原标题：【调研报告——油脂】年中库存拐点，油脂节后或将高位回落

　　报告摘要

　　走势评级：油脂:看跌

　　报告日期：2021年4月28日

　　★调研目的：

　　随着马来西亚棕榈油进入增产周期以及大豆到港量的升高，油脂行情高位震荡。为了解油厂的实际压榨情况，油脂的库存和下游需求，以及对未来行情的观点等各方情况，于4月19~23日走访了华南广东广州、东莞、佛山等多家油厂以及压榨企业。

　　★调研情况总结：

　　豆油：供应方面，目前油厂开机率稳步提升至50%以上，预计随5月底~6月初大豆的集中到港，豆油供应将增加明显，但需注意是否会因豆粕胀库停机；需求方面，豆油的高价抑制了下游需求。饲料用油较去年同期减少了50%。此外，随华南天气转暖，棕榈油对豆油的替代性较强。但目前豆油库存仍处于中等偏低水平，若五一节日备货需求增加，或将短期提振行情。国储收储方面，预计6月之前将收储完成，故之后豆油需求将走弱，库存将止降回升。

　　预计五月底六月初将是库存的拐点。短期受到低库存支撑，豆油价格预计仍将维持高位震荡走势；但随着供应的增加与需求的减弱，节后豆油价格预计将从高位走弱。

　　棕榈油：目前国内棕榈油到船较少，受进口利润倒挂以及马棕进入增产周期影响，买家情绪较为观望；需求方面，由于华南今年部分散油消费转向了中包装消费，致使中包装消费增加了20%-30%；而小包装油较为稳定。此外，棕榈油对豆油的替代消费较去年同期增长了20%，主要体现在餐饮和饲料厂用油两方面。受到短期买船有限，需求较好的影响，故预计华南棕榈油的5月库存量将达到12~20万吨左右的全年最低点。国内棕榈油短期供需仍旧偏紧张，支撑棕榈油价格；但需要关注马棕的累库节奏和主需求国印度疫情对棕榈油需求的抑制情况。

　　预计短期棕榈油价格仍将维持高位震荡走势，但中长期随着主产地的增产速度加快以及海外需求增长受疫情制约，棕榈油价格重心或将下移。

　　★风险提示：

　　印度疫情反复及政策面风险等。

　　报告全文

　　1、调研目的

　　油脂油料市场经历2020年的大起大落后，在2021年迎来了开门红。年后三大油脂强势上涨，屡创新高。但随着马来西亚棕榈油进入增产周期以及国内大豆到港量的升高，油脂行情明显跟涨动力不足。油脂市场的供需格局究竟发生了怎样的变化？在2021年上半年，油脂是否能续写前期的辉煌？油脂市场能否摆脱震荡区间？基于此，东证衍生品研究院和上海钢联我的农产品网一起举办了调研活动“2021年广东油脂油料市场考察”活动，于4月19~23日走访了广州、东莞、佛山等地多家油厂压榨企业、饲料公司，与当地企业负责人进行座谈交流、参观仓库等，考察当前华南油脂油料市场的供需格局，了解各方对油脂油料市场的看法，对油脂行业有了更深入的了解。

　　广东地区，作为国内重要的油脂油料市场，油脂品种丰富，市场规模大，交易活跃。大豆压榨产能在全国位列前三，棕榈油和豆油的库存和交易量仅次于华东市场。与此同时，饲料养殖产业链规模也在全国数一数二，豆粕价格已成为全国风向标。实地走访华南广市场对了解油脂油料有着重要启示。

　　实地考察路线为广州—东莞—佛山等地。

　　2、调研总结及展望

　　(1)对于豆油市场的认识：

　　供应方面，受到压榨利润较差影响，广东部分油厂将大豆船期延后，预计5月底~6月初大豆才会集中到港。目前虽然榨利无法修复，工厂也会继续保持开机来压榨，主要是因为巴西大豆水分高，不太好保存，故预计随着开机率的上升，油厂开机率仍逐渐恢复至50%以上。但目前供应总体还是偏紧，豆油库存仍处于中等偏低水平，预计五月底6月初将是库存的拐点；下游豆粕需求仍有压力，使得部分油厂打折甩卖豆粕。目前豆粕m2105合约的基差是-120元/吨，需要关注5月底~6月初大豆集中到港后，豆粕是否会因下游需求不足，而油厂胀库停机，使得豆油供应紧张的可能；需求方面，豆油的高价抑制了下游需求。食用消费较为稳定，但饲料用油方面，较去年同期减少了50%。此外，随华南天气转暖，棕榈油对豆油的替代性较强，且现货商出于对后市豆油供应增加的预期，认为豆油价格将走弱，故目前企业反映下游成交量较差，是卖不动的情况，预售进度不快，提货和合同都不多。虽然下游客户手中的库存基本为零，但如果下游没有接到订单，不会考虑进货，属于赚取中间价差的状态。目前若五一节日备货需求增加，或将短期提振行情。国储收储方面，预计6月之前将收储完成，故之后豆油需求将走弱，库存将止降回升。故预计短期受到低库存和五一节备货需求的支撑，豆油价格仍将维持高位震荡走势，但中长期随着供应的增加，需求的减弱，豆油价格预计将从高位走弱。

　　(2)对于棕榈油市场的认识：

　　供应方面，棕榈油7月之前的到港量偏低，国内目前24度买船量为6月18.7万吨，7月11.4万吨，8月15万吨，处于历史同期低位。目前油厂买船较不积极的主要原因：一是因为进口利润倒挂，二是因为企业普遍预期马棕进入增产周期，后市价格或将从高位回落，故现在买家处于观望状态；需求方面，因压榨厂散油包装化的市场策略影响，今年华南棕榈油散油贸易下降了20%~30%，部分散油消费转为以中包装的形式去消费，之前华南棕榈油散油和包装油的比例是7:3，但是目前是5:5。而小包装油因为体量较小、可流通性强，容易渗透到小地方，价格和消费都较为稳定。此外，受到豆油的高价影响，棕榈油对豆油的替代消费较去年同期增长了20%，主要体现在两方面：餐饮和饲料厂用油。餐饮用油，体现在中包装的增长上，目前华南中包装里面棕油的调和掺兑比例达95~99%以上；饲料用油方面，因为猪料不允许使用动物油，动物油可能携带病毒，饲料用油由豆油转向棕榈油。受到买船有限，需求较好的原因，故预计华南棕榈油的5月库存量将达到12~20万吨左右的全年最低点。国内棕榈油短期供需仍旧偏紧张，支撑棕榈油价格；但需要关注马棕的累库节奏和主需求国印度疫情对棕榈油需求的抑制情况。预计短期棕榈油价格仍将维持高位震荡走势，但中长期随着主产地增产速度的增加以及海外需求增长受疫情制约，棕榈油价格预计将从高位走弱。

　　2、调研内容

　　3.1、Day 1(4月19日)：广东广州––东莞

　　3.1.1、第一站：广州某油脂贸易商A

　　(1)企业简介：该企业位于广州，是一家油脂贸易公司，公司油脂贸易量在华南地区排名前三，主要以豆棕油为主。受到油厂主推包装油的影响，今年棕榈油的贸易从散油和小包装转向中包装油为主，目前散油贸易下降了20%~30%，之前华南棕榈油散油和包装油的比例是7:3，但是目前是5:5。后续贸易趋势将逐渐向包装油发展。

　　(2)压榨企业生产与销售情况概况：受到压榨厂散油包装化的市场策略影响，今年中包装的消费较去年增加。而中粮或益海等头部企业于市场流通的中包装倒挂下游灌装厂成本，使得大厂用价格优势抢占市场份额。目前大厂价格常态倒挂市场4~6元，极端情况下能达到10元以上。因大厂的包装油价格偏低，部分市场出现将外包装拆掉然后换包材倒卖的情况，而且即便换了包装，价格依然比直接采购散油灌装的价格要低，主要流通在饭堂、食堂，餐饮店、终端等，无法正常在渠道中流通。中包装和散油的未来看法都是以包装油形式走量为主，后续的散油刚需这块主要分布在化工厂、饲料厂、食品厂，还有一些小品牌和区域性品牌。而小包装油因为体量较小、可流通性强，容易渗透到小地方，如果头部企业不调整的话，价格和消费都较为稳定。

　　(3)豆油供需面：目前的商业库存一直偏紧的情况是客观存在的。2020年豆油库存大幅下降主要是以下几个因素：1、地储(地区和市级储备)收储。采购过程中优先考虑提货稳定性，价格次之，基本为补库刚需。2、饲料用油用量增加。按照企业自己统计增量20万吨以上。3、化工用油，即生柴方面，接了很多订单出口到欧洲，但是找不到地沟油，而选择豆油和脱胶豆油，今年生物柴油维持常态消费，并无新增长点。今年的商业库存还在下降，主要是依然还有部分储备，到5月份基本能全部完成任务，预计可用的商业库存为40多万吨。在如此低的商业库存下，中储粮的轮储拍卖流拍的原因，主要是参与拍卖油的企业和终端都认为不划算，因为豆油基差从之前的1100左右跌到目前的500左右，无序下跌反应出后期的供应宽松，因此大家一直按照这个预期在做。但是从平衡表上又不能体现出供应的宽松，主要是基差的走势在体现。看压榨的话，5月中上旬有货，大家都愿意接现货，接拍卖油并无性价比，而且轮储油出库精炼等费用偏高和流程繁琐。而对于豆油2109的看法不乐观，但并不悲观，因为即使按照高压榨量，现在不会跌很多，但是2109会以基差下跌来修复。下游手中的库存不高，但是以执行合同为主，偏刚需，不愿大量采购，没有大单，弹性低。

　　(4)对棕榈油看法：目前棕榈油5~6月的买船较少，按照目前的表观需求和库存分析，预计今年棕榈油库存低点在20多万吨左右。预计05合约仍将维持偏强走势，因为按照现在的基差来看，即便期现回归，也只是亏损100多的基差，但是换成09合约的话，有可能亏损300以上，故现货商更愿意买现货。

　　3.1.2、第二站：广州某油脂、豆粕贸易商B

　　(1)公司简介：该企业位于广州，公司主营油脂和饲料原料的贸易，公司油脂的贸易量在华南地区排名前三。饲料原料的贸易中主要是豆粕、菜粕和麸皮、次粉等副产品，粕类的贸易量目前大约一个月3-4万吨。去年全年在国内的油脂贸易量达到60多万吨，豆油棕榈油都有做。

　　(2)对于基差的看法：3月份之后豆棕基差迅速下跌，贸易商认为主要是因目前24度棕榈油基差回落至110~120元/吨，18度棕榈油基差是150左右，以85%左右的得率计算，加工费用是60元/吨左右。基差走回归的路线，但是看09的确定性不强，比较模糊，主要是5~6月棕榈油到港偏低，而虽然大家手上货不多，但是也不敢接很多，多以现货交割或者多头及时获利了结，兑现利润为主。因为大家的看法比较一致，虽然现在是高基差，但是豆油的整体趋势长期肯定是走基差回归，会影响到棕榈油的价格。

　　(3)对棕榈油看法：全国棕榈油5月到船大概是40万吨，6月份预估为35万吨，7~9月目前的量大概是20多万吨。从目前做出来的平衡表看未来的一个库存情况，5~6月份会去库存，而789月的去库存速度将加快。今年全年的平衡表预估棕榈油需求量为710万吨左右(加上工棕)，食用棕榈油大概有670万吨。以目前的全球生物柴油的掺混比例来看，南美巴西这边在下调豆油的掺混比例，显示出全球豆油的一个偏紧的状态，而欧盟的比例比较稳定，中国这块则变化不大。目前来看主要还是各个国家之间政策的一个调整。以上次B13下调到B10为例，在供应偏紧的情况下做出的调整，一个月多出10万吨左右的库存，在高价下和偏紧的库存下，对市场的心态冲击非常大，价格下跌速度惊人。未来趋势是散油退出市场，包装油将增加。现在华南包装油里面棕榈油的掺混比例达到95%-99%。华南动物油价格目前与棕油的价格差不多，棕油的消费还不错，饲用动物油以28度高度为主，因28度与猪油的下脚料有一个差价可以补充酸价的调整费用。

　　(4)对于豆油看法：企业对未来的库存心态偏悲观，预测为豆油将在9-10月大幅累库，预计将高达140万吨，市场普遍认为在100万吨附近。悲观的理由是豆棕价差高企，使得棕榈油替代豆油需求，故对豆油需求不太看好，因此从这个角度看豆棕价差可能走缩。

　　(5)对于后市的看法：认为油脂价格已经出现高点，但是后期可能还是以高位震荡为主。因为现阶段三大油脂的库存不高，而在9月份之后，新作籽类上市，可能会冲击豆油价格，可棕榈油进入12月份还是季节性的减产，因此方向不太好判断，没有一个大的转势。不过如果美豆下跌的话还是愿意去逢低买入的，不过对美玉米(2769, 9.00, 0.33%)的看法的确定性更高，更看好美玉米。因为如果现阶段炒作美国天气的话，首当其冲的并不是美豆，而是美玉米，因此目前来看美玉米的机会更大。美豆依然还要等时间来炒作。对于美豆的种植面积的预估为9000万英亩，不会低于8750万英亩。目前的榨利很差，后期需要修复的话，可能的方式是以巴西贴水的方式来实现。美豆如果继续上涨，有可能就是以巴西下跌为主。国内方面的话，主要靠豆粕上涨为主，而豆粕基差可能偏弱。豆粕目前不太好做套保，因5~6月的大豆到港压力太大，企业不愿意顶着压力做正套。

　　(6)对于豆粕看法：看好豆粕的需求，且目前豆粕库存在下降。北方禽料在增加，南方禽料则在下降，主要是没有利润。预计今年广东的豆粕需求增幅在8%左右，主要是在上半年贡献，而且最大的增幅将是猪料。但目前部分观点认为今年豆粕的需求差，对比去年11月、12月是较差的，但是同比依然是增长的，主要是因为需求上升不及预期导致的。下游采购这块的量不太多，因为受到近期大豆到港量增加的压力，短期偏空。对于油粕比的看法，不看反转，因为豆粕和豆油都处于高位了，依然要看豆粕的实际消费情况，四~六月的豆粕需求压力仍在，华南的禽料不行，华北山东稍好。

　　(7)对于后市看法：因今年全球油脂的进口利润多为倒挂，显示出各国都处于一个缺油的状态，故预计处于强势地位的生产国来说，不会轻易下调价格。解决的方式只有以基差上涨来取得进口利润。但近期的基差快速走低，原因更多的是在期现回归和获利了结。

　　3.1.3、第三站：东莞某油脂加工企业C

　　(1)公司简介：该企业地处于东莞，主要做棕榈油的加工和贸易,目前该企业厂内的罐容大约35万吨。厂内拥有2个精炼车间，设计产能1800吨/天；另外还有2个分提车间，设计产能共2600吨/天，还有特油车间10吨/小时，生产起酥油和人造奶油。中小包装这块主要是22升、20升、10升、16升，目前主要是发展中包装。工厂用油47个储油罐，总库容为17.18万吨。

　　(2)棕榈油情况：5月份棕榈油买船不多，华南到船大概只有5~6条船。目前油厂买船较不积极，主要原因：一是因为前期进口利润倒挂，二是因为移仓的原因，现在24度大概是05合约+130元/吨左右，而现在59价差是750元/吨左右，如果现在移仓的话，按照09的基差需要09+880，基差偏高。而移仓的结果是面临每个月跌200的基差，每个月这么大的基差跌幅，对于做基差交易的油厂来说是非常被动的，如果不能及时撤离的话，亏损较大。因此，7~9月的买船更多一些，主要因为进口利润倒挂的没那么厉害，工厂可以接受。预计华南棕榈油的5月库存量将达到12万吨左右的全年最低点。预计受到马棕增幅较缓的原因，基差底部支撑较强。预计马棕产量增幅加快期应该是6月份左右，预计将累库到160万吨左右。而在6月之后增幅放缓，对后期的马来西亚库存水平预测为160~170万吨，因后期需求增长，印度和中国的补库需求增加。豆棕差的关键在华南这边的食用油的影响，价差在600-1000之间较为正常，一旦超过1000，棕榈油的使用将增加。今年华南这边的替代消费大概增加了20%左右。食品终端的库存目前处于较小的水平，因下游对后期价格看弱。还有一个原因就是食品这块的消费增量比较稳定，去年是以方便面消费用油增长，而饼干这块的消费用油下降，烘焙用油增加，人均25公斤/年的消费。生物柴油这块以前华南比较大的量的时候每个月大概2万吨，但是现在基本没有。

　　(3)对市场行情的观点：企业认为棕榈油在盘面8300的时候出现高点了，接下去向上的动力不太强。对油脂后市的看法是震荡偏弱。

　　3.2、Day 2(4月20日)：东莞

　　3.2.1、第一站：东莞某大豆压榨企业D

　　(1)贸易商简介：该企业是一家大型大豆压榨和油脂加工企业，工厂有2条压榨线，日压榨产能在7000吨/天左右，占广东市场份额的10%左右，一年的产能大概是200万吨，去年压榨量有100多万吨。

　　(2)贸易商观点阐述：广东目前的产能增加比较快，但是下游的需求则受到产业政策和养殖向外部转移的因素，饲料需求增速不高，属于严重的产能过剩情况。其他周边地区也存在比较高的产能，导致广东向周边的辐射范围小，制约基差的强势。目前企业的销售进度并不是很快，全国的情况都比较类似，大家对后期的买船不是很确定，导致卖货不是非常积极，卖的较快的是外资企业，主要是以基差销售为主。而广东5月的大豆到港偏大，但是受压榨利润差，导致有一部分往后延的情况。但是即便处于进口利润倒挂的时间内，工厂也会继续保持高开机来压榨。主要是因为巴西大豆不太好保存，目前的基差负100多，稍微有点低。

　　(3)豆粕的情况：近期广东大豆到港偏多，尤其还有小麦、稻谷的替代，对豆粕的需求有所压榨。但从提货来看的话，感觉整体需求又有所好转，前期主要是豆粕胀库比较厉害，导致基差偏弱，也不排除后期大豆到港继续增加，豆粕继续胀库的情况，不过这只是预期。广东在猪瘟之前的饲料占比：猪料30%-40%，禽料30%-40%，水产26%左右。下游禽类养殖这块，养殖户已经亏损一年，造成下游补苗不是十分积极。华南水产养殖这块，受一部分区域干旱天气影响，导致水产的存塘量下降。生猪目前的整体恢复情况还不是非常清楚。非洲猪瘟有小范围复发的情况，但因能复养的时间和防控措施有变化，复养的时间从半年缩短至一个月，还有拔牙等措施，下游的复养速度有所加快。

　　(4)油脂方面：目前是一个卖不动的情况，也不报价不愿卖，预售进度不快。目前豆油提货不多，合同也不大，供应总体还是偏紧，库存处于中等偏低水平。

　　3.2.2、第二站：东莞某油脂加工企业E

　　(1)公司简介：该企业主要是在市场当中采购原料进行加工零售，也有部分贸易。一个月的棕榈油贸易量大概是2-3万吨，去年受疫情影响，上半年的量比较少，全年大概只有10多万吨。受大厂的压制，中包装缩量40%-50%，比疫情之前的量缩减60%左右，因成本比大厂的更高。主要销售群体是机关食堂、学校和广东监狱。公司也做葵油、花生油、茶籽油等偏高端的油品。

　　(1)油脂生产销售情况：公司的主要利润体现在花生油上面，中包装主要以豆棕油的调和为主，通过保证走货量来维护客户，相关的油品处于偏亏损状态。小包装的棕榈油掺兑量比中包装少很多。公司在5月之后只留了一部分头寸，主要是为了公司的正常运转，油罐当中大概2万多吨库存。去年葵油直接到国外买船，就及时在华东加工销售，获利了结了。国内葵油主要从乌克兰进口，去年产量还可以，并没有大幅涨价。国内大量进口的原因在于添加到花生油当中掺兑，包括玉米油等都可以加入到花生油当中，不过掺兑量不会超过50%。

　　(2)对市场行情的观点：不做单边，目前59价差偏大，不考虑大量采购09合约，因后期换月之后基差太高不可接受，对于09也是以空基差为主。下游客户手中的库存基本为零，如果下游没有接到订单，不会考虑进货，属于赚取中间价差的状态。

　　3.2.3、第三站：东莞大型蛋白贸易商F

　　(1)公司简介：该公司去年的全国贸易量大概有600多万吨，包括谷物200万吨；油脂油料400万吨，豆粕330万吨，40万吨油脂，剩下的30万吨是菜粕、杂粕等。公司从98年开始做贸易，一直做蛋白，在17/18年开始着手做能量这块，主要是玉米、小麦、高粱大麦等。

　　(2)油脂生产销售情况：豆粕从北到南分为六个大区，东北、华北、鲁豫、华东、华中、华南，华南从体量上是目前最大的区域，占整个贸易体量的1/3。前期有华南的货往东北发，运费这块，集装箱大概是160-170元/吨，散船在150元/吨左右。华南下游客户这块，70%是饲料企业，20%是中小型企业。

　　(3)对豆粕的看法：广东一个月的豆粕消费量大约是50多万吨(珠三角)，流入的量比较少，流出区域多为江西南部、湖南部分、福建部分。华南的上周豆粕提货量在变好。广东的饲料消耗量为猪料700万吨左右，禽料1600万吨左右、水产料500万吨左右。水产料受干旱影响，今年的四大家鱼存塘减少，目前的补苗不是非常积极，对豆菜粕价格有所抑制。下游的生猪复养则主要是集中在大集团，散户的复养积极性差，集团企业虽然会面临猪瘟，但通过拔牙的处理效果较好，猪料的同比应该是增加的。禽料这块则受鸡鸭存栏下降，需求有所下降，不过中大型企业在慢慢补苗，中小型的还在观望当中，华南禽类预计增长15%左右。豆菜粕价差低于400的话，豆粕消费增加，菜粕的使用会减少。豆粕这块华南5~6月压力还是挺大，大量接货意愿不强，不过基差最差的时间应该已经过去。受到小麦替代影响，鸡料配方当中玉米减少30%左右，增加了10%的小麦和10%的稻谷。

　　3.3、Day 3(4月21日)：东莞

　　3.3.1、第一站：东莞某油脂贸易商G

　　(1)公司简介：该企业主营豆油、棕油、菜油贸易，主要以散油为主，直接从油厂提货，下游客户主要是中小包装、化工厂、食品厂和饲料企业等。区域辐射可达到湖北、云贵、川渝等地。油脂的月贸易量为3万~5万吨，去年贸易量为40~50万吨，其中豆油、棕榈油占一半以上的量，油脂的贸易量是广东前五。

　　(2)棕榈油供需情况：供应方面，7月之前的棕榈油到港量偏低。预计国内目前24度买船量为6月18.7万吨，7月11.4万吨，8月15万吨。棕榈油消费需求今年有所增长，主要体现在餐饮和下游饲料厂两方面。餐饮体现在中包装，饲料体现在猪料增长上面。生物柴油这块的价格偏高，如果是刚需使用的话，不如直接从国外进口划算。棕榈油工棕需求今年受到高价影响有所减少，下游化工的蜡烛、食品的方便面的量也在减少。

　　(3)豆油供需情况：豆油目前的库存偏低，但随着工厂采购巴西大豆，因其水分较高，保存时间不长，有可能先压榨巴西大豆，导致油厂开机率增加。如果下游接受程度较差的话，可能会打折甩卖豆粕。目前不知道豆粕后期是不是会胀库停机，一旦停机，豆油的供应压力也是还在的。全球目前都比较重视粮食安全这块，所以油脂偏紧缩一点。需求方面，今年一季度的量较去年大幅增长，主要是去年受到疫情影响掉量80%以上，与2019年疫情发生之前相比的话，有一些下降，主要是受高基差和盘面的影响，且国家入储备的量还有部分没交完。油脂化工这块，主要是用豆油做环氧大豆油，油墨，不过受价格大涨影响成本，量也在缩减达一半以上。两广目前的豆油提货这块的情况并不是非常乐观，广西的话需要排队3-4天，广东排队一天左右。下游因对后期供应增加价格下跌的预期，使得对五月和后期的备货不是很积极，手中货源偏少，如果出现集中补货的话，会出现小行情。

　　3.3.2、第二站：东莞某大型压榨精炼工厂H

　　(1)企业简介：该企业在东莞总共有两个工厂，总压榨产能为5000吨/天，精炼1000吨/天，分提产能1200吨/天。罐容7~8万吨。开机率非常高，基本处于满开的状态，在行业内的基本是最高的，一个月正常停机三至五天。

　　(2)对棕榈油的看法：企业认为目前棕榈油基差在跌的原因是前期对3、4月份缺货的预期打的非常足，导致豆油棕榈油的价格打的非常高，后期因高价影响需求，而且在有消息收储停止和退出使得豆油下跌，而此时豆棕价差在非常高的位置，华南市场上棕榈油的替代消费又非常多，所以豆油价格下跌之后，棕榈油的消费也受到抑制，因此棕榈油的基差也跌的非常快，导致珠三角基差全国最低。棕榈油消费方面，目前中包装里面棕榈油的调和掺兑比例达90%以上，主要是华南天气暖和可以使用，华东还不能使用。包装油这块的市场在不断扩张，今年饲料用油也有所增长，但增量不大，主要体现在配方上由豆油改成棕榈油。食品用油有所下降，方便面、饼干等。餐饮消费这块中包装的量有增加，小包装呈现下降。工厂有进口工棕，多为52度，做特油使用，量不是很大。整个市场的工棕(化工+食品)这块的消费不好估计，但可以以2016年做参考，当时棕榈油的价格和豆油差不多，大约是每个月30万吨左右的刚需。

　　(3)对豆油的看法：华南豆油提货比较紧张，大概需要排队1~2天左右，不过过两天自己工厂情况好转，无需排队。排队主要是因为前期基差下跌之后，吸引了来自其他区域的需求，包括两湖、云贵川等地。工厂这块目前6~9月的销售进度偏慢，还是以卖现货为主。

　　3.4、Day 4(4月22日)：东莞––佛山

　　3.4.1、第一站：东莞某菜籽加工企业I

　　(1)公司情况简介：该企业是一家油脂加工企业，位于东莞，于2013年成立，目前主要加工进口菜籽为主。拥有一条双榨线，日加工能力为2500吨/天。

　　(2)压榨情况：目前受菜粕胀库的影响，处于停机检修当中。菜籽目前的库存较为充足，供应压力不大，8-9月暂时没有预定，因中间时间也较长，还有就是目前进口利润不是很好。码头目前较为拥堵，船只塞港。为保持开机率，菜籽停机之后，如果中间时间过长，就会换成大豆压榨。

　　(3)对菜粕的看法：华南葵粕进口量大时，对菜粕的替代需求比较大，一般价差在200-250元/吨的时，饲料厂会选择使用葵粕，而现在已经超过300元/吨的价差，所以葵粕的用量比较大。下游供应给饲料厂和贸易商，各占一半左右，销售模式基本都是基差销售的套餐模式。市场上的菜籽种植面积在不断缩减，因无明显种植效益。下游的饲料养殖这块，因为原料成本不断提高，大家的菜粕这块的消费也在进行缩量。水产需求还未明显起量，往年的水产这块也看需求，去年因存塘较大，需求较好；今年水产存塘少，后续大概要等到5月中下旬才能起量。通威在水产中添加葵粕的比例为5%-10%，去年不添加。

　　(4)对菜油的看法：目前提货不紧张，刚需锐减，后期可能会有催提货的现象，菜油的销售进度为6月已经售空。市场主要流通的是四菜，与一菜之间的精炼成本为300元左右。工厂菜油能辐射到的范围有，湖南、湖北、江西、四川、青海、甘肃等地。菜油刚需这块，之前市场推算在250万吨/年，目前的量在200万吨以内，需求在不断减少，菜籽进口买船也在减少，而且受豆油的价格优势影响，菜油的刚需也有所减弱。今年菜油的消费量下滑有50%-60%，除了有棉油还有豆油的替代，暂时无法预计具体的量。餐饮这块的量也在不断的被替代掉了。企业认为菜油盘面价格可能受美盘、生物柴油、没有定价权等影响，无法判断，但是国内需求这块锐减，且豆油替代需求增加，会导致基差走弱。

　　3.4.2、第二站：佛山某大型饲料企业J

　　(1)公司情况简介：该企业地处佛山，隶属于广东某大型饲料集团，该集团拥有19个工厂和两个在投资，去年饲料销量为300多万吨，该厂是产量最大的一个，单厂年产能达到60万吨，在当地规模属于前列。工厂主要以生产禽料为主，大部分是鸭料，一部分鸡料，小量猪料。鸡料一年15~18万吨，工厂年产能为30万吨，去年产量为28万吨。以前的量能达到每个月5-6万吨，但是目前工厂受交通和扩张的影响，目前产量每个月3万吨左右。

　　(2)饲料用油方面：今年一季度饲料销量比去年同期增长10%。目前的饲料利润比较差，大部分原料都涨价过多，导致饲料涨价接近300元/吨。工厂饲料用油这块，去年豆油价格便宜的时候(5400-5500元/吨)，去年4/5/6大概一个月1000吨，现在每个月400-500吨。因价格过高，导致配方调整，目前饲料用油是猪油。禽料当中油脂添加比例最高为鸡料9%，鸭料低一些，禽料的最高整体均值大概5%。

　　(3)豆粕方面：目前的配方当中，豆粕用杂粕的替代比较多，但是影响不大，去年豆粕用量大概4万吨左右。今年使用的能量类原料将会以高粱和稻谷替代为主，因为小麦价格虽然便宜，但是比高粱还是贵100元/吨以上，此外，小麦的毒素和容重都是忽高忽低，影响质量。所有的原料都可以被替代，并非唯一，主要还是看价格。猪料会用更多小麦，禽料会用更多高粱。以往工厂一个月的玉米用量是16000吨，现在不到一千吨，主要就是被小麦和稻谷替代了。下游需求方面，广东的生猪恢复较慢，但受猪瘟影响的损失也不大，同比去年还是增加的。在传统的饲料里面，猪料当中豆粕添加比例为20%，今年降至15%。备货这块，目前将8月份的量都已备足，工厂的库容较小，只有三天左右的物理库存。豆粕的6~9月合同暂时没买，主要是认为盘面太强，而基差偏弱，将会继续下跌，倾向于采购一口价。在看好美豆的时候，直接买盘面反补现货做空基差。豆菜粕的价差有性价比的话，也可以使用菜粕，主要用蛋白计价看性价比。

　　3.5、Day 5(4月23日)：佛山

　　3.5.1、第一站：佛山某大型饲料企业K

　　(1)公司情况简介：该企业主要饲料销售辐射范围在佛山、肇庆、江门。工厂有两个车间，产能为20万吨，去年产量为12万吨，预计今年能达到16万吨。

　　(2)下游需求：非瘟前的猪料销量为13000吨/月，目前需求很差，还在恢复当中，现在已经转型部分做禽料，目前猪料的销量大概是高峰期的一半，年底大概能达到8000吨/月。非瘟之后，广东生猪复养速度比较慢，成功率低，存栏比较低，但从饲料上来看，同比去年销量是翻番的。工厂这块水产料大概占40%，主要是罗非草鱼。水产饲料配方中菜粕占比，高峰时能达到20%，目前平均大概是3~5%，因价格太高，部分饲料厂开始不用菜粕。原料备货这块，主要是集团集采或者片区集采，有一部分是以基差采购，远月基差已经采购到9月份。正常情况下，工厂能量类的库容为6000吨，粕类为1500吨，目前能量类的库存可以用一个月，玉米现在用量很少，水产里面玉米添加比例在10%，禽料基本被高粱、稻谷替代，可以做到不用玉米，猪料里面30%左右，也有一些品种是10-15%。

　　(3)饲料用油：猪料当中添加的是豆油，不允许使用动物油，因动物油可能携带病毒，非瘟之类的，而水产不用担心，单纯做水产的工厂的话，按照目前的价格，大部分会选择动物油。工厂每月用油200吨左右。

　　(文章来源：东方证劵)