1、需求：20年光伏装机超预期，原预期115GW，到年底统计装机在130GW；下游各环节产能增加明显据不完全统计，到20年底硅片产能达200GW，21年底将会超过300GW，电池片和组件到21年底也会到300GW，仅在2020H2行业公布的电池片和组件产能规划达200GW;预计到2025年光伏装机需求300GW，对应的硅料需求在75万吨。

　　2、供给：硅料的投产周期1年到1年半；20年国内产能42万吨，相比2019年下降3万吨，生产保持满负荷状态，20年国内产量40万吨，较19年增20%以上；

　　21年硅料新增名义产能不到10万吨，实际释放在5-6万吨，21年全年国内供应两47-48万吨，加上进口10万吨，共57-58万吨的总供应量，预计能生产硅片200GW，能满足160GW的装机需求；

　　22年新增名义产能15万吨，第1波产能释放会在22Q1-22Q2之间，主要来自通威产能释放，第二波是在22Q4释放，亚洲硅业、协鑫预期会有部分产能投产；

　　3、主要企业产能：扩产主要集中在头部几家企业：

　　通威：现有产能9万吨；21年底四川和保山2个项目合计将新增产能7万吨；包头项目产能4万吨，将在22年6月或22年3季度投产；

　　协鑫：现有产能8.5万吨，其中新疆4万吨，徐州4.5万吨(其5千吨是颗粒硅)；新疆2万吨扩建项目会在21Q2逐渐投产，没投颗粒硅的原因可能是因为是合资项目(中环)，以及扩建项目成本更低；徐州1万颗粒硅扩建项目在21Q2逐步投产，3万吨颗粒硅改建项目(替代现有西门子法产能)会在21Q2投产；22年四川10万吨颗粒硅项目1期4万吨已开工，实际投产要解决资金问题；

　　新特：现有产能7.2万吨，新疆2条线；有10万吨扩产计划，但没有时间表

　　大全：现有产能7万吨，有扩产规划，预计在A股上市后有具体安排

　　4、价格：预计21年价格全年将维持在高位水平，预计价格低点在8万元/吨，价格中枢在8.5-9万元/吨；近期价格走高主要是因为：

　　一是下游对21年光伏装机需求乐观，由于20H2硅料供应保障的经验，下游企业会加强保障硅料的供应，目前硅料厂商接近80%的产能已经被长单锁定；

　　二是下游硅片企业的策略是，在21年硅料只能满足160GW光伏装机需求的背景下，先占据硅料的市场份额，相当于抢占了硅片、组件的份额，可以通过硅片或组件端份额提升来消化硅料成本上升的影响；20H1是硅料供需相对偏宽松的状态，是否会导致价格下滑，具体要看硅片环节的扩张情况；20H2供给释放优先，下游需求爆发有可能将导致硅料价格呈快速上涨的趋势；22年硅料价格存在不确定性，主要看22年光伏装机是否继续保持高增长，若22年全球光伏装机达220GW，则硅料供应偏紧的状态将持续；

　　5、成本：当前先进产能的成本：3-4-5，即现金成本3万元/吨，生产成本4万元/吨，含费用综合成本5万元/吨；新产能因技术进步和折旧因素成本更低，通威的新产能成本目标在2-3-4，但据专家了解实际通威新产能(包头+乐山)成本也在3-4-5；老产能，如新特、大全1期产能会在3.5-4.5-5.5；成本下降还是有一定空间，如大硅片应用非硅成本有下降空间，异质结电池的薄片化，硅片厚度可能会从当前180μm下降至140μm以下；

　　6、利润率：合理的利润率水平，应该是光伏产业链最高的环节，在30%左右；

　　7、库存：目前生产企业基本没有库存，全产业链的硅料库存在1万吨左右，主要来自于12月份集中成交的订单交付；

　　6、成交：目前成交以散单为主，长单成交价格会市场现货价格为主，缩量不锁价，不排除一些长单会有折扣，具体看付款方式和时间长度；

　　7、行业门槛：化工生产方式，工艺技术壁垒更高；重资产，改良西门子法投资8亿/万吨，颗粒硅7-8亿/万吨，新产能的投资强度并未下降。此前也有新玩家想进入硅料领域，但实际未取得成功。2018-2019年硅料环节技术已达到成熟期，后发优势变为先发优势，通威在电价较低地区投资了几个大项目，占据了先发优势；

　　10、硅料上涨对装机需求的影响：如果按组件价格1.5元/w，当前硅片的利润水平还是偏高，在硅片合理利润率情况下，能支撑硅料价格在100元/kg以上；

　　11、颗粒硅：当前名义产能合计在2万吨多一点，有效产能更低；目前能满足掺杂使用的要求，未来需求存在不确定性，如N型电池对硅料品质要求更高，达到11个9；目前价格低于单晶硅料，更接近于多晶硅料50-60元/kg，在试用阶段需要调整生产工艺。如果颗粒硅未来成为主流产品，不排除未来比单晶料价格更高；生产成本理论上在3.5万元/吨；

　　2015年前后颗粒硅使用比例比较多，之后单晶硅片替代多晶硅片，对硅料的品质要求越来越高，颗粒硅由于生产工艺原因(颗粒硅在流化床内壁的摩擦)表面杂质比较高，最近可能是因为解决了内壁材质问题，颗粒硅品质有一个较大的提升；在实验中要达到硅料品质要求，掺杂比例可以在15-30-60%，如中环实验中掺杂到30%。实际使用过程中掺杂比例5%，掺杂比例在30%以下对质量的影响不大；

　　12、进口硅料：海外供应光伏级硅料产能不到9万吨，德国瓦克6万吨，马来西亚OCI2.7-2.8万吨，加上电子级的头尾料共不到10万吨；进口价格走势基本与国内趋同，存在一定海运周期滞后；全球98-99%的硅片供应集中在中国；

　　13、硅耗：2019年硅耗在3g/w，2021年统计硅耗在2.8g/w，目前P型电池硅耗已基本2.7-2.8g/w、接近极限水平；如果未来采用N型电池，硅耗可能会继续下降，2025年300GW装机，测算对应硅料需求75万吨已考虑硅耗下降。

　　14、N型硅料：龙头企业技术积累充足，是在等待下游需求的释放；

　　15、美国制裁：美国的装机需求在20+GW，对应硅料的需求在6-7万吨，若仅是美国的需求，非新疆地区硅料产能完全能够满足。

　　来源：期待新的阿美公司

　　(文章来源：期待新的阿美公司)