油脂价格在历经了前段时间的持续上涨之后目前已进入一个新阶段，在油脂库存低位供应相对偏紧的背景下，宏观影响再加上棕榈油季节性增产预期与巴西大豆丰产到港预期影响，预计短期油脂可能继续偏强运行但是波动将加大，库存重建进程仍是主导油脂价格走势的核心因素。

　　库存持续低位一直是近期支撑油脂强势的主要原因，截止上周五，国内三大油脂库存为142.97万吨，远低于往年同期水平，去年同期为257.54万吨，五年值仅为226.47万吨。就目前来看，尽管油脂供应有增长预期，但是短期供需偏紧格局仍没有改变。

　　具体来看，马来西亚棕榈油库存从去年5月开始因消费增加出口回升而产量下降影响持续走低，目前仍在历史低位附近，而印尼棕榈油库存相对偏高但是出口受制于关税政策，所以整体棕榈油供应相对偏紧。进入2月棕榈油将逐渐进入季节性增产周期，但是劳工短缺影响仍在继续，产量恢复相对缓慢，预计库存重建仍需要一定时间。就马来西亚棕榈油局MPOB最新报告来看，2月马来西亚毛棕榈油产量不增反降，环比下降1.85%为110.6万吨，出口环比下降5.48%至89.5万吨但消费增加6%，因此期末库存环比下降1.8%至130万吨。而对于我们国内而言，尽管春节后棕榈油库存回升明显，但是由于因进口利润不佳，棕榈油进口量亦明显下降，且近期棕榈油成交走好，库存再次下降，截止上周五棕榈油库存为59.9万吨，去年同期为92.63万吨。

　　豆油方面，本年度全球大豆供需偏紧，美豆出口销售强劲库销比持续下降，目前正值南美大豆生长收获期，由于局部雨水干旱影响，阿根廷产量持续下调，巴西大豆产量创新高但是收割装运进程远不及往年同期，进一步拉长美豆出口窗口，加剧全球大豆供应紧张。美国农业部3月供需报告显示，2020/21年度美豆产量为11254.76万吨，库存消比为2.62%，巴西大豆产量13400万吨，阿根廷产量4750万吨，全球期末库存较上年度下降1230万吨至8374万吨。对于国内而言，2月份大豆到港量不及预期且预计3、4月份将继续偏低，影响油厂后续开机压榨率，目前已有不少油厂因缺豆在近两月有停机计划。所以尽管巴西大豆有丰产预期和后续到港预期，但就短周期来看，巴西豆到港不足影响压榨，豆油供应偏紧，美豆保持强劲，盘面净榨利亏损严重，油厂和经销商挺价意愿较强，成本支撑显著，此外，由于冬季部分地区非洲猪瘟有所增加，生猪损失导致豆粕需求不佳，进一步支撑豆油价格。目前随着市场需求逐步恢复而压榨量低于市场预期，上周豆油库存进一步下滑，截止上周豆油库存83.07万吨，去年同期为34.42万吨。

　　因此，对于油脂来说，目前库存低位且重建还需时间，现货价格坚挺，基差持续高位运行，继续支撑盘面价格，但是宏观扰动上升，价格波动可能加大，所以短期油脂可能呈高位宽幅震荡走势，关注供给与库存回升情况。

　　(文章来源：南华期货)