研究结论

　　供给方面：全球疫情拐点仍未到来，海外部分浆厂出现停减产、检修现象，但浆价历史低位，国内贸易商低价进货补库热情依旧高涨，短期针叶浆进口量预计平稳。

　　下游需求方面：6月份仍是文化纸传统淡季，叠加全球疫情影响，内需外需均弱，而国内下游文化纸生产利润持续小幅下滑，下游库存处于相对高位。整体来看，6月下游纸制品消费偏悲观，纸浆需求萎靡。

　　库存方面：海外疫情拐点未至、全球需求偏弱，叠加国内造纸传统淡季，内外需均弱，国内纸浆库存去化受阻，高库存仍将施压浆价。

　　综上，目前纸浆基本面供给平稳，需求疲弱，库存去化受阻且仍处高位，纸浆基本面有所恶化，短期纸浆维持震荡偏空思路，主力SP2009合约建议4200-4600区间偏空操作。

　　一、行情回顾

　　(一)行情走势

　　5月，纸浆期货走势呈震荡下行趋势。供给方面，疫情继续在全球扩散，但国内贸易商抄底进货，主要国家出口到中国针叶浆情况平稳；需求方面，国内处于传统需求淡季，纸厂现货采买积极性低，国内需求偏弱、外贸出口受阻，整体需求萎靡。截至5月29日收盘，主力合约SP2009收于4386元/吨，较4月末下跌2.79%。

　　(二)现货、基差、价差

　　现货方面，以山东地区银星价格来看，截止5月29日，现货报价为4350元/吨，较4月末下跌80元/吨(1.81%)。

　　基差方面，5月纸浆期货走势弱于现货，基差有所收敛。截至5月29日收盘，主力合约SP2009基差为-36元/吨，较4月末上涨46元。

　　1-9价差来看，月间价差逐步走窄。截至5月29日收盘，纸浆期货1-9价差为130元/吨，较4月末下行6.47%。

　　(文章来源：大越期货，作者：杜淑芳)