周三有色集体反弹，市场情绪回暖，镍主力期价由13.3万一线反弹至13.6万一线，在有色中表现较弱。5月下旬以来镍价大幅下挫但持仓量并未有明显下降，这一定程度上说明资金将其作为空配品种，目前有色开始集体反弹，预计前期空头了结将推升镍价，可短多。拉长周期来看，镍价由5月下旬高点16万一线跌落至本周的13.5万下方，跌幅超15%，已接近有色大涨前的价格中枢。

我们认为本轮期价回落主要受宏观情绪影响，前期强势领涨品种的大幅回落也宣告了本轮多头行情的结束。而镍本身长线纯镍过剩的背景下基本面支持不强，所以在有色集体回落中跌幅较大。相对短期来看，产业上游边际趋紧。印尼镍矿审批进度偏慢，矿方面仍偏紧缺。根据调研，目前印尼镍矿供应偏紧问题仍存。2024年RKAB审批通过总量虽然已有2.21亿湿吨，但预计实际可供应量仅有1.7-1.8亿湿吨，与印尼市场全年的预估需求量2.44亿湿吨相比仍有明显差距；加之近期恰逢印尼雨季，印尼镍矿内贸市场供应紧张局面凸显，矿价易涨难跌。

目前印尼各镍产业主产区镍矿厂库已所剩不多，大型生产企业也仅剩月余库存，而部分中小工厂则更少。故而虽然随着时间的推移，RKAB审批量将继续放出，菲律宾镍矿进口亦将增多，但各大小工厂为备库所需，镍矿市场需求向好的趋势预计仍将持续。6月LME镍价下跌，7月镍矿基准价将有所下调，而内贸升水预计将有所上涨。预计未来镍价运行下行空间有限。产业下游较弱，不锈钢排产下降，6月以来库存持续累库；三元材料和前驱体排产下降；合金电镀需求稳定。

综合来看，短期供给端整体仍偏紧，需求端较弱。当下市场行情依旧是宏观主导，持续关注铜价走势，这很大程度上代表了有色板块能否企稳。镍价在长期角度，经过2023年的大幅下跌后，镍价相对估值偏低，又在底部震荡近5个月，具备底部超跌反弹的潜力。

　　(文章来源：宝城期货)