新华财经北京12月28日电(王菁)过去的一周，海外疫情导致风险偏好回落，商品下跌引发通胀预期重修，同时央行公开市场操作呵护跨年资金面，隔夜利率持续低于1%，债市受这些因素支撑明显走强，现券各期限收益率均有下行，10年期国债跌破3.2%；随着官方“不急转弯”的政策定调，机构基本确认了中期将维持货币政策不会明显收紧的预期，资金抢跑特征明显，市场做多意愿较强烈。

　　行情回顾

　　国债期货大幅走强，10年期主力合约上周涨0.78%，创逾四个月最大周涨幅；5年期主力合约涨0.52%，创逾五个月最大周涨幅；2年期主力合约涨0.23%，创逾六个月最大周涨幅。

　　现券收益率全面下行，截至上周五，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期分别变动-11.27bp、-5.30bp、-6.60bp、-5.24bp、-5.43 bp。期限利差方面，当周1年期与10年期国债到期收益率均值分别为2.6552%和3.2253%，较前一周均值分别变动-11.27bp和-5.43bp，期限利差走阔。

　　信用债方面，从银行间市场来看，上周中短票到期收益率普遍下行，城投债收益率走势分化，其中中短票到期收益率平均下行6.06bp，城投债收益率平均下行3.71bp，3年期AAA+中短债收益率下降幅度最大，达10.97bp；1年期AA-城投债收益率上升幅度最大，达15.34bp。

　　而可转债市场基本平稳，中证转债指数累计微涨0.18%，新上市可转债表现分化，上周运达转债、侨银转债、祥鑫转债、永安转债、海波转债、福20转债、灵康转债、精研转债挂牌上市，上市首日涨跌不一，其中祥鑫转债、永安转债、海波转债首日破发，下跌3.08%、3.05%、5.76%。

　　一级市场

　　上周(12月21日-25日)共发行14只利率债，较前一增加8只，发行规模1818亿元，发行金额较前一周增加377亿元。当周利率债到期压力较小，总偿还量301亿元。而上周的非金融信用债发行量为1550.77亿元，与此前一周相比下行21.12%，净融资额总计为-702.96亿元。此外，上周取消或推迟发行债券共有16只，计划发行规模77亿元，较前一周减少135.3亿元。

　　从行业角度来看，上周化工、交通运输、采掘、医药生物、农林牧渔、机械设备、休闲服务、计算机、电子、家用电器、国防军工、传媒、电气设备、建筑材料、汽车、有色金属、食品饮料、商业贸易、房地产、钢铁、综合等行业存在净融资缺口。从品种来看，上周短期融资券发行量最高，达724.5亿元，其次是公司债，发行557.73亿元。

　　要闻动态

　　1.监管“出招”规范公司债承销

　　中国证券业协会上周五(12月25日)表示，为进一步健全公司债券承销报价内控机制，压实承销机构的报价管理责任，协会形成《公司债券承销业务规范(修订版征求意见稿)》，并于近日向行业公开征求意见。

　　据悉，此次修订稿明确承销报价内部约束制度的构成要素，比如债券项目成本核算方式、承销报价内部约束线，而内部约束线可参考上一年度项目平均成本等因素基础上确定。如果报价在内部约束线以下，承销机构需要走内部特批程序，并向协会提交专项说明，协会将视情况向行业公示。协会表示，未来多措并举遏制低价竞争，引导承销机构由“数量竞争”向“质量竞争”转变，推动构建良性市场竞争秩序。

　　2.人民银行：提升债券市场法治化水平

　　人民银行上周二(12月22日)组织召开债券市场法制建设座谈会，人民银行党委委员、副行长潘功胜强调，下一步人民银行将与相关部门、学界、业界共同努力，坚决落实中央经济工作会议关于完善债券市场法制，促进资本市场健康发展的决策部署，以债券市场法制建设中的问题为导向，推动完善债券市场法律体系，全面提升债券市场法治水平，对债券市场违法行为零容忍，不断夯实债券市场信用基础，助力债券市场健康平稳发展。

　　3.央行完善现券做市制度：注重投资者保护与做市商权利义务对等

　　为提升提升市场流动性水平，央行于12月25日正式发布《完善银行间债券市场现券做市商管理有关事宜》公告称，具有做市意愿且具备一定能力的金融机构在与交易平台签署协议后，即可开展做市业务。央行表示，将注重平衡做市商权利义务，发挥做市商积极性，推动持续优化做市业务评价，更加全面、客观、准确地反映机构做市业务表现。

　　央行表示，在意见征集期内共收到相关的5条意见，最终采纳意见2条，未采纳意见3条。采纳的两条意见分别为将“频繁撤改报价”修改为“缺乏真实意图的频繁撤改报价或开展虚假交易，扰乱或误导市场”；将“引导投资者朝有利于自营账户方向交易，损害投资者利益”的表述修改为“故意向投资者提供误导性报价或建议，获取不正当利益”。

　　4.银行间同业拆借中心发布关于银行间债市现券做市商业务操作指引

　　为进一步完善银行间债券市场做市商制度，规范业务运行，银行间同业拆借中心发布《全国银行间同业拆借中心银行间债券市场现券做市商业务操作指引》，《指引》设置过渡期，过渡期为发布之日起至2021年3月31日。

　　重要数据

　　1.国家统计局27日发布的数据显示，1至11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额57445.0亿元，同比增长2.4%，增速比1至10月份提高1.7个百分点。分行业来看，1至11月份，在41个工业大类行业中，25个行业利润总额同比增加，15个行业减少，1个行业持平。

　　国家统计局工业司高级统计师朱虹认为，11月份，工业企业生产经营状况呈现持续稳定恢复的良好态势。11月单月工业企业利润增速回落，主要是由于10月份同期基数较低，11月份低基数效应减弱所致。

　　2.财政部最新数据显示，11月全国发行地方政府债券1384亿元，1-11月全国发行地方政府债券62602亿元；截至2020年11月末，全国地方政府债务余额255595亿元，控制在全国人大批准的限额之内。

　　3.国税总局最新数据显示，今年前11个月，全国累计新增减税降费累计已达23673亿元。今年出台的支持疫情防控和经济社会发展税费优惠政策新增减税降费16408亿元，去年年中出台政策在今年翘尾新增减税降费7265亿元。

　　公开市场

　　上周(12月21日-25日)央行无MLF投放，亦无MLF到期；央行进行7天逆回购投放800亿元，14天逆回购投放3500亿元，7天逆回购到期600亿元，另有500亿国库定存到期，全口径累计净投放3200亿元。DR001上周三下行至0.59%历史最低点并一直低于1%，资金面非常宽松，存单利率也继续下行，3M和1Y股份行存单利率分别下行8bp和6bp，报2.61%和3.00%。

　　自9月以来，资金利率出现多次回弹，资金面整体保持紧平衡状态，但进入12月后，各期限各品种资金利率均保持在历史极低位，Shibor隔夜利率屡次跌破1%，平稳维持在20%的历史分位(从低到高排列)下，DR007基本维持在10%的历史分位下，资金面大幅宽松。

　　机构观点

　　华泰固收：此前“30年国债+3月存单”哑铃型组合收获颇丰，近日性价比有所降低，已经建议适当减仓。其次，仍推荐5年期国开债，可以通过5年期国开博弈投资者沿着曲线找机会，预计外资会在拜登当选后及人民币升值背景下更为活跃。最后，建议关注通过IRS和国债期货等衍生品择机构建博弈平坦的策略，明年3-4月份政策微调敏感期或许是最佳时点。

　　国君固收：预计元旦过后资金利率仍然会维持在较低水平，也就意味着在11月下旬以来变陡的曲线中，短端的定价将更为合理，长端利率下行的想象空间也会增加。本质上，本轮反弹行情就是看短做短，只要资金“松”的确定性较大，那么反弹行情就不会结束。

　　中信建投：结合近几次央行定向降准的操作来看，近期的定向降准实际释放流动性的量并不大，央行通过公开市场逆回购及MLF投放，可以更加精准匹配、灵活调整流动性。因此预判开年降准的可能性也相对较低，10年期国债收益率的点位将在3.0%-3.4%的区间波动，目前债券正接近最佳配置区。

　　(文章来源：中国金融信息网，作者：王菁)