5月mpob报告虽利多，但累库及复产预期压制马棕。6、7月产量为未来的关键，短期马盘压力大，有望向3500林吉特靠拢。

　　美豆油内陆基差大幅回落，带动月差下跌。美豆油盘面上涨压力较大，阶段性不再看涨.马盘月差带动国内91下跌。短期基差企稳，中期仍有跳空可能。

　　国内豆油基差企稳，关注未来豆粕潜在胀库对基差和月差的支撑。

　　国内菜油短期压力较大，79月差下行。09合约注入预期升水，回落后关注10000的布多机会。

　　mpob报告短暂利多，产地阶段性利空发酵中

　　本周四的5月mpob报告因库存增幅不及预期而略微偏多。虽然库存仅增长2万吨至157万吨，绝对库存压力并不大，但报告数据中有几点值得关注：

　　1、5月产量环比增长，虽当月有斋月假期，但影响有限。因劳工短缺是长期的存量问题，6月上半月的封锁或对产量的

　　边际影响有限。6/7月产量高频数据极为重要，或指引着未来库存累积的幅度!

　　2、5月出口再次不及预期仅有127万吨，其中对欧盟印度和中国出口均高于预期，而对发展中国家出口量为历史新低,

　　这里除了体现印尼近期出口的恢复，也体现发展中国家目前需求的弱势，即高价抑制需求的现象较为明显，未来这—情况可能会持续。

　　3、国内消费明显超预期，但市场多数对此不解，4月国内消费骤降而5月大幅拉升，国内消费或成为类似美豆的“残值”项数据成为调整库存的变量。

　　因印度等待下调进口关税，近期采购量较低，叠加印尼6月后将逐步复产供应压力将显现，近期马棕油的下跌在逐步交易需求的放缓以及复产的兑现。未来的复产节奏最为关键，若产量超预期，则库存累积速度超预期，而产量增长不及预期，虽库存累积但压力有限。整体看我们对于6-7月的国际棕榈油的思路仍然维持供需矛盾弱化，即前期高点可能已经出现了，但大方向趋于震荡的思路。关注马盘主力在3500林吉特的支撑。

　　美豆油基差回落，盘面可能有阶段性筑顶的可能

　　美国内陆豆油基差大幅回落，带动月差下行。虽长期看美豆油仍将维持紧张的情况，但目前认为前期油厂备货充足导致短期基差采购放缓，导致基差的下跌。现货开始调整，期价在高位下难免脆弱受累，美豆油短期我们倾向于看阶段性回调。

　　南美贴水开始明显回落，即芝加哥涨盘面，贴水下跌至历史新低，国际豆油贸易价格下行。前期报告提到，阿根廷和巴西开机率处于历史高位，在中国和印度采购放缓后，阿根廷出口可能高位下滑，fob基差有明显压力。但印度当前豆油港口和物理库存偏低，关注潜在补库对基差的支撑。

　　马盘月差走弱，带动91月差大幅缩小

　　国内本周新增少量洗船，但数量有限，难以对当前国内和产地悲观的预期造成影响。本周国内港口基差继续小幅下行后趋于稳定，其中华东和华南基差止跌在900-950，华北基差止跌在1100-1150。短期受库存和需求的稳定影响，基差继续大幅下行空间有限，但7月后随着到港以及潜在买船可能的增加，基差仍将高位跳空下跌，毕竟在前期国内大规模采购后国内的供需由紧张的预期转至平衡。

　　p91与现货基差的联动性较弱，因距离09交割期时间较长不确定因素较多，相反与马棕月差走势有一定关联。马盘月差因累库预期而持续缩小，长期角度看产地未来主动卖货的意愿可能将比较强。P91大方向仍看反套。

　　豆油基差止跌反弹，关注91月差的企稳

　　6月大豆集中到港国内油厂开机率较高，一豆基差自上周以来因供应预期而高位回落，而广东地区基差跌幅最为明显因疫情管控更加严格，影响短期区域的成交和采购情绪。截止上周末国内豆油库存攀升至接近80万吨，长期看库存将继续逐步累积。虽然库存环比走高，但同期来看压力并不大，基差不过分看空。豆油市场未来的不确定因素需要关注;

　　1、随着开机率的增长，豆粕库存将很快上升至100万吨以上，大面积潜在胀库风险提高，6月下旬潜在开机不及预期可能抑制短期豆油的供应;

　　2、豆油收储以及实际消费好于预期可能不利于豆油库存的快速重建。因此，对于豆油单边我们认为下跌幅度有限，关注09在8300的支撑。基差和月差可能也将跌幅有限。短期看yp09在国内利多以及产地利空的预期下有望继续扩大。

　　菜油09注入升水预期过早，现货疲软施压79月差

　　菜油79的走势可以很多的诠释当前菜油现货市场的情况。前期贸易商补库后目前处于库存消化阶段，季节性淡季下刚需被挑战，提货疲软。供应端来看目前到港量仍偏宽松，港口库存继续回升。如果说07合约可以反映现货，我们认为当前菜油09合约被较早注入远期乐观的预期。本周受三大植物油月差下行以及自身需求较弱的影响，91月差缩小至400以下。我们认为菜油偏宽松的局面还将维持一段时间，进入8月后随着到港的下降紧张的态势才会逐步显现。整体而言，菜油09在回落至10000一线仍有一定买入价值。

　　油脂策略推荐

　　单边：虽mpob报告短暂利多，但需求的弱势以及累库的预期将令棕榈油明显承压。美豆油短期高位压力较大，回调风险加剧。油脂油料市场阶段性难以上涨，短期以偏空思路操作。棕榈油O9合约短期有望下跌至7100-7200，现货企业注意套保风控。但豆油和菜油基本面偏强，豆粕潜在胀库以及菜油供应偏紧可能将令下跌幅度明显不及棕榈油。关注豆油09在8300的支撑，莱油09在10000的支撑。

　　套利：继续关注yp09的扩大。

　　期权：关注三大植物油的看跌海鸥价差期权。

　　(以上观点仅供参考，不作为入市依据)

　　(文章来源：银河期货)