近日，广州白云山医药集团股份有限公司(以下简称“白云山”)发布2020年年报，2020年归母净利润29.15亿元，同比减少8.58%；营业收入616.74亿元，同比减少5.05%。毛利率和净利率连续4年下滑，公司对成本、费用的控制压力不断加大。

图1：白云山2016-2020年经营核心数据

　　白云山自成立以来，一直专注于医药健康产业，经过多年的发展，规模与效益持续扩大。特别是白云山全资子公司广州王老吉大健康产业有限公司(以下简称“王老吉大健康”)过去十多年的亮眼表现，成为白云山的拳头产品。虽然和加多宝的商标纠纷仍未落幕，但在凉茶头部品牌的竞争中，王老吉占据了70%以上的份额，加多宝预计只占25%左右的份额，剩下还有一些给了和其正，几乎没有第四家参与者。

　　所以，“成也萧何败也萧何”，本期，我平台重点从王老吉原料成本来分析该品牌当前面临的困境。

　　一、王老吉核心成分

表1：王老吉核心成分

　　二、王老吉常用原料涨跌情况

表2：王老吉常用原料价格涨跌

　　王老吉核心原料在2020年4月-2021年4月期间，上涨品种5个，占比71.4%，下跌品种2个，占比29.6%。

　　三、王老吉原料供应压力集中在夏枯草、金银花和菊花

图2：王老吉原料压力排行图

　　如上图，目前王老吉原料压力主要来自于夏枯草、金银花和菊花三个大宗品种上，前两种药材常年价格波动明显，但2020年夏枯草的价格涨幅超过历年水平，菊花也在多年行情平稳后，出现价格上行。

　　虽然，王老吉也曾自建生产基地、部分采用湖南贵州野生金银花替代山东家种金银花，稳定原料供应，降低成本，但面对多个原料的全线涨价，王老吉面临着极大的成本压力。

　　四、以菊花涨价为例分析王老吉原料成本压力

图3：亳菊2015-2021年价格走势图

　　4.1菊花药食两用品种多

　　药食两用菊花为菊科植物菊的干燥头状花序。每年9-11月花盛开时分批采收，阴干或焙干，或熏、蒸后晒干。药材按产地和加工方法不同，分为“亳菊”、“滁菊”、“贡菊”、“杭菊”、“怀菊”、“祁菊”等，分布较广，河北、河南、江苏、山东、浙江、山西、安徽等地均有种植，9月开始，各地各品种菊花相继进入产新期。近些年，新开发的北京菊、珍珠菊等逐步成为市场宠儿，销售前景看好。

　　4.2食用种植面积增加，药用种植萎缩

　　近几年，亳菊价格在20元以上波动，每亩收入约3000元，药农种植积极性不高，种植集中在亳州市谯城区大杨镇丁固及其周边，十九里镇马老家一带，其它乡镇少种植。

　　十河镇、牛集镇、古井镇有上千亩菊花面积，但基本上是做茶用的杭白菊或是北京菊和金丝皇菊，就连十九里镇马老家也有不少改种茶菊的。茶菊价格一直高于亳菊，且种植茶菊省时省力，采收后可直接卖鲜花，这是近几年亳菊种植面积萎缩的原因。

　　同样，祁菊也是一样的道理，价格不高，农户种植积极性不高。

　　怀菊花的主要栽种区域在焦作地区武陟县，大红桥乡的东流村及东流村周围的四五个村镇，也是因为收益有限，种植面积不大。

　　近年来，茶用菊花逐年增加，杭白菊中的胎菊作为主要的茶用菊花，每年全国的需求量在6200吨以上，去年江苏盐城射阳县产地受到干旱天气影响，新货产量有减。今年4月份旺季来临，行情可能会继续上涨。

　　综上所述：

　　1、王老吉的表现直接影响白云山股价年报中，白云山将王老吉销售下降原因归结为2020年春节档期市场受到疫情严重影响。王老吉不仅影响了白云山的收入，更影响了其现金流。2020年白云山经营活动产生的现金流量净额为5.85亿元，与2019年的50.22亿元相比骤降88.35%。

　　2、整体成本和费用控制不力是主因 白云山销售体量相当于两个云南白药，但市值只有云南白药三分之一。王老吉到底是白云山的金疙瘩还是烫手山芋？仅从原料端来看，其原料成本略有增加，实际上公司整体成本、费用控制不力，才是根本原因。

　　3、白云山亟待新的拳头产品分流业绩增长压力王老吉凉茶的销量下滑，根本原因近年来“下火”概念式微，替代之“袪湿”概念成为主流。特别是在新冠疫情加持下，这种全民袪湿潮流更加突出，凉茶类产品的日渐萧条可以预见。相比于成本上涨，需求市场的萎缩才更要命——白云山和王老吉，是该顺应潮流，开发新的拳头产品啦！

　　(文章来源：天地云图中药产业大数据)