。上周下游开工率也维持高位，EPS也复工基础上开工大涨，需求端短期仍然维持平稳态势。海外进出口问题不解决前追空尚早，重点关注海外装置复产与检修情况。操作上，多单继续轻度持有，上移止损位，关注上方10200左右可能出现的压力，做空尚早继续保持耐心，重点关注多单头部持仓变化，警惕短时较大波动风险。场外期权方面，波动风险较大谨慎观望。

　　PTA&短纤：回调空间相对不大TA2105周五报收4870全周涨492(+11.45%)，现货加工费小幅回升至400元/吨附近。周五PTA现货下周报盘参考2105贴水90元/吨自提，现货成交4680-4757元/吨自提。短纤2105周五报收8248全周涨768(+10.11%)，现货现金流984元/吨。周五江浙涤纶短纤厂家报价仍有上涨，1.4D厂家主流报价至8000-8200元/吨左右，实单商谈或在7900-8100元/吨左右。对于短纤，短期盘面上行速度过快，加之下游原料备货较多部分纱厂开始转卖原料，多头获利了结情绪偏浓，价格高位出现承压，在聚酯原料表现较为强势的情况下，短纤行情调整后仍存上涨空间。对于PTA，OPEC+会议来袭，增产预期下油价高位调整，不过国内两会即将召开，市场憧憬更多的经济刺激计划，宏观情绪偏强，短期宏观层面因素依然主导市场，PTA回调空间相对不大，下方初步支撑4750-4780区域，上方压力5000附近。

　　乙二醇：新装置投产推进缓慢EG2105周五报收6209全周涨916(+18.10%)，外盘石脑油制乙二醇利润199.1美元/吨，煤制乙二醇平均利润1939元/吨。周五内盘震荡上行，基差较05合约升水460-470元/吨附近，现货报6460元/吨附近，递盘6450元/吨附近；外盘重心继续走强，但买方追涨谨慎，近期船货报盘接近850美元/吨，递盘在840美元/吨上下，商谈预估840美元/吨略偏上。上周受港口封航影响，船只入库缓慢，周初港口库存将小幅去化，2月25日至3月3日预计到货量15.85万吨，后续港口库存仍有下滑空间。整体在去库预期支撑下，加之新装置投产推进缓慢，乙二醇多头趋势大概率将延续，不过生产利润丰厚下国内供应正在逐步回归，后续重点关注卫星石化新装置的投产进度，这将对4月供需结构造成较大影响。短期乙二醇维持震荡坚挺，下方支撑5930。

　　甲醇：做多为主内蒙本周对高耗能高碳排放项目对12个盟进行实地抽查，调查范围包括大部分年耗煤量5万吨以上的项目，甲醇内蒙古产能约1800万吨，且产能超负荷比较普遍，我们保守估计按10%计算，影响年产量可达180万吨，但是目前得到消息的只有新奥降负近20%，荣信降负15%，超产能厂家均在限产范围内。后续影响仍需进一步跟踪，但是不确定性较高，参考PVC与铝的反馈，本轮双控政策理应比较严格，如有空单需需谨慎对待。对于3月判断，原本的诚志检修10万吨需求影响量后移至4月，进口端仍有转港，3月进口量预计仍然较低，国内供给端也因内蒙双控出现下调，3月可能出现较大去库。而本周聚烯烃、乙二醇涨势仍在继续，根据产业链利润评估，目前3P价格、醋酸等下游价格高企，MTBE价格也有提升空间，甲醇下游利润均较为不错，我们了解了一些甲醇精细化工园区，需求反馈均较好。因此目前甲醇结构上呈现中性估值，下游利润好，需求好，进口国产都有扰动，有故事驱动，3月去库，远月预期也不算太糟糕，结构上非常适合做多。建议短期维持做多操作。

　　pvc：逢低仍可买整体来看，原料电石仍有上涨趋势，成本有进一步走高可能，但当前PVC企业利润可观，成本对市场暂时影响不大。供需面来看，供应端维持高位，检修企业暂时有限，国内需求在逐步恢复，但高价有一定的抑制作用，出口窗口虽然接近关闭，但目前仍在出口，虽然社会库存短期仍有上涨趋势，但压力不大。化工板块维持强势，对PVC期货有一定支撑。对于未来行情，我们认为未来PVC关注重点在于下游的抵抗性，PVC终端房地产议价能力极强，当下8000的原料价格如果不调价的话下游企业是亏损的，但是我们认为今年商品价格预期都比较强，并且价格向下传导大概率会比较通顺，且目前原料成本坚实，房地产很难让生产企业在开年之初就亏钱，大概率会有一定让利。因此价格大概率还是可以顺利向下传导，对于PVC的未来行情我们仍然以偏强看待，但是短期经历了一波大幅上涨，盘面有调整需求，对后续PVC仍然持看涨态度，8400以下仍可考虑买入。

　　沥青：原油高位震荡，关注本周OPEC会议周末夜间原油高位震荡，市场对OPEC会议的增产已经有心理预期，加之宏观收缩流动性预期越来越高，但美国页岩油巨头透露暂时不会增产也对多头增加了一些信心。沥青期货高位调整，但目前现货价格相对稳健，京博主流70号重交A级价格3150元/吨，基差走强。从当前沥青炼厂的库存水平看压力并不大，而且在当前加工利润依然亏损的情况下，短期沥青定价权依然掌控在炼厂一端，沥青未来较原油或相对抗跌，市场对依然存在较强的基建预期，贸易商采购情绪尚可。但在当前节点需要关注原油成本端可能带来的冲击，沥青单边多头底仓持有，激进投资者可以日内短空操作，下方关注3100一带支撑，注意本周OPEC会议带来的市场冲击。

　　LPG：宏观转向，PG2105空单持有PG2105成本为4000附近的空单继续持有。逻辑：1、宏观转弱，利率冲击持续，需求端打压油价；2、美原油运行至65美元/桶关键阻力位，短期内易跌难涨；3、LPG指数运行至4000-4100阻力区；4、LPG供需基本面转弱。供应端，节后产量迅速回归正常水平，进口增加，供应增加。需求端，民用燃烧需求季节性高峰已过，将持续下滑至6月；化工需求减弱，受烷基化和MTBE利润有限的影响，二者开工率不高，持续保持在50%下方，而去年10月以来PDH装置利润持续快速下滑，本周装置开工率下滑明显，3-4月多家炼厂计划检修停工，涉及产能270万吨。库存端，港口库存和炼厂库存提升。

　　有色金属早评

　　铜：高位回调，关注下游反馈节后在火爆的全球通胀交易逻辑之下，铜博士涨势可谓势如破竹。然而我们反复提示对于短期已经超出基本面现实且夹带较多预期和市场情绪的上涨，保持一份谨慎。上周铜价先扬后抑，前半周走势非常强劲，后在美债收益率大幅串升之下，包括铜在内的风险资产均出现较大的回调。站在目前的时点，我们建议关注铜价大幅拉涨后，下游反馈情况，目前来看，下游畏高情绪明显，下游面临着订单和资金的双重压力。策略上，建议多头仓位较重的可逢高减仓，等待高铜价回调与下游基本面确认后的入场时机，从而保持交易的主动性。

　　铝：长线看涨，把握节奏上周受内蒙电解铝减产消息的刺激，铝价宏观与基本面共振下大幅拉涨，周四盘中一度触及涨停板。然周五夜盘受到整个商品避险情绪影响，小幅回调。站在目前的时点，我们依然长期看涨后市铝价，但是需要把握好做多节奏。就目前的铝价而言，提前反应了宏观预期、政策预期和旺季需求预期，就实际下游而言铝价自节前低位上涨近3000元/吨，造成畏高明显，下单谨慎。因此，我们判断未来一个月内，在不考虑重大突发宏观及政策利好的前提下，铝价会有一个短暂的宏观和基本面共振向下的时点。基本面的预期差主要是累库的幅度会高于市场预期，累库时间会长于市场预期。届时，铝价向下和基本面确认后，将是一个较好的多入场做多的机会。策略上，投机客户节前已有多单可逢高减持，耐心等待新的多单入场机会。

　　锌：回调有限，待消费全面回暖国内锌矿各地区情况分化，然整体偏紧局面未改，3月初第一批矿山复工开采，但采选完成后的锌精矿产品进入市场仍需一定生产及货运周期，3月国产锌矿加工费预计环比下降150元/金属吨至3850元/金属吨；同时，由于远期进口加工费已跌至60-70美元/干吨，市场预计未来国产加工费将下跌至3600-3700元/金属吨左右，这也将导致未来炼厂生产成本上移至21000-21500元/吨左右。未来如果锌价大幅上涨带给炼厂利润的情况下，需要关注加工费能否进一步下跌至该区间。库存方面，2月锌锭社库累库量并综合炼厂厂库及下游原料库存变化情况，整体锌锭库存累库量约为13万吨左右，基本符合市场预期。消费端，下游企业将全面复工复产，企业产能利用率预计快速恢复至高位，市场对三四月份的消费小旺季保有乐观期待。综上，短期锌价在上一波快速上涨后有回调风险，然鉴于整个宏观基调，回调幅度有限，整体策略以逢低多为主。

　　镍不锈钢：谨慎偏乐观，逢低买我们认为中线看看镍价仍有上行空间，但当前时点下叠加前期一波快速上涨后镍价有回调需求，新单可在138000-140000附近布局多单。基本面看，镍矿偏紧局面在一季度难以改善，预计镍矿的价格会在当前的基础上进一步上涨。虽然印尼镍铁产量的释放将逐步弥补国内缺口，但是进口需要时间。当前不锈钢现货价格稳中微涨，虽然1-2月不锈钢排产环比有所下降，但同比增幅仍较大，叠加随着海外经济的持续复苏，不锈钢出口预计维持高位。目前国内合金及电镀行业订单较好，电解镍下游逢低补库意愿较强，虽有累库但总体库存仍处于较低位置；新能源行业保持高增长，硫酸镍现货紧张，硫酸镍对镍仍保持较高的溢价，后续核心关注硫酸镍对镍的溢价情况。综合看，镍自身基本面尚可，操作上依然建议逢低买入。

　　贵金属：政策宽松依旧金银或反弹美国众议院通过拜登1.9万亿美元的疫情纾困计划。但该计划中有关最低工资的措施没有希望获得参议院通过。拜登希望在3月14日一些强化失业福利措施到期之前签署法案。全球债市风暴暂时偃旗息鼓，美欧债市上周五止跌回升。欧洲央行管委Schnabel称，如果近期收益率飙升的状况阻碍经济增长，央行可能会提供新的支持。全球财政政策和货币政策依然宽松，但黄金ETF持续大量减持，在中期利空金银。金银上周五大跌，今天或震荡反弹。

　　重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。