炒完供给，炒需求，炒完需求，炒价差，油脂一浪又比一浪高！目前国际油脂供给情况是怎么样的？国内油脂库存恢复情况如何？油脂的顶部在哪里？后市还能不能上车？

　　本期“投研在线”邀请研究咨询部副总监曹彦辉，一起聊聊油脂！

　　价格涨到哪仍不知

　　但高位风险聚集

　　看涨但不建议长线做多

　　短线可少量操作

　　以下是简要分析版本：

　　>>全球油脂供给紧张程度如何？<<

　　周三USDA公布的21/22年度全球植物油产量预计将增长4%，增长最多的主要来自棕榈油、葵花籽油和大豆油。受美国生物柴油产量(增长26%)的推动，全球工业消费预计将增长超过200万吨(4%)。持续强劲需求迫使全球植物油库存降至2010/11年以来的最低水平。可见在21/22年度，全球油脂产量恢复性增加，但是需求增加更为明显，市场去库存节奏加快。影响当前全球油脂最大的因素来自于美国绿色能源计划所带来的的美豆油需求的增加。未来豆油的新增用途，可再生的和可生物降解的原料特性正让植物油有更大的优势替代石油。

　　USDA对21/22年度美豆油产量、进口双双增加，而消费中生柴消费增幅更为明显，食用和出口双双下降。美豆油库存降至历史低位69万吨。可见后期美豆油生物柴油消费是关系全球油脂的重要一环。其需求的变化将直接影响市场的供求平衡表。美豆油的供给端--美豆偏紧格局仍未改观。USDA预估21/22年度美豆期末库存1.4亿蒲(上年1.2亿蒲，预期1.38亿蒲)。从报告来看，美豆年度压榨量在不断攀升，可见美豆压榨需求正在发生变化。美豆库存紧张格局在21/22年度并未得到有效缓解。

　　从当前的盘面可以看出，本周以来市场对于本月的报告利多预期大的非常足，当报告落地后，库存没有市场预期的那么少。短线多头平仓。报告所呈现的利多因素基本上兑现了。后期市场可能更多要回归到天气上来。

　　>>全球疫情仍在发酵，马棕油产消或受到较大影响。<<

　　4月以来尽管马棕油产量有所恢复，但整体不及预期，主要因劳动力不足，但由于种植面积增加弥补了部分损失。由于5月12日(周三)是开斋节，意味着马来西亚人将不得不连续第二年放弃回乡过节。开斋节期间实行全国封锁，可能导致饭店等餐饮业的食用油消费下降以及开工率。5月马棕油产量或与上月持平或略增，而国内消费或因封锁而继续下滑。出口方面，由于价格优势，马棕油出口相对乐观，尤其是印度并没有因疫情减少，主要因斋月备货，市场预期5月或有所下降。不过欧盟和中国需求有望增加。5月马棕油库存有望继续增加。

　　>>国内油脂库存累库如何？<<

　　当前油脂库存在146.39万吨上周同期在145.94万吨，其中豆油72万吨，上周同期66万吨，棕榈油48万吨，上周同期53万吨。菜油库存为26.5万吨，上周同期27.5万吨。按照各家机构预测油脂、油料进口到港的数量折油测算来看，4月份油脂库存见底。5、6月份库存回升加快。相对而言，豆油因进口大豆到港增多，开工增加而供给增加，棕榈油因进口倒挂过大而进口不及预期。

　　总的来看，外强内弱凸显，国内油脂库存开始缓慢增加。三大植物油进口倒挂幅度较大，国际油脂强势所带来的成本驱动仍是主要因素。国内外油脂市场价格已经处于高位，此轮上涨的峰值仍未到来，但是价格会涨到哪里仍不得知，高位巨幅波动或会阶段性出现，高位风险也在聚集。看涨但不建议长线做多。短线可以少量操作。

　　风险提示：当前油脂市场最大的风险来自于外部因素，全球疫情、国际经济事件、国家宏观调控。一旦出现黑天鹅事件，市场涨势或受到冲击。

　　(文章来源：国信期货)