当前油脂市场面临的状况：产地棕榈油减产仍是最大的矛盾，MPOA利多的产量预估令节前多头氛围渐起。但近期疫情蔓延引发对餐饮需求的担忧，短期油脂做多情绪受到压制，休市期间资金提前在外盘沽空锁多单，令马盘跌幅明显，国内悲观情绪由此出现明显增长。

　　一、市场分歧

　　当前油脂市场的主要分歧在疫情的影响，其中以对需求端影响的分歧最大。1、疫情的快速蔓延令居民外出就餐大幅减少，对餐饮需求打压明显。但油脂消费偏刚性，减少的餐饮需求转向家庭需求，假期延长亦令食品工业需求增长，将对餐饮需求的下滑形成弥补。2、在春节期间餐饮业的冷清景象下，市场容易参照旺季需求高估疫情对餐饮需求的冲击，但春节后往往为油脂需求淡季，而随着各地陆续开始复工，餐饮业的外卖需求预计将逐渐恢复。3、疫情对需求冲击的大小取决于疫情可控程度及持续时间，在各地的严防严控之下，我们对疫情的控制持乐观态度。按照14日的潜伏期推算，预计疫情将在2月10日前发展至顶峰，后期市场情绪及对需求的实质性冲击将随疫情的控制而逐渐缓解。

　　市场对油脂的生产及物流没有太多分歧，而这两方面的影响则相对偏多。1、疫情令物流运输成本增加，最终仍需转嫁至消费者身上。此外，恐慌情绪下经销商及终端囤货，容易导致油脂出现阶段性供应紧张的局面，尤其是物流运输周期较长的上江地区及内地。2、江苏、山东、重庆等多地复工时间不得早于2月10日，开机时间推迟令产量相应减少；油厂开机率将受到内地及上江地区原料供应不上，以及华南地区豆粕胀库的影响。

　　二、市场展望

　　恐慌情绪蔓延之下，市场容易高估疫情对需求的冲击，忽视商品原本的运行逻辑。虽然按照当前外盘走势，节后内盘油脂大概率补跌，但事件冲击难以改变商品本身运行趋势，油脂补跌后潜在利多依然存在。结合三大油脂基本面的差异，预计短期菜油强于豆油强于棕榈油。

　　当前产地棕榈油减产仍是油脂市场的主逻辑，MPOA称马棕1月1-20日产量环比降17.02%，下旬马来西亚有4天公休假，预计将令减产幅度进一步扩大，1月末库存大幅走低。在此背景下，疫情引发的需求担忧难以成为“压死骆驼的最后一根稻草”。随着国内疫情发展至顶峰后逐步得到控制，油脂市场情绪将逐渐回暖，配合大概率利好的MPOB报告，2月10日前后或成为油脂市场由空转多的关键的转折点，节后悲观情绪或砸出绝佳“黄金坑”。孟晚舟25日的听证会结束，并未有实质性进展，后期菜油继续看好。

　　产地报价在1月28日大幅下跌后逐渐呈现企稳迹象，配合人民币贬值，进口完税成本跌幅小于外盘报价，节后内盘补跌幅度可参照完税进口及进口利润变化情况。2月1日印度将公布新财年预算法案，若调降植物油进口关税的计划得到通过，印度需求的回归将一定程度弥补中国需求下滑的影响，预计将随后对产地报价及盘面形成支撑。

　　(文章来源：中信建投期货)