一、走势分析

　　生意社监测数据显示，12月上旬小涨后急速下行，中下旬振荡上扬。月初铜价为69103.33元/吨，月末铜价上涨至69235元/吨，整体涨幅为0.19%，同比上涨4.59%。

　　据生意社期现图显示，12月份铜现货价格普遍高于期货价格，主力合约是两个月后的预期价格，未来铜价整体看空。

　　据LME库存显示，12月份LME铜库存震荡下跌，截止月末，LME铜库存166675吨，较月初下跌4.35%。

　　宏观方面：美国11月ADP就业数据低于预期和前值，叠加油价弱势，前期内外乐观预期修正。美联储12月维持利率不变，未来一年预计将降息3次。国务院等部门发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，发力消费端政策。第三轮存款降息落地，实体经济流动性有望得到改善，整体利多铜价。

　　国外供应扰动频起

　　虽然秘鲁Las Bambas铜矿抗议示威事件已经结束，并未对铜矿生产构成影响，但是巴拿马Cobre Panama铜矿的事态趋于严重，巴拿马政府发布声明称，在正式通知加拿大矿业公司第一量子停止其巴拿马科布雷铜矿的运营后，该公司已开始“最终”关闭这家铜矿。英美资源下调明年产量20万吨，削弱市场对明年铜矿供应小幅过剩的预期。国内部分北方矿山和冶炼厂因天气原因减产。

　　1-11月，我国电解铜产量为1044.07万吨，同比增加102.86万吨，增幅为10.93%。其中，11月电解铜产量为96.08万吨，环比下降3.3万吨，降幅为3.3%，同比增加6.8%。由于中条山有色10月投产的新建项目仍没有精铜产出，联合铜业恰逢技术升级改造以及新疆五鑫铜业突发设备故障被迫临时停检，但12月国内炼厂检修情况较少，大冶新线仍满负荷运作。预计12月国内电解铜产量为100.45万吨，环比增加4.37万吨，增幅为4.55%，同比上升15.5%。不过，前期新点火的几家冶炼厂估计到明年1月才有电解铜产出，这将导致今年12月的电解铜产量低于市场预期。

　　下游方面

　　目前下游需求表现分化，基建发挥托底效应确保了电网投资增速平稳，以光伏和新能源汽车为代表的新兴领域需求仍有韧性，空调行业表现则相对偏弱。临近年底，季节性补库节奏将放缓，但是考虑到社会库存处于偏低水平，如果铜价后期出现较大跌幅，将提振下游补库需求。

　　铜年度价格对比图

　　通过铜年度价格对比图显示，近五年，1月份铜价没有明显下跌。

　　综合以上情况看，第三轮存款降息落地，实体经济流动性有望得到改善，整体利多铜价。基本面来看，国内供应较为平稳，全球库存仍然下降，传统行业需求韧性较强，新兴产业用铜增速未见明显回落，预计短期铜价将维持震荡上行走势。

　　相关上市企业：江西铜业(600362)、铜陵有色(000630)、云南铜业(000878)。

　　(文章来源：生意社)