4月上旬油脂价格处于震荡整理状态，中旬开始油脂价格再次出现上涨势头，尤其是在临近交割月前，远月09合约因为贴水近月幅度较大，存在明显上涨修复价差的需求，在短暂的两周时间内远月油脂价格出现了近1000元的上涨。

　　整体来看，在油脂绝对价格处于高位的情况下，下游终端利润较差，渠道和终端采购态度均表现谨慎，尽量降低库存，随用随采为主，短期高价对采购需求的抑制非常明显，下游采购成交始终不积极。

　　油脂09合约较05合约贴水较大，因此换月后现货基差又恢复到高升水局面，目前华北一级豆油基差Y09+800，华南24度棕榈油基差P09+900，华南四级菜油基差OI09+500。

　　随着南美大豆集中到港，5-6月国内到港量接近月均1000万吨，油厂开机提升，短期供应充足；

　　受中加关系影响，菜籽进口仍受限制，菜油进口供应有限；棕榈近期到港较少，进口供应同样偏紧。

　　高价对下游渠道和终端采购需求抑制较为明显，同时随着性价比的下降，饲料用油需求也开始下降。豆油收储政策接近尾声，其对整体油脂消费表现的支撑作用减弱。

　　目前国内三大油脂商业库存均处于低位，合计库存仅123万吨，预计后期国内油脂库存出现一定程度的修复，但短期累库幅度有限。

　　受期货合约换月影响，目前全国各地油脂现货对09合约期货盘面升水较大，但由于现货价格高企对需求产生抑制，因此未来现货基差存在回归需求。

　　目前国内油脂进口利润明显倒挂，未来油脂进口利润存在修复需求，国内价格走势将强于国外。

　　印度疫情爆发对国际油脂需求影响较大，东南亚棕榈油进入增产增库周期，在产地高价且主要进口国进口利润倒挂的情况下，产地需要靠价格下跌来吸引需求。

　　短期在国内外油脂低库存，国内现货高基差，盘面进口利润倒挂的情况下，油脂远月合约存在补涨需求。未来等待油脂价差结构修复，油脂库存回升后布局做空机会。

　　(文章来源：华泰期货)