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PTA/乙二醇年度报告:扩能压制,薄利前行

https://www.100ppi.com  2020年01月07日 10:12  东证衍生品研究院

  报告摘要

  走势评级:PTA:看跌/乙二醇:看跌

  报告日期:2020年1月6日

  ★PX持续扩能,亚洲市场面临洗牌

  2020年待投产的PX新增产能规模略小于2019年,但已投产的几套新装置将进入供应兑现期,需求端PTA的同步扩张将有助于缓解供应压力。亚洲市场成本竞争将白热化,也意味着将进入到洗牌阶段。

  ★PTA宽松格局奠定,利润持续承压

  2020年PTA新一轮扩能将进入到兑现期,预计一季度和三季度将是产能释放较集中的时间,届时累库的速度预计也将加快,预估2020年PTA供应增量将在500万吨以上。行业将回到低加工费阶段,加速边际产能退出市场。

  ★乙二醇:低库存与扩能预期加剧博弈

  低价倒逼企业主动减产,乙二醇库存去化彻底,但大炼化配套乙二醇装置将进入投产期,石油制乙二醇将重新成为未来增产的主力,煤制项目延期情况预计仍将较为普遍,预估2020年供应增量180万吨左右。

  ★聚酯扩能预计放缓,终端维持温和增长

  经过两年高速增长之后,聚酯行业的增速放缓。织造端的高库存将抑制投机性需求释放,聚酯将维持“库存管理”优先于“利润管理”的策略。织机的增量明显回落,对聚酯的刚需增量贡献减弱,预计终端消费在2020年将维持中低速增长。

  ★投资建议

  PTA:2020年将是PTA扩能大年,面临供需失衡的风险,预计加工费将回到300-650元/吨区间。我们预计市场交易的主逻辑将由交易扩能预期转向交易事实。PTA和PX同步扩能对于PX相对利好,PTA低加工费阶段成本支撑的影响将加强,在“强成本,弱基本”的情况下,PTA上涨空间相对受限。策略建议参考加工费上沿等待反弹抛空思路为主。累库周期下,近弱远强格局将持续,TA主力合约预计在4,300-5,600元/吨区间内运行。

  MEG:2020年大炼化配套乙二醇产能将陆续投产,供应压力将逐渐显现,预计供需格局将由紧转松。当前低库存环境容易引发价格大幅波动,策略上建议关注库存变化逢高沽空为主,EG主力合约预计在4,100-5,300元/吨区间内运行。

  ★风险提示

  装置投产大幅延期,现有产能意外长时间停车

  (文章来源:东证衍生品研究院)

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