产区农户惜售存粮，渠道主体大肆囤粮，这些因素把玉米“藏起来，囤起来了”，加上进口谷物不及预期，政策投放及出库尚未形成有效供给，市场有效供给少了，玉米价格才“一路疯狂”。

　　进入2020年以来，国内玉米市场经过短暂的低位，便开启疯狂的上涨之路，让我们一起回顾一下年初至今的玉米“疯狂之路”，找寻上涨的内在根源，看看玉米到底都去哪儿了?

　　玉米价格“疯狂之路”

　　以江苏南通码头为例，玉米价格在年初至春节前触底1910元/吨;春节后新冠疫情管控，国内交通物流受阻，玉米价格开启第一轮上涨，2月初南通码头玉米价格上扬至2020～2040元/吨。

　　2月7日至11日296万吨政策玉米拍卖，国内玉米市场经过近2个月(至3月31日)1960～2020元/吨的区间整理。这段时间国内做多期现货的市场主体，开启甩货抛货模式，但持续时间较短。同期业内有人喊出：玉米市场供需存在缺口7000万～8000万吨，甚至高达1亿吨，新的作物年度缺口更大。这一“缺口说”点燃市场主体囤粮热情，抛货模式被按下了暂停键。

　　4月初至5月中旬，受新季玉米缺口预期、临储拍卖消息迟迟未来，市场渠道主体开启囤粮节奏，玉米再度开启疯狂模式，由2020元/吨一路上涨至2140元/吨;5月中旬至5月28日，拍卖时间窗口开启，玉米维持高位整理，价格在2100～2140元/吨区间震荡整理。

　　随着5月28日国内临储玉米开拍，至6月24日临储第五拍结束，临储玉米拍卖一拍更比一拍高，成交率近乎100%，平均溢价110元/吨以上，第四拍、第五拍平均溢价高达200元/吨以上，最高溢价高达380元/吨。南通码头玉米价格受拍卖带动，由2140元/吨一路涨至6月24日的2250～2260元/吨。

　　“一路疯涨”背后缘由

　　到底是什么原因导致玉米“一路疯狂一路涨”?笔者试图通过对玉米市场整体的供需情况、市场主体的心态，疫情下资金宽松、风险对冲品种选择、政策调控等方面进行分析，以找寻玉米价格上涨背后的缘由。

　　疫情导致交通物流受阻，销区粮源紧张。春节后的疫情，让国内经济生活按下暂停键，玉米产区封村封路，交通物流受阻，农产品供应链变得缓慢，受春节前价格低迷、节后卖压预期，销区用粮企业库存普遍偏低，销区粮源不足是玉米价格第一轮启动的主要原因。

　　疫情大背景下，市场资金选择农产品作为风险对冲品种。业内人士表示，出于对大疫情背景下全球粮食安全的担忧，短期内市场资金对农产品板块关注度提升幅度增大，全球疫情影响了各大港口、运输、检疫的效率，以及部分国家实行禁止出口等临时政策，让市场对未来全球农产品的供应产生了担忧;农产品确实迎来了周期性的“风口”，疫情带来的影响对全球农产品价格也是显著的。期货作为现货价格的发现者，受产业外资金做多支撑，玉米价格维持坚挺，给现货玉米提供支撑。

　　疫情下货币宽松给市场主体囤粮需求提供了充足的资金。疫情对经济产生影响，央行为保障流动性，出台相对宽松的货币政策，提供充足的流动性。产区主体及饲料养殖企业均获得了低成本的贷款，同时，国有企业因风控监管收紧，开展了许多代收代储代拍业务，给民营主体提供资金支持，资金宽松也给市场主体囤粮需求提供了充足的“弹药”。

　　“供需缺口说”给了市场渠道主体囤粮的理论和心理支撑。有人在3月份喊出了年度供需缺口7000万～8000万吨、明年缺口更大，给国内市场渠道主体囤粮提供了理论支撑和信心支持，同时政策调控迟迟未出，民间认为临储收官，2019/2020年度玉米拍卖结束后国库无粮可用于调控，助长了市场主体囤粮的想法和行动，加剧了市场由买方向卖方转变的速度和进程。

　　市场渠道主体心态由买方市场向卖方市场转变。市场渠道主体经历了多年由“买方定价、定质、定交货地点”的心酸，比如市场有人喊出“现在不是单纯的玉米买卖，而是和深加工斗意志的时候。”可见市场风格转变有多么强烈。市场风格转变，其背后深层次的原因还是供需关系的变化。在买方市场上，商品供给过剩，卖方之间竞相抛售，价格呈下降趋势，买方在交易上处于主动地位，有任意选择商品的主动权。买方市场意味着商品交换中买卖双方之间的平等关系，由于商品的供大于求而被打破。卖方市场由于市场供不应求，买方之间展开竞争，卖方处于有利的市场地位，即使抬高价格，也能把商品卖出去，从而出现某种商品的市场价格由卖方起支配作用的现象。这种状况的出现可能是因为在现行价格水平下，某种商品的供给远小于需求，也可能是因为发生严重的自然灾害而导致某种产品的短缺。这种提价可以一直进行到供求关系在某种价格水平上重新达到平衡为止。

　　临储拍卖门槛低，进口不及预期，生猪恢复向好。年初一波政策玉米投放及时有效，平抑了市场价格。临储及一次性储备玉米拍卖门槛低，针对性不强，未能从根本上解决市场用粮需求，反而给渠道主体囤粮提供了充足的粮源。进口谷物不及预期，未能像年初预期一样，年度达到2000万～3000万吨;1月至5月进口同比虽有增长，但远不及预期。生猪恢复向好预期比较强烈，这些因素都坚定了市场渠道主体的囤粮信心。

　　市场渠道主体总体认为：大缺口存在，市场风格由“买方市场向卖方市场”切换，生猪大概率向好恢复。这也是玉米价格“一路疯涨”的原因，市场运行的核心是供给结构发生了根本改变。

　　玉米都去哪儿了?

　　从玉米作物年度看，2019/2020年度供给总量=产量26077万吨+上年结转1000万吨+临储玉米5600万吨+一次性储备1000万吨(成交率预估)+进口1200万吨(预估数)=34877万吨;2019/2020年度需求总量=饲料需求20000万吨+工业需求8000万吨+其他1600万吨=29600万吨。

　　作物年度供给总量远多于需求总量，多出5277万吨，市场为什么依旧这么“疯狂”呢?市场疯狂的原因是市场的有效供给小于需求。如果有效供给大于需求5277万吨，市场一定会走出一波下跌之势。但如果有效供给减少，市场的供需结构发生了变化，供给小于需求了，玉米的价格走势也就不同了。那么，玉米都去哪儿了?产区农户惜售存粮，渠道主体囤粮需求量大，进口谷物数量远不及预期，政策玉米投放及出库未形成有效供给，这些因素把玉米“藏起来，囤起来了”，市场可见的有效供给减少了，所以才造成玉米价格一路向上奔跑，一路疯狂。

　　后期市场风险提示

　　随着政策调控出台，临储溢价小幅度回调，但仍未有效平抑市场价格，后期针对性强有力的政策出台可能性大，将会有效解决市场用粮主体需求，抑制玉米价格继续上行。

　　预期下半年进口谷物会加快，同时对市场渠道主体囤粮产生挤出效应，若增加1000万～2000万吨玉米、高粱、大麦、小麦进口，对玉米产生替代，将产生比较大的挤出效应。若不及预期，影响也可想而知。

　　玉米需求核心取决于饲料需求，饲料需求取决于猪料玉米需求。生猪能否如期恢复或超预期恢复，将对玉米价格产生较大影响。

　　疫情对全球供应链的影响，是否会影响国内农产品进出口，也将对进口产生较大影响。

　　(文章来源：粮油市场报)