2月底以来，由于俄乌冲突引致黑海葵花籽油出口停滞的支撑，棕榈油整体延续高位运行，但是其间受印尼政策影响出现较高波动。随着印尼3月下旬取消DMO政策并提高毛棕榈油出口专项税，印尼相关政策终于尘埃落定，棕榈油报价一度在印尼出口商较强的销售意愿下回落，但是随着4月出口专项税进一步上调，高出口税费对棕榈油报价的支撑作用开始显现。

印尼提高出口专项税

为抑制国内植物油价格大幅上升，印尼在1月底对棕榈油出口进行限制，强制要求出口商将一定比例的出口留在国内市场，在马来西亚棕榈油库存处于极低水平的背景下，印尼出口受限一度造成全球棕榈油供应紧张，价格因此出现大涨。然而，因出口政策实施效果不及预期，印尼在3月下旬取消了出口限制，试图通过提高出口专项税以价控量，抑制出口的积极性。不过，1月底，印尼棕榈油库存已达468万吨的高位，并且随着增产季的到来，棕榈油产量有望继续恢复，出口商较强的销售意愿仍令近期棕榈油报价承压。

然而，在俄罗斯对乌克兰特别军事行动阻碍黑海葵花籽油出口、豆油因南美大幅减产供应并不充裕、菜油新作上市前仍未摆脱加拿大菜籽减产的限制、马来西亚棕榈油出口受限于偏低库存的背景下，印尼完全可以继续让全球为其高出口税费买单。随着印尼将4月毛棕榈油出口参考价上调至1787.5美元/吨，棕榈油产品出口专项税升至最高标准，毛棕榈油及精炼棕榈油出口专项税分别较新政实施前上调40美元/吨、32美元/吨。本周，印尼棕榈油报价有所回升，较高的出口专项税开始对印尼棕榈油报价形成支撑。

马棕产量恢复显乏力

度过2021年11月—2022年2月的超低产期后，马来西亚棕榈油3月产量未能像过去几个月般取得明显的同比增长，产量同比恢复略显乏力。据UOB预估，马来西亚棕榈油3月产量环比增长18%—22%，即使按照环比增加22%的产量预估上沿计算，对应的3月产量也仅有139万吨，同比甚至减产2.5%。在消除天气因素的影响后，3月马来西亚棕榈油产量却不尽如人意，这可能暗示除天气、劳动力外，还有一些因素影响棕榈油产量，如养护、施肥、树龄等。此外，虽然马来西亚从4月1日起全面放开边境，移除了种植园引入外籍劳工的一些障碍，但是具体实施效果仍待观察。当前，市场对马来西亚棕榈油复产预期抱有期待，但是预期兑现情况仍面临不确定性，空头不敢贸然打压，这使得棕榈油价格仍显示出较强支撑。

结合马来西亚棕榈油3月产量和出口预估，测算出月末库存或落在150万—160万吨，同比和环比有望获得一定修复。按照正常的产量和出口节奏，马来西亚棕榈油库存有望在5—6月恢复至200万吨左右的正常水平，不能继续创出新低的库存或限制棕榈油价格冲击前高的动能。值得注意的是，自俄乌冲突发生后，俄罗斯和乌克兰葵花籽油供应的缺失，令全球不得不以豆油和棕榈油来弥补缺口。在俄乌和谈暂难实现的背景下，棕榈油需求有望维持旺盛局面，这也可能使得马来西亚棕榈油的实际累库速度不及市场预期。

近期，新一轮俄乌谈判依然未能取得实质性进展，因俄罗斯被制裁以及乌克兰播种问题可能引发的全球能源危机和粮食危机其实并未远去。在全球并不充裕的植物油有效供应以及国际原油价格坚挺的支撑下，棕榈油价格较难出现大幅坍塌，中短期60日均线支撑或难跌破，回落至60日均线附近可考虑试多。

　　(文章来源：中建信投期货)