2021年牛市的基础矛盾在供应端，目前供应边际正逐步改善，对于农产品来说，牛市形成的主要动力就是在于减产，失去减产的支持牛市将会逐渐向熊市转换。

农产品需求端相对比较稳定，但疫情发展到中后期，需求端的变量仍值得关注。2022年油脂油料市场尽管需求端仍不会主导趋势性行情，但有理由相信需求端的变量会成为资金交易的主要标的，是扰动市场节奏的主要变量。

投资要点：

油料方面，CBOT的美豆牛市基础不在。一方面南美大豆的供应预期会增加，另一方面在高种植成本及高利润推动下，2022/23年度美豆的播种面积预期也会上调，全年供应有望增加、库存见底。随着全球流动性收窄，尤其通胀问题愈发严重的背景下，美国的货币政策阶段性收紧，美豆价格重心有望下移。上半年价格区间1000—1300美分/蒲式耳。

油脂方面，自2020年5月开始的牛市行情已经接近尾声。供应转向宽松及库存重建周期性趋势不变，但从油料增产带动油脂供应增加，到棕榈油产地复产，再到带动国内油脂库存重建仍需要时间和一个过程，明年油脂的供应节奏会是影响行情波动的主要推手，预计牛市的回转会是一个震荡走弱的行情。2022年上半年不过分看跌，趋势性的拐点预计最快要等到5月后南美大豆收割完、棕榈油迎来复产月份、加拿大菜籽播种进展顺利之后。明年三大油脂强弱分布，依旧是菜油＞棕榈油＞豆油，5月后棕榈仍有望是主导油脂行情的关键品种。

蛋白粕方面，美豆价格重心下移，对豆粕的成本支撑减弱，尽管豆粕很难依靠需求改善走出独立行情，但在2022年需求端仍需要关注，玉米饲料回归带动豆粕消费增加以及生猪存栏下滑对豆粕消费减少的影响，此外，5月后要着重关注菜粕供给减少，豆粕的消费替代，以及下半年油脂的拐点带来的豆粕走强的交易机会。

　　(文章来源：东海期货)