端午节日期间，美豆油跌停拖累美豆下挫，其中，BMD棕榈油主力下跌超7.65%，美豆油主力下跌4.75%，受外盘影响，棕榈油2109合约盘中出现跌停后有所反弹，当日下跌6.35%，豆油下跌4.33%，菜油跟跌3.33%。

　　“棕油大跌的原因有四点：一是美国有部分小型炼油厂正向政府提出诉求，豁免掺混义务，市场担忧美豆油生物柴油需求或难兑现；二是美国产区下周将迎来降雨，有望缓解产区干旱状况；三是印尼或下调出口关税；四是国内大豆高压榨，油粕库存攀升。”光大期货油脂油料分析师分析师侯雪玲说。

　　物产中大期货研究院分析师谢雯认为，油脂前期价格表现强劲主要受生物柴油因素、天气升水、疫情发酵导致马来西亚收割棕榈油果劳工不足、库存较低等因素提振，而端午期间，美国政府生物燃料政策调整、天气预报显示中西部主产区将出现有利降雨、印尼棕榈油有增产的预期导致美豆油与BMD棕榈油跌幅较大。

　　格林期货高级分析师刘锦也告诉记者，端午假期期间外盘植物油期价大幅下挫，究其原因主要是美国生物柴油添加政策出现变数，疫情期间部分炼油厂经营压力增大，正在向政府提出豁免掺混的义务，这令市场担生物柴油政策缩减规模，美豆油期价快速下挫。马棕榈油跌幅要比美豆油跌幅更大，究其原因主要是增产周期叠加消费预期不佳。

　　“棕榈油逐渐进入增产周期，库存开始触底回升。从之前去库存阶段过渡到累库存阶段。5月份马来西亚棕榈油产量、库存均出现明显增长，增幅虽不及预期，但供需趋于宽松。前期驱动棕榈油价格上涨的因素弱化。”平安期货高级研究员李晨阳说。

　　谢雯认为，三大油脂中，棕榈油跌幅最大，这主要是因为印尼全年增产预期较强。油世界数据显示印尼产量同比上升7.9%；马来西亚棕榈油产量因疫情需要控制劳工数量而环比下降，SPPOMA称，6月前10日马来棕榈油产量环比减少10.08%，单产下降13.77%，出油率增加0.7%。虽然马来西亚产量下滑，但政府允许农业保持一定的劳动力。马来西亚棕榈油出口放缓，据相关数据显示，马来西亚6月1—15日棕榈油出口量环比下滑3.84%—6.47%，预计斋月过后马来西亚棕榈油累库进程开启。

　　据记者了解，印尼正在讨论下调本国棕榈油出口关税，因此，若修改决议顺利通过，届时马来西亚棕榈油价格竞争力或下降，利空马来西亚棕榈油价格从而令国内盘面承压。

　　此外，记者在采访中获悉，目前全球油脂油料正处于供给增加的阶段，目前是巴西大豆上市高峰期，巴西大豆压榨组织Abiove最新公布的数据显示，巴西农业部预计2021年巴西大豆产量为1.375亿吨，2021年巴西大豆出口量料为8570万吨，高于上一次预估的8560万吨，截至6月15日，巴西马托格罗索州2020/2021年度大豆销售已经达到预期产量30%以上，整体巴西大豆销售已经处于尾声，达到产量的88.29%，高于历史均值的85.45%。

　　“夏季是油脂消费淡季，因此本阶段油料供应增加将会对油脂期价形成较大利空影响，并且国内油脂期价自去年以来上涨幅度均超过4000点，资金也有获利离场的需求，继续炒作单边上涨行情在三季度比较困难。”刘锦说。

　　那么，油脂市场是否会就此转向下行呢？

　　刘锦认为，从技术图形上来看，油脂的日线级别图形已经走坏，各均线拐头下行，周线出现深度调整，但是基本面方面仍有潜在的利多支撑。四季度是油脂的消费旺季，美豆进入三季度迎来生产关键期，天气升水炒作强烈，全球油料库存仍处于历史新低，全球主要油脂消费国印度和中国仍在构建油脂库存储备，目前马来西亚深受疫情困扰，封城措施延长至6月28日，劳动力匮乏困扰着后续棕榈油产量恢复进度。油脂市场接下来大概率维持高位振荡，切不可过度杀跌。

　　在侯雪玲看来，当下油脂油料处于“绝对价格高、边际消息偏空以及中期供给担忧不变”的局面。目前棕榈油下跌处于多头获利平仓抢跑阶段，是情绪主导，消息提供契机。后期随着情绪趋稳，市场将再次集中关注题材变化，比如说美豆油生物柴油政策的演变、美豆优良率变化、印尼棕油产量变化、黑海地区葵花籽播种生长情况以及国内油脂累库高度。价格高波动性、对信息高敏感性或会造成油脂价格宽波动中，即便看好行情，仓位也一定要主动谨慎管理。

　　对于油脂油料，有哪些交易逻辑和风险需要注意？

　　李晨阳认为，从交易逻辑来看，市场不仅要看当前的供需格局，更要关注供需格局的边际变化。虽然当前油脂供应压力不大，但后期大概率从偏紧到逐渐宽松。这个时候价格继续上行的概率就低于下行的概率。此外，从估值的角度来看，油脂油料价格位于多年来的高位。下半年随着国内生猪存栏继续恢复，豆粕需求增加，那么油和粕的强弱关系也容易呈现粕强油弱的格局。做空油粕比或许会是很多交易者的选择。经过大跌，做空的动能大幅释放，对利空消息也基本消化，油脂价格大概率能够企稳，下半年价格仍有下行的压力。

　　“另外，后期投资者需要重点关注马来西亚棕榈油产量、库存恢复的情况，以及美豆新作的生长情况。此外，投资者还需要关注美联储最新的议息会议对于货币政策节奏的调整，把握美元变化对整个商品市场的影响。”李晨阳说。

　　(文章来源：期货日报)