海外钛白粉供给增长停滞，国内硫酸法产能受限，全球钛白粉新增供给看中国氯化法；国内多数企业未能有效突破氯化法技术，公司氯化法遥遥领先于国内同行。

　　维持增持评级：公司氯化法遥遥领先于国内同行，硫酸法全球龙头地位稳固，维持2020-2022年EPS分别为1.58/1.93/2.15元，维持目标价23.70元不变，对应2020年PE15倍，维持增持评级。

　　业绩符合预期，产销创历史新高。公司2019年实现营业收入113.59亿元，同比上升8.79%；实现归属于上市公司股东净利润25.94亿元，较上年上升13.49%；业绩符合预期。业绩的增长一方面来源于钛白粉销量的增长，另一方面公司“钛精矿-钛渣-钛白粉Z-海绵钛-钛合金”产业链初步形成。

　　全球钛白粉新增供给看中国氯化法，中国氯化法看龙蟒佰利。海外钛白粉产能、产量增长停滞；国内硫酸法限制新增产能且加速淘汰中小产能；国内政策支持的氯化法钛白粉成为全球唯一的增量来源。公司是国内极少数有效突破氯化法技术的企业，在运行稳定性，单线规模、投资成本等远领先于国内同行，国内氯化法扩张关键看龙蟒佰利。此外公司打造高钛渣原料国产化，完善产业链的同时增强成本优势

　　供需共振，硫酸法价格长趋势向上。硫酸法虽在环保，产品质量等领域有劣势，但硫酸法钛白粉原材料要求低，投资成本低，其生产成本至少较氯化法低4000元/吨以上；硫酸法钛白粉优异的性价比是下游追逐的对象；硫酸法产能、产量难有增量，供需共振，硫酸法价格长趋势向上。

　　龙蟒佰利(002601)2019年年报点评报告：业绩符合预期，钛白粉产销量创历史新高

　　(文章来源：国泰君安)