01市场风险偏好依旧较好

　　美国财政政策和货币政策的进一步宽松，美国5月零售销售数据环比也创出新高，但新增失业人数仍是居高不下，美联储官员讲话称美国经济复苏的时间和强度存在很大不确定性;国内货币政策进一步宽松步伐可能放缓，财政方面对企业的支持或继续延续。但总体来看，当前经济环境仍然困难，全球疫情蔓延风险仍在，但白宫推动经济重启的决心不变，金融市场还是以炒作重启和刺激政策预期为主。

　　02检修力度不低，投产压力延后

　　秘鲁矿商正在通过大规模测试，同时配合隔离期以及轮班模式来改善一度停滞的运营。此前智利总统皮涅拉宣布该国国家紧急状态再延长90天并加强对首都圣地亚哥的封锁。3月18日，为确保食物和一些必要服务供应不受疫情影响，智利进入为期90天的紧急灾难状态，原计划将于6月18日结束。鉴于疫情形势，智利矿业工人联合会要求与政府以及矿业公司进行谈话以防止更多的矿工感染新冠病毒。海外秘鲁及智利等矿山国家疫情蔓延严重，使得罢工风险加大，但目前仍处于预期炒作阶段，尚未对生产造成实质性影响。

　　从进口数据来看，其中智利仍是中国最大的铜矿砂及其精矿供应国，对中国出口量为525,715吨，同比下降10.48%。中国提高自其他来源地的采购。3月自刚果(金)进口铜矿砂及其精矿54,741吨，较上年同期跳增逾24倍。自澳大利亚进口量同比攀升26.2%至104,666吨。显示国内铜精矿的供应并不紧缺，4月份智利在疫情的冲击下依然能够保持较为稳定的供应，预计后续南美疫情对其供应冲击不会特别强烈。

　　03废铜进口持续下降

　　海关数据显示，2020年5月18日，中国固废化学品管理网2020年第七批废铜进口配额公布，其中，涉及铜废碎料核定进口量总计10423吨。中国第一批于合计27.09万吨;第二批合计2.66万吨;第三批合计0.462万吨，第四批批文量为3520吨，第五批批文量22.20万吨，第六批批文量2150吨，算上前六批，一共有54.021万吨，已约占去年的94%，批文量相对宽松，今年7月再生铜资源政策即将开始实施，预期后续批文发放量应不会太多。另外目前废铜企业库存也处于低位，精废价差受铜价大涨影响在扩大，引导废铜持货商高位换现，国家废铜进口继续延续之前的“废六类”标准，不过预计后期批文量会有所收窄，加之国外目前疫情水平，马来西亚等废铜出口国陆续宣布封城闭境，国外废铜出口受阻中期废铜供应不会有充足的余量。

　　04下游复工常态化，需求持续性恢复

　　有色金属的下游应用主要集中于建筑、汽车等行业，与宏观经济表现关系密切。从历史数据来看，宏观经济表现较好时，有色金属行业下游需求持续向好。我们预计在疫情影响逐渐得到控制后，全球货币宽松环境将利于经济面的好转，带来有色金属终端需求的持续性向好，对有色金属价格产生较好的提振作用。

　　据国家统计局数据显示，中国4月铜材产量为185.4万吨，环比增加3.06%，同比增加25.52%;1-4月铜材累计产量为545.9万吨，同比增加2.83%，同比增速较1-3月的0.19%扩大。随着国内疫情得到好转，国内下游加工企业复工复产进度较快，4月份开工率较3月份进一步回升。国内经济活动恢复较快，带动铜材需求得到快速释放，加工企业开工率基本恢复至去年同期水平。

　　4月份国内空调产量同比继续大幅下降17.3%，而海外疫情目前仍在扩散阶段，空调行业面临的外需萎缩压力或超预期，而国内市场饱和程度较高，行业整体预计还将保持收缩的状态。

　　工业生产稳定回升，地产及基建拉动投资，消费回暖，总的来看经济呈复苏态势。5月规模以上工业增加值同比增4.4%，前值增3.9%，增速进一步扩大;1-5月累计同比下降2.8%，降幅较1-4月收窄2.1个百分点。5月份全国固定资产投资当月增速继续回升至3.9%。5月份社消零售降幅收窄至-2.8%，而限额以上零售增速回升转正至1.3%。

　　05总结

　　美联储会议没有继续加码货币宽松政策，令前期因为流动性充裕而大涨的风险资产面临调整的压力。消费端，进入6月下游整体订单下滑明显，前期表现抢眼的铜杆也已乏力。基建、房地产抢工推动近期现货端表现较好，需求平稳库存去化，需求端的支撑目前仍在。整体而言，基本面存在支撑，但铜价仍以宏观定价主导，关注海外疫情情况。预计短期铜价将呈现高位震荡调整。

　　(文章来源：中投期货)